华兰生物(002007):每股净资产 4.29元,每股净利润 0.89元,历史净利润年均增长 25.64%,预估未来三年净利润年均增长 20.52%,更多数据见:华兰生物002007核心经营数据 华兰生物的当前股价 43.31元,市盈率 48.98,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 -57.34%;20倍PE,预期收益率 -43.11%;25倍PE,预期收益率 -28.89%;30倍PE,预期收益率 -14.67%。 华兰生物完整的年报怎么出来了,虽然前面已经有业绩快报了,具体的业绩已经知道了。 但说实话年报最重要的信息并不是过去式的业绩,而是持续创造价值的能力。 这个能力体现在公司的商业模式、竞争优势和战略规划等信息里面,这才是年报最最最重要的信息。 但显然没有几个人愿意从几百页的年报里挖掘出这些关键信息,并最终拼接出公司的价值版图。 虽然叶秋很敬佩华兰的稳健,但这里还是要指出公司年报中的一丝认真。 这四家国际企业的市场占比应该是80%以上,而不是20%,2019年报也出现这个小问题,希望公司明年改过来。 废话少说,老规矩,叶秋把年报的解读分为三个步骤: 1、年报价值要素的解读:经营业务与战略、企业的护城河、企业的经营计划、所处行业的展望以及经营风险评估。这部分属于定性分析。 2、核心数据的解读:关键财务指标和运营指标的变化与原因,并进行未来趋势预判;通过和同行、历史数据对比,挑刺找问题,最后读懂公司的发展轨迹。这部分属于定量分析。 3、做出投资决策:结合定性分析和定量分析,思考风险点,判断企业未来的发展空间和驱动力,对应当前的股价是否具备投资价值。 01 价值要素剖析 通过对华兰生物要素的剖析,我们可以清晰地明白华兰生物是一门怎样的生意。 公司的大方向是血液制品、疫苗、创新药和生物类似药为核心的大生物产业格局。 其中血制品负责稳定,疫苗负责成长,创新药和生物类似药负责未来的想象空间。 疫苗业务2018年受益于长生事件,短短三年已经成为公司的第二增长极。 这里不得不佩服坤坤,2018年危难时刻入局华兰,2020年趁着华兰万人追捧之际,果断卖出华兰,堪称价值投资的典范。 血制品负责稳 国外血制品产量前五位的企业市场份额占比为 80%-85%,行业集中度明显。在充分竞争与较强的监管环境下,国内血液制品行业集中度也将持续加强。 国内通过兼并整合,中生集团、华兰生物、上海莱士和泰邦生物四家企业的采浆量总和占2020年全国总采浆量的50%以上,行业集中度逐渐提高。 但华兰出于稳健,并没有参与并购,并且血浆站政策也一直比较严。 未来华兰的血制品业务只能靠提高采浆量、血浆综合利用率和调整产品结构来提供业务,这一块业务基本处于成熟期。 20年全国采浆整体下降8%,华兰相比去年持平,因为受疫情影响华兰2-3月是没有采浆的,今年预计会恢复增长,大概在10%-15%这个区间。 另外有个问题:从批签发数据来看,华兰Q1的批签发数据有所下滑,一季报目测有受影响,这是我们要警惕的。 当然如果一季度后华兰出现不错的卖点,可以适当关注起来。 因为国内的血制品长期供不应求,还有65%以上的白蛋白从国外进口,只要生产出来,根本不愁卖不出去。 批签发影响的只是短期的业绩节奏,后面会补回来的,对全年的业绩影响比较有限。 疫苗负责成长 国际上疫苗企业的集中度较高,四大巨头的市场占比达80%以上,长生事件后,疫苗属于强监管行业,竞争格局极好。 华兰目前是流感疫苗龙头,四价流感疫苗市场占比60%以上,今年儿童四价流感疫苗有望获批,贡献新的增量。 很多人担心去年有疫情的影响,四价流感疫苗供不应求,今年大家都打新冠疫苗啦,流感疫苗会不会出现断档或者大幅衰败。 其实这个担心是多虑的,国内流感疫苗渗透率还很低,3%的样子,而国外都是百分之几十。 再者新冠有变异,新冠疫苗也有时效性,在新冠疫苗彻底结束前,防控措施不会突然解除的,需求不需要担心。 今年华兰的四价流感疫苗产能大概有50%-60%的增长,后续新建产能扩大到2倍,今年还是能释放一部分出来的,所以产能上也不需要担心。 生物药负责未来 公司参与40%的华兰基因目前共有7个单抗品种取得临床试验批件,其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗正在开展III期临床研究,有望为公司培育新的利润增长点。 这块目前为时过早,且看且珍惜,但至少华兰未来的成长是有保障的。 总结: 华兰身处血制品和疫苗两个高壁垒赛道,护城河极高,竞争格局极佳; 血制品今年大概有10%-15%的增长,四价流感疫苗产能有50%-60%的增长。 02 核心数据解读 年报核心数据主要关注两个:业务数据和财务数据。 2020年华兰营业收入50.23亿元(+36%),净利润16.13亿(+25.7%)。 拆分业务看: 血制品营收25.91亿(-2%),净利润9.19亿,血制品毛利率57.13%; 疫苗子公司整体营收24.21(+132%),净利润9.25亿(+147%),毛利率89.37%;华兰控股75%,归母净利润为6.94亿,占公司净利润比例为43%。 好家伙华兰疫苗短短几年,净利润就快超过华兰血制品业务,这也是华兰疫苗着急分拆上市的原因,再不上市,就来不及啦! 高瓴还是强啊,12.42亿拿下华兰疫苗9%的股份,华兰疫苗当时的市值为138亿。 现在华兰疫苗一年9.25亿利润,最新估值为15倍,简直是捡钱。 OMG,15倍估值拿下一家疫苗公司,一旦华兰疫苗在创业板成功上市,不出意外,高瓴一年时间爆赚几十亿,又要成为各大新闻头条。 话说高瓴这么便宜拿下华兰疫苗的优质股权,说实话,后续不提供点甜头给华兰,真心说不过去啊! 这里有一个诟病的地方:在疫苗供不应求的一年,华兰净利润增速竟然不如营收增速,这估计很难令人信服。 至于原因:还是销售费用太高,足足增加了5个亿的销售费用。 拆分华兰的销售费用:10.75亿里面疫苗销售费用8.65亿,血制品2.10亿。 血制品变化不大,问题就出在疫苗的销售费用上,疫苗收入增长130%多,销售费用增加180%,从4亿多变8亿,差不多翻2倍,这与去年一苗难求的现实完全不符合。 我通过年报和一季报研究了三百多只个股,结合大数据分析,选了5只2021最大几率 翻十倍的潜力个股。财报显示公司业绩良好连续四年近利润保持良好增长 且公司经过前期调整,处于严重低估状态,筑底吸筹已基本完成,当下资金开始抢筹,启动信号明显,极大概率成为爆发大牛。想获取的微【+】信:chc 2857备注 潜力 即可!有机会能够站在前人的肩膀上少走弯路节约时间 是很宝贵的,也是快速扭亏为盈最好的办法的,或许还能改变你悲催的炒股史,更重要的是不仅有鱼更有渔,何乐而不为呢? 华兰的解释是去年4-5月销售政策就定好今年35%的费用率,而去年三月份华兰疫苗宣布分拆上市,时间节点上已经告诉我们答案了,意图比较明显,懂的都懂。 现在这笔销售费用还没花出去了,提前预提,躺在其他应付款里,等待支付,好家伙,总金额11.36亿,骚操作啊! 好消息是销售政策是一年一定,可以肯定今年销售费用率没那么高了,起码可以挤出来2-3个亿增厚今年的利润。 单看Q4,单季度营收19.5亿(+84%),净利润6.49亿(+136%),四季度的业绩还是相当靓丽的。 可惜当时公司产能受限,满打满算就2000多万只流感疫苗,否则业绩还能再爆炸,这也是华兰积极扩充产能的底气所在。 03 预测与决策 华兰生物的血制品和疫苗总体上长期处于供不应求的状态,所以产能基本决定了业绩。 但流感疫苗有个坏处,就是季节性太强,别看去年满世界都在抢流感疫苗。 今年已经彻底熄火了,加上一季度血制品批签发不如意,要做好华兰一季报业绩不如预期的准备。 但拉长到今年来看,血制品增速在10%-15%之间,流感疫苗可能在50%-60%之间,下面叶秋对公司今年的业绩做个简单的测算。 血制品净利比较稳健,假设净利率维持在去年的35.47%,疫苗今年销售政策大概率有所缩减,销售费用缩减1-2个点,净利率从去年的38.2提升到40%。 悲观假设:血制品增速10%,流感疫苗增速20%,那么血制品净利润为10.1亿,流感疫苗为8.7亿,2021净利润为18.8亿 中性假设:血制品增速12%,流感疫苗增速30%,那么血制品净利润为10.29亿,流感疫苗为9.44亿,2021净利润为19.7亿 乐观假设:血制品增速15%,流感疫苗增速50%,那么血制品净利润为10.57亿,流感疫苗为11.16亿,2021净利润为21.73亿。 这样假设下来,今年华兰生物,如果没有其他因素的干扰,比如采浆站获批,血制品涨价、流感疫苗量价齐升,公司今年的净利润大致在20-22亿的区间,同比增长25%-36%的业绩。 当下华兰市值740亿,2021年的动态PE为33-37倍PE,而华兰近10年的估值中枢稳定在30-50PE,所以总体上华兰目前市值比较合理,如果短期股价有大幅回调将是很不错的接入点。 当然这只是估算,实际还是要跟踪企业的动态,调整预期,如果华兰今年流感疫苗产能过剩,发生滞销的情况,那么也要及时作出应对。 特别提示:以上内容仅为个人投资思考和记录,不构成投资建议。 $华兰生物(SZ002007)$ 作者:股池没有陈原文链接:https://xueqiu.com/8495115848/176202489 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 年报解读华兰生物高瓴即将大赚几十亿现在入场还来得及吗 喜欢 (1)or分享 (0)