万孚生物(300482):每股净资产 8.49元,每股净利润 1.87元,历史净利润年均增长 39.51%,预估未来三年净利润年均增长 29.89%,更多数据见:万孚生物300482核心经营数据 万孚生物的当前股价 98.08元,市盈率 52.98,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 -61.79%;20倍PE,预期收益率 -49.06%;25倍PE,预期收益率 -36.32%;30倍PE,预期收益率 -23.59%。 3月31日,万孚生物公布了2020年年报,现予以动态补充。 一、定性 公司处于POCT细分行业,经过28年的努力,在这个领域进行了全产业链布局,现设有九大技术平台,产品以国内为中心,同时销往世界140多个国家,公司在美国设立了研发中心,已在美洲形成了一定的先发优势。在POCT领域,万孚是国内当之无愧的龙头。 美中不足的是,该行业同质化竞争厉害:在高端与国外产品还有差距,需追赶;在国内,细分领域追赶万孚的公司也有很多,比如基蛋在心血管检测上,技术平台上也有五个齐全的品类。这样看,公司的核心竞争力仍需加强,这是隐忧。 总体看,万孚作为行业龙头,其护城河已逐渐形成,作为大健康领域里的及时体外检测,市场空间足够大,其天花板足够高,是好股票。 二、定量 1、历史数据 ⑴扣非净利润、⑵除权股价、⑶BI、⑷ROE、⑸EPS、⑹PE 1)、2011年:⑴净利润0.2亿;⑵股价;⑶BI1.8亿;⑷ROE22;⑸ EPS;⑹PE。 2)、2012年:⑴净利润0.3亿,同比37%;⑵股价;⑶BI2.3亿,同比24%;⑷ROE21;⑸ EPS0.57;⑹PE。 3)、2013年:⑴净利润0.4亿,同比36%;⑵股价;⑶BI2.5亿,同比9%;⑷ROE24;⑸ EPS0.89;⑹PE。 4)、2014年:⑴净利润0.8亿,同比105%;⑵股价;⑶BI3.7亿,同比48%;⑷ROE31;⑸ EPS1.49;⑹PE。 5)、2015年:⑴净利润1亿,同比35%;⑵股价121元;⑶BI4.3亿;同比17%;⑷ROE18;⑸ EPS1.63;⑹PE74。 6)、2016年:⑴净利润1.2亿,同比20%;⑵股价74元,同比-39%;⑶BI5.5亿,同比28%;⑷ROE17;⑸ EPS0.82;⑹PE90。 7)、2017年:⑴净利润1.8亿,同比46%;⑵股价73元,同比-1%;⑶BI11亿,同比109%;⑷ROE20;⑸ EPS1.2;⑹PE61。 8)、2018年:⑴净利润2.7亿,同比50%;⑵股价25元,同比-65%;⑶BI16.5亿,同比44%;⑷ROE16;⑸ EPS0.92;⑹PE27。 9)、2019年:⑴净利润3.7亿,同比38%;⑵股价52元,同比104%;⑶BI20.7亿,同比26%;⑷ROE19;⑸ EPS1.14;⑹PE46。 10)、2019年:⑴净利润5.9亿,同比59%;⑵股价89元,同比71%;⑶BI28亿,同比36%;⑷ROE25;⑸ EPS1.87;⑹PE48。 历史市盈率因其扣非和取值因素,恐有误差。 2、定量总结 1)、扣非净利润:公司除了16年增长只有20%以外,其它年份均超过30%,其中50%左右的增长就有4个。10年来净利润年均复合增长41%,表现了极好的成长性。 2)、股价:除权股价,15年上市,当年股价净增478%,其后三年一直下跌,表现中国股市的非理性繁荣,最高是20年89元。后复权,15年开盘21元,20年324元,6年年均复合增长在60%左右,总体超过净利润增长,说明市场对公司的高速增长给予了极高的溢价。 3)、BI:2011年1.8亿,20年28亿,10年年均复合增长32%左右,上市后的15年4.3亿,6年年均复合增长36%以上。公司的净利润一直超过了营收的增长,是一个难得的成长型公司。 4)、ROE:最低16%。是一家难得的稳健经营好公司。 5)、EPS:区间正常。 6)、PE:在27与90之间,20年48倍,3月31日公司目前的估值48倍,还是太高。依其扣非净利润和营收的复合增长来看,其合理市盈率应在40倍以下。 7)、利润PK股价:净利润年均复合增长41%PK股价年均复合增长60%,股价长期高估。经过上市初期的疯狂后,股价会趋于合理。 3、综合估值 1)、股权模型——巴菲特模型 以十年的维度,鉴于对公司成长性的良好预期,取股权投资的年均复合最高增长率20%予以估值。 依其20年报,扣非净利润5.9亿,以2021年为起点,则十年后,2030年的扣非净利润可达37亿,十年扣非净利润总额184亿,目前市值282亿(20200331),估值太高了。 显然,以现在的时点和市值,如作股权投资,其买入后安全边际很小。 2)、成长模型——彼得·林奇模型 (1)、增长率估值:20200331市值282亿,公司15年上市,六年扣非净利润增长率15、16、17、18、19年分别是105、35、20、46、38、59%,平均50%,根据公司2020年年报,扣非净利润5.9亿,测算20年静态PE48,PEG为0.8,估值适中。结合过往,给予未来三年40、30、30%的增长,则2021/2022/2023年,扣非净利润8.2/10.7/14亿,PE34/26/20倍,PEG0.9/0.9/0.7。从三年的持股角度看,公司估值合理,应继续持有。(2)、市值估值:第三年14*20=280亿,目前市值282亿,估值合理。 称重结果:适中;体检报告:继续持有三年。 未来的重点:1、三年左右,40、30、30%的增长是否靠谱;2、股市的大势是否允许支撑如此估值。 三、定人 1、控股股东:王继华、李文美22.96%+13.13%(36.09%);2、第二股东:广州汇垠188.7%(18年四季度介入,有减仓);3、投资股东:1、南京同丰3.3%(19年二季度介入,有减仓)、2、广州华工大2.41%(16年二季度介入,有减仓)、3、香港中央结算3.2%(19年三季度介入,有减仓)、4、投资基金 公司的基本盘是王继华、李文美和广州汇垠,控股比例达46%;其他投资股东总体也基本稳定。 四、定调 定性:万孚生物的护城河尝可,天花板足够有,是好股票。 定量:从三年的投资角度看,公司估值合理,可以继续持有。 定人:看好王继华的经营能力。 预期:该股作为成长投资,可以持有三至五年,保持年30%左右的投资回报就是一个理想的投资——从过入PE来看,在27至90之间,理想的介入点在40倍以下,90倍是风险区。 五、定规 300482,作为成长投资个股,于20200212介入,时市值209亿,静态PE52,除权股价61元。在基本面和增长速度不变的条件下,在三至五年内,原则上不换股投资。 以目前现状,设置二个操作条件:一是防过热,在扣非动态PE150倍时(PEG4倍左右),卖出;二是抢过冷,在扣非动态PE40倍时,买入。 六、定险 一是大势风险;二是基本面风险,三至五年左右,保持3-40%的增长能否持续。 二0二一年四月一日 作者:春秋定了原文链接:https://xueqiu.com/7912452177/176032021 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 万孚生物值得拥有 喜欢 (0)or分享 (0)