天齐锂业

天齐锂业(002466)：每股净资产 3.34元，每股净利润 -1.24元，历史净利润年均增长 0.0%，预估未来三年净利润年均增长 0.0%，更多数据见：天齐锂业002466核心经营数据

天齐锂业的当前股价 42.32元，市盈率 -34.71，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -285.73%；20倍PE，预期收益率 -347.64%；25倍PE，预期收益率 -409.55%；30倍PE，预期收益率 -471.46%。

和大家分享一下对天齐锂业的看法

1 天齐有没有持续经营风险？

天齐的持续经营风险主要来自财务压力，有息负债310亿左右，但我认为没有持续经营风险，或者说持续经营风险很低，因为SQM的股票市值现在就值240亿人民币，外加之前引进IGO获取的14亿美金（进行中），以及潜在增发获取的现金，天齐有能力化解财务风险。

2 天齐现在值多少钱？

我从两个角度给天齐估值，一个从公司自身价值角度，一个从横向比对角度。

1） 从公司自身价值角度，主要四个方面，SQM价值、TLEA（主要是泰利森）价值、国内资产价值、以及有息负债。

第一，SQM价值，SQM是上市公司，天齐持股25.85%，按照公允价值目前大概是240亿人民币。

第二，TLEA，之前天齐引入IGO，TLEA 49%的股权是14亿美金，那么IGO给TLEA的估值是187亿人民币，51%股权价值是95亿人民币，这里要考虑三点：IGO投资的背景是天齐有财务压力，存在低估；IGO没有控制权，天齐的控制权要给溢价；IGO属于一级市场投资，TLEA在A股二级市场并表，相对一级市场应该享有一定的溢价。综合来看，TLEA51%的价值可以给到150亿人民币。

第三，国内经营资产的价值，主要是雅江措拉60万吨碳酸锂资源储量、3.45万吨碳酸锂和0.5万吨氢氧化锂加工产能。按照目前的碳酸锂和氢氧化锂价格，在自有锂矿资源的情况下，可以实现12亿左右的净利润，30倍PE，可以给360亿市值。

第四，310亿有息负债，做最粗略的的方法，把其中250亿直接转股，剩余60亿作为健康负债，那么这部分会增加250亿的市值。

那么综合来看，天齐目前的股票价值应该是：240+150+360-250=500亿。

2） 从横向比对角度

现在A股有锂资源和加工产能的公司有10家左右，选择比较有代表性的3家，赣锋锂业、永兴材料、科达制造来比较。其中永兴材料和科达制造除了锂业务外还有其他业务，这部分按照卖方报告永兴材料传统业务大概64亿市值，科达制造传统业务25亿市值，那么永兴锂业务市值130亿，科达制造锂业务170亿市值。大概情况如下：

相对估值法本身就是一种比较粗略的估值方法，如果和赣锋锂业的资源比天齐的市值应该是1030亿，从加工产能比，天齐能给到650亿左右。二者综合考虑，天齐的股票市值大概可以给到850亿。去除有息负债影响，天齐相对估值法市值应该在600亿。

3 天齐最低可能调整到什么价位？

通过上面讨论，天齐合理估值应该在500-600亿市值之间。考虑面对的风险和不确定性，我认为天齐本轮调整极限可能到450亿市值左右，对应股票价格30元。

作者：功夫熊猫xy
原文链接：https://xueqiu.com/1361561386/176260443

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