600380健康元 2020年报跟踪

 $健康元(SH600380)$  

对结论感兴趣的可以直接跳到关注点13：估值和前景分析。

关注点1：收入和利润分析

2020年收入135亿，增长13%，利润11.2亿，增长25.28%，扣非利润9.66亿，增长16%，差强人意吧。非经常性损益为1.54亿。

主要内容为器械公司的出售：

关注点2：经营数据分析

健康元部分4.28亿利润，扣除非经常性损益，实际上的业绩倒退的。呼吸药没有介绍，估计是销售量还比较少。

处方药销售持平，原料药销售增加，但是利润减少，报告中提到了7-ACA价格下降。今年没有披露两个中间体各自的销售额。

从销量看，7-ACA下降的比较多。那多出来的销售额，应该都是美罗培南的。

国外增长比较多，这应该是受到丽珠集团的影响。

这两组数据混杂了丽珠的内容，目前看意义不大。

关注点4：成长性和ROE

ROE比较低，只有10%的水准。

关注点6：研发投入分析

呼吸制剂的研发还在继续，只是市场还没有成果报道。研发费用是当期的，不知道我2019年整理的累计值是哪里来的。

关注点9：创始人和经营团队

今年提到了重塑企业文化价值观。

还换了总经理：

邱庆丰是原来公司的总裁。俞雄是原来的副总裁。

俞雄是专业人士，而邱庆丰是公司的老人，原来一直管财务的。

换专业人士上马是好事情。

另外，和丽珠集团一样，公司也实施了合伙人机会，并且今年计提了1000多万的奖励金。方式和丽珠差不多，在计算收益时，不包含丽珠和单抗。

关注点13：估值和发展前景预测

买入健康元的时候，估值是20出头一点，现在还是20出头一点，完全是挣的公司成长的钱。高瓴定制给的市场机会没有抓住。因为我觉得我肯定不如高瓴看的清楚，高瓴都定增了，我没有理由放弃啊。

当时对公司的主要逻辑为：

1、本身20倍的估值就不是很高

2、呼吸药的可以至少增加50%的收入。（也有算1倍的收入，我算的是50%）

5、单抗研发很久了，应该要出成果了。

其实这几个逻辑还在，只是对他的信心貌似没那么强了，大概是因为看的公司多了，觉得逻辑比他清晰的还比较多，另外，也受到高瓴的影响，买入也收到影响，持有也收到影响。哎，要完全的独立，意味着完全的认知能力，还需要修炼。

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作者：众量
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