卫星石化(002648):每股净资产 11.77元,每股净利润 1.52元,历史净利润年均增长 33.05%,预估未来三年净利润年均增长 48.39%,更多数据见:卫星石化002648核心经营数据 卫星石化的当前股价 38.04元,市盈率 28.14,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 54.61%;20倍PE,预期收益率 106.15%;25倍PE,预期收益率 157.69%;30倍PE,预期收益率 209.23%。 乙烷项目情况 从美国出口,运输到连云港进行生产,乙烷生产的整体周期是非常长的。尽管过程中存在许多曲折,卫星石化仍在乙烷项目的管理实施上,从三个方面建立了领先:第一,在全美前两大码头饱和的情况下,预定了全美第三大码头900吨的余量,为后续的发展提供了空间;第二,在乙烯运输船造价高,建造流程长的情况下找到了合适的有实力的乙烯运输船船东;第三,在供给侧改革、生产保护、落后园区淘汰的情况下,空间指标特别是土地指标限制着化工企业未来的发展。卫星石化拥有土地指标优势,现在在连云港一期拥有5000亩地,未来还准备再拿下5000亩。 卫星在未来发展方面有两个5年计划,目标是以低碳原料为核心去打造化学新材料。现在正在自主研发创新,并与国外的一些优秀企业在进行合作合作,并考虑对外的合资合作,有着非常强烈的发展决心。 Q:平湖石化的丙烯酸酯的项目现在已经运行并开始销售,产能利用率大概是百分之多少? 100%。 Q:那也就是说现在卫星的丙烯酸酯的产能有九十多万吨? 分开来讲,丙烯酸是48+18,一共66万吨,丙烯酸酯是45+30,一共75万吨。65万吨的丙烯酸是够的,不需要外购,足够产生75万丙烯酸酯,甚至有一部分丙烯酸是要对外销售。 Q:连云港产区下周才投料,后续有什么想法? 主要是安全的问题,因为我们是希望装开起来以后就连续运转。首先,我们是连云港产业基地里面第一套做成的,领导非常关心不能出错。第二,对我们自身来讲,投了这么多的钱,也要确保这个项目检查到位。我们集团的生产安全中心的人员,包括第三方都会去检查。 Q:平湖的是几月份投产的? 从今年2月份开始开起来,3月份开始满产。 Q:咱们涂料船什么时候到港?第一艘船是多少吨? 第一艘船已经卸货卸完。第一座船是大船是52,000吨。 Q:相当于我们4月份的原料价格是锁定的对吧?大概采购的成本,我们核算下来是多少钱? 对,大船的话,大概在350~400美金。 Q:基本上大概是在什么时间点,包括到货或者后续的包装这种,预计大概是在什么时间能够开始? 应该在五六月份,也快了就两三个月了。 Q:丙烯酸酯价格涨的比较快,后面怎么看? 从现在市场给的机会来看,是比较好的;从我们的供应和国内外的需求来讲,还是有空缺,可能一个支撑;从原料上来讲,目前像海外马来西亚的巴斯夫,他的丙烯装置都有一些不可抗力在,所以也造成外围的价格也是有支撑的;从这一波改变的趋势上来看的话,从原料的价格涨,现在已经传递到我们下游的这些产品也都涨价了。 所以在这样几种因素下,丙烯酸酯价格里虽然说不会保持前期的疯狂的涨,但是要跌下来,也不是一下子。所以今年市场的机会还是比较好的。 Q:现在来看,最好的一块是不是还是出口市场这一块? 主要还是国内下游,现在基本上70%以上都是在国内。 Q:现在一期基本上投完了,一共花了多少钱? 一期的话原来是计划183个亿。实际有节省,但也差不多这些。基本上装置按照15年来折旧,土地和厂房是20年,今年应该陆续会有一些折旧。 Q:工业工程会对3-4月份的报表利润产生影响吗? 占比还是比较小的,没有什么问题。 Q:原料采购,特别是乙烷在美国那边,会有一些条款能够保证后续的供应商,包括价格跟整个市场价,能够得到保障吗? 没办法保证,但是可以优先供应商,出来问题他们会先帮我们解决。假如没有解决,我们需要自己去市场上买原料的话,产生的溢价由供应商来承担。 Q:比如说明年这二期弄完了,后面的项目是怎么规划的? 我们先把资源拿到,先把指标拿过来,把土地也可以都拿过来。首先要有土地储备,以后你要去做什么规划都可以。 Q:像我们做二期的话,其实还要再投100多个亿,就我们后续的融资计划安排是怎么样? 暂时没有。公司的现金流理论上可以消化。因为100多亿的话也不是一次性投入,是按照整个项目进度分布去投的。质保金是要投产一年后再去交的。 Q:未来五年公司还是会主要发展乙烷吗?丙烯酸酯PDH那块怎么样? 公司都是有规划的。第一个还是坚持做上层原料,第二个是自主研发,对外合资合作。 Q:咱们的丙烷是从哪里采购的? 如果从货源上来讲的话,主要是美国和中东,也是船运过来的。 Q:在技术上和乙烷有什么难度的区别? 丙烷简单的多,因为它是一个贸易商的市场,全球贸易是非常成熟的,你想买随时都可以做,市场都能买得到。丙烷我们都是买别家的,直接送到家。 Q:二期建设做完二三年后,可能就是一个常态化的百亿级别的现金流,后续还会考虑再投一些大项目吗?因为百亿级别的这种项目在银行杠杆的情况下,其实投资的范畴还是特别大的,项目也很难找。 其实项目不难找,我们在做两个5年计划的时候都已经计划好了,反正一步一步往下走。 Q:您比如说2024,2025或者是更远的这些时候,您觉得每年咱们的资本开支大概是在一个什么样的量级?这个项目主要是还是围绕轻烃这一块来做,还是下游的一些投资会多一点?下游投资的话,大概的基本开支和项目方向是哪个方向? 应该来说这两块都有,首先轻烃产业链还是要完善起来,下游的项目我们也会走,是不矛盾的。因为精细化工的投资是不高的,精细化工越往下走,实际上是轻资产。那资本主要是去做大的项目,比如像现在一套PDH可能是二十几个亿。 Q:咱们算利润的时候是用收入减去成本,成本一般是多长时间以前的存货? 成本的话是这样的,从我们本身经营的原则上来讲的话,我们都是现材现卖这样一个原则来做的。 Q:比如说是丙烷和丙烯酸,还是当期的价格。 对,比较接近,中间的周期不会很长。因为我也没有这么大的储存的空间,更多的是安全控制。 Q:咱们的产负债率的话,目标降到多少? 按照目前情况,百分之六十几,应该说我们总体都会控制在70%里面,在50%-65%之前。 Q:我想问一下,像拜登上台之后,加大了对能源的控制,未来对乙烷的供给有什么影响? 这是政治层面的问题,很难去判断他的情况,我只能讲讲我自己的看法。 首先,我觉得这对乙烷供给不一定是个坏事。因为现在减少排放以后,工业副产的乙烷就不能再通过烧的方式处理掉了,其他的处理方式都比较贵,所以对于企业来说,他可能更多的诉求是希望能够把它卖掉,这样的话反而对价格上来讲是一个利好,供给会增加很大。第二,美国大部分的基本上主要还是能源公司。像议员的竞选,包括总统的竞选,后面的金主实际上都是能源公司,这块奶酪是很难动的。第三,从目前我们跟ET公司合作和交流的情况来看,他们在扩张,说明对未来的市场是看好的。另外,在美国墨西哥湾附近,实际上天然气的开采已经达到历史的新高。 对于一个企业来说,更多地还是要从经济的规律上去看。 Q:SKGC合作的EAA项目? 我们也是第一次跟国外的企业合作这样的项目。EAA也是一个比较好的产品,全球目前整体市场的需求大概是在37.2万吨,大概到2030年会达到40多万吨,每年的增速大概在1万吨。它目前应用最大的是高端的包装。SKGC的生产线一套是在美国,一套是在西班牙,全球大概有5家企业在法律合规,立邦第一,SK第二。SK目前有一个中国的市场,一个东南亚的市场。东南亚之前都是从日韩进口,现在开始逐渐从中国进口。从SK它的判断上来讲,他在中国建设这样一个工厂,是为了占据未来的市场空间。而且他很早就进入中国,和中石化在武汉合作,对中国市场了解也比较好。中国未来能够发展化工的园区资源是非常有限的,所以他们也是提前在布局中取得这样一个资源。 在国家的七大石化产业基地里面,其他的基地都是中石化、中石油、中海油、中国化工,都已经基本完成,所以他们选择了和我们合作,从而进入到连云港石化产业基地,也是通过合作达到连云港招商引资的门槛。为什么选择我们,是因为我们现在是国内最大的,供应的稳定性是最好的,乙烯的品质也是最好,而他要做高品质的产品,所以通过这几种因素更好地促成了我们的合作。EAA附加值还是很高的,毛利上来讲可能要达到50%。 作者:财申君Plus原文链接:https://xueqiu.com/5379738397/176161799 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 卫星石化(SZ:002648)策略会纪要20210318 喜欢 (0)or分享 (0)