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卫星石化(SZ:002648)策略会纪要20210318

投资分析2021 现金刘 229℃

卫星石化(002648):每股净资产 11.77元,每股净利润 1.52元,历史净利润年均增长 33.05%,预估未来三年净利润年均增长 48.39%,更多数据见:卫星石化002648核心经营数据

卫星石化的当前股价 38.04元,市盈率 28.14,未来三年的估值假设和预期收益率如下:
15倍PE,预期收益率 54.61%;20倍PE,预期收益率 106.15%;25倍PE,预期收益率 157.69%;30倍PE,预期收益率 209.23%。

 

乙烷项目情况

从美国出口运输到连云港进行生产乙烷生产的整体周期是非常长的尽管过程中存在许多曲折卫星石化仍在乙烷项目的管理实施上从三个方面建立了领先第一在全美前两大码头饱和的情况下预定了全美第三大码头900吨的余量为后续的发展提供了空间第二在乙烯运输船造价高建造流程长的情况下找到了合适的有实力的乙烯运输船船东第三在供给侧改革生产保护落后园区淘汰的情况下空间指标特别是土地指标限制着化工企业未来的发展卫星石化拥有土地指标优势现在在连云港一期拥有5000亩地未来还准备再拿下5000亩

卫星在未来发展方面有两个5年计划目标是以低碳原料为核心去打造化学新材料现在正在自主研发创新并与国外的一些优秀企业在进行合作合作并考虑对外的合资合作有着非常强烈的发展决心

Q平湖石化的丙烯酸酯的项目现在已经运行并开始销售产能利用率大概是百分之多少

100%

Q那也就是说现在卫星的丙烯酸酯的产能有九十多万吨

分开来讲丙烯酸是48+18一共66万吨丙烯酸酯是45+30一共75万吨65万吨的丙烯酸是够的不需要外购足够产生75万丙烯酸酯甚至有一部分丙烯酸是要对外销售

Q连云港产区下周才投料后续有什么想法

主要是安全的问题因为我们是希望装开起来以后就连续运转首先我们是连云港产业基地里面第一套做成的领导非常关心不能出错第二对我们自身来讲投了这么多的钱也要确保这个项目检查到位我们集团的生产安全中心的人员包括第三方都会去检查

Q平湖的是几月份投产的

从今年2月份开始开起来3月份开始满产

Q咱们涂料船什么时候到港第一艘船是多少吨

第一艘船已经卸货卸完第一座船是大船是52,000吨

Q相当于我们4月份的原料价格是锁定的对吧大概采购的成本我们核算下来是多少钱

大船的话大概在350~400美金

Q基本上大概是在什么时间点包括到货或者后续的包装这种预计大概是在什么时间能够开始

应该在五六月份也快了就两三个月了

Q丙烯酸酯价格涨的比较快后面怎么看

从现在市场给的机会来看是比较好的从我们的供应和国内外的需求来讲还是有空缺可能一个支撑从原料上来讲目前像海外马来西亚的巴斯夫他的丙烯装置都有一些不可抗力在所以也造成外围的价格也是有支撑的从这一波改变的趋势上来看的话从原料的价格涨现在已经传递到我们下游的这些产品也都涨价了

所以在这样几种因素下丙烯酸酯价格里虽然说不会保持前期的疯狂的涨但是要跌下来也不是一下子所以今年市场的机会还是比较好的

Q现在来看最好的一块是不是还是出口市场这一块

主要还是国内下游现在基本上70%以上都是在国内

Q:现在一期基本上投完了一共花了多少钱

一期的话原来是计划183个亿实际有节省但也差不多这些基本上装置按照15年来折旧土地和厂房是20年今年应该陆续会有一些折旧

Q:工业工程会对3-4月份的报表利润产生影响吗

占比还是比较小的没有什么问题

Q原料采购特别是乙烷在美国那边会有一些条款能够保证后续的供应商包括价格跟整个市场价能够得到保障吗

没办法保证但是可以优先供应商出来问题他们会先帮我们解决假如没有解决我们需要自己去市场上买原料的话产生的溢价由供应商来承担

Q比如说明年这二期弄完了后面的项目是怎么规划的

我们先把资源拿到先把指标拿过来把土地也可以都拿过来首先要有土地储备以后你要去做什么规划都可以

Q像我们做二期的话其实还要再投100多个亿就我们后续的融资计划安排是怎么样

暂时没有公司的现金流理论上可以消化因为100多亿的话也不是一次性投入是按照整个项目进度分布去投的质保金是要投产一年后再去交的

Q未来五年公司还是会主要发展乙烷吗丙烯酸酯PDH那块怎么样

公司都是有规划的第一个还是坚持做上层原料第二个是自主研发对外合资合作

Q咱们的丙烷是从哪里采购的

如果从货源上来讲的话主要是美国和中东也是船运过来的

Q在技术上和乙烷有什么难度的区别

丙烷简单的多因为它是一个贸易商的市场全球贸易是非常成熟的你想买随时都可以做市场都能买得到丙烷我们都是买别家的直接送到家

Q二期建设做完二三年后可能就是一个常态化的百亿级别的现金流后续还会考虑再投一些大项目吗因为百亿级别的这种项目在银行杠杆的情况下其实投资的范畴还是特别大的项目也很难找

其实项目不难找我们在做两个5年计划的时候都已经计划好了反正一步一步往下走

Q您比如说20242025或者是更远的这些时候您觉得每年咱们的资本开支大概是在一个什么样的量级这个项目主要是还是围绕轻烃这一块来做还是下游的一些投资会多一点下游投资的话大概的基本开支和项目方向是哪个方向

应该来说这两块都有首先轻烃产业链还是要完善起来下游的项目我们也会走是不矛盾的因为精细化工的投资是不高的精细化工越往下走实际上是轻资产那资本主要是去做大的项目比如像现在一套PDH可能是二十几个亿

Q咱们算利润的时候是用收入减去成本成本一般是多长时间以前的存货

成本的话是这样的从我们本身经营的原则上来讲的话我们都是现材现卖这样一个原则来做的

Q比如说是丙烷和丙烯酸还是当期的价格

比较接近中间的周期不会很长因为我也没有这么大的储存的空间更多的是安全控制

Q咱们的产负债率的话目标降到多少

按照目前情况百分之六十几应该说我们总体都会控制在70%里面在50%-65%之前

Q:我想问一下像拜登上台之后加大了对能源的控制未来对乙烷的供给有什么影响

这是政治层面的问题很难去判断他的情况我只能讲讲我自己的看法

首先我觉得这对乙烷供给不一定是个坏事因为现在减少排放以后工业副产的乙烷就不能再通过烧的方式处理掉了其他的处理方式都比较贵所以对于企业来说他可能更多的诉求是希望能够把它卖掉这样的话反而对价格上来讲是一个利好供给会增加很大第二美国大部分的基本上主要还是能源公司像议员的竞选包括总统的竞选后面的金主实际上都是能源公司这块奶酪是很难动的第三从目前我们跟ET公司合作和交流的情况来看他们在扩张说明对未来的市场是看好的另外在美国墨西哥湾附近实际上天然气的开采已经达到历史的新高

对于一个企业来说更多地还是要从经济的规律上去看

QSKGC合作的EAA项目

我们也是第一次跟国外的企业合作这样的项目EAA也是一个比较好的产品全球目前整体市场的需求大概是在37.2万吨大概到2030年会达到40多万吨每年的增速大概在1万吨它目前应用最大的是高端的包装SKGC的生产线一套是在美国一套是在西班牙全球大概有5家企业在法律合规立邦第一SK第二SK目前有一个中国的市场一个东南亚的市场东南亚之前都是从日韩进口现在开始逐渐从中国进口从SK它的判断上来讲他在中国建设这样一个工厂是为了占据未来的市场空间而且他很早就进入中国和中石化在武汉合作对中国市场了解也比较好中国未来能够发展化工的园区资源是非常有限的所以他们也是提前在布局中取得这样一个资源

在国家的七大石化产业基地里面其他的基地都是中石化中石油中海油中国化工都已经基本完成所以他们选择了和我们合作从而进入到连云港石化产业基地也是通过合作达到连云港招商引资的门槛为什么选择我们是因为我们现在是国内最大的供应的稳定性是最好的乙烯的品质也是最好而他要做高品质的产品所以通过这几种因素更好地促成了我们的合作EAA附加值还是很高的毛利上来讲可能要达到50%

作者:财申君Plus
原文链接:https://xueqiu.com/5379738397/176161799

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