东方雨虹(002271):每股净资产 9.76元,每股净利润 1.51元,历史净利润年均增长 43.0%,预估未来三年净利润年均增长 26.67%,更多数据见:东方雨虹002271核心经营数据 东方雨虹的当前股价 58.5元,市盈率 41.54,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 -24.96%;20倍PE,预期收益率 0.06%;25倍PE,预期收益率 25.07%;30倍PE,预期收益率 50.09%。 来自我们的告知:本号改名了,由“濠江资本”变更为“7分钟投研”,意味着我们将更加专注,聚焦A股,深入浅出,复杂给我们,简单给你。研究7小时,阅读7分钟。 另外,本号目前仍然属于不定期更新阶段,停更的日子里,我们在不断充电学习、研究思考,我们不为更新而更新,只为给你带来极具价值的投研参考。 东方雨虹,一家集防水材料研发、制造、销售及施工服务于一体的防水系统服务商,防水材料细分行业龙头企业。 4月1日披露,东方雨虹定增募资80亿元,用于众多产能项目建设及补充公司流动资金,意味着公司未来业绩有较大增长预期。 价值投资长期主义者,高瓴系和睿远基金都纷纷斥资积极参与定增。高瓴系斥资16亿元参与定增、睿远基金斥资3亿参与定增,无疑是对公司未来前景的一致看好。 东方雨虹,自2008年上市以来业绩一直保持增长状态,也是资本市场难得的长线白马股。前复权处理后,股价从0.36元涨到57.6元,暴增多少倍?(请读者自行计算,太吓人了,小编不敢去算) 十年来,公司营收、利润持续保持双增长状态,年营收增长了将近10倍,年净利增长了将近34倍,是上市公司中非常难得的优秀企业。 当然,白马股也有不完美的方面,虽然业绩长期以来表现亮眼,但公司现金分红比例不高。上市以来,募资100亿,赚了102亿,分红才16亿,折合成分红率计算才只有15.72%。 注意:募资99.7亿,只计算股权类,不包含债务类,且99.7亿中有80亿是本次定增募资,之前募资只有19.7亿。 那么,问题来了,既然业绩好,为什么分红少,还要多募资呢? 疑惑一,业绩好,是不是只是纸面富贵,赚欠条?欠条回款情况如何? 从数据上看,公司经营活动产生的现金流净额与归母净利润之间长期没有良好的匹配(如图)。现金太少,原因是欠条太多。 是的,欠条,即应收账款。然而,应收账款的累积是该行业商业模式决定的。防水行业下游以住宅、基建为主,防水企业的应收账款,通常在1-2年内可以回收。东方雨虹的主要采购客户,地产商代表如恒大、万科和融创等。基建客户代表如中国中铁、中国建筑等。东方雨虹主要合作的为优质客户,应收账款回款情况应该问题不大。(年报数据支持,从应收周转率、账龄、实际坏账、欠款集中度四个维度验证) 疑惑二,分红少,是不是因为经常上项目,资本开支较大呢? 虽然欠条多,但是债务人资质好,有拖无欠,实际发生坏账微乎其微。也就是说,欠款基本都能回款。既然钱后面都收回来了,又没多分红,那这些钱都去哪儿了呢?拿去资本开支上项目去了。 上市以来(2008-2019),累计资本开支71.44亿,这也是公司长期保持增长的基本保障,这是必须的,因为咱又不是贵州茅台,没有高投入哪来高增长,没毛病。所以分红少不要紧,能保持持续高增长才是关键。哪怕是再融资投入,募资多也没毛病,关键也是看未来能持续增长。 本次定增80亿元,占比公司自上市以来累计募资总额(不包含债务类融资)99.7亿的80%以上,真是大手笔啊,明显可以感觉到公司在布局一盘大棋。下图,从本次募资资金投向看,不出意外,公司未来产能大概率将迎来一轮爆发期。 投入倒是挺多的,那产出呢?投入产出效益如何? 这个问题,从历史上看,上市以来(2008-2019),公司资本支出累计71.44亿,实现净利润累计80.52亿,过去公司投入产出的效果,我们可以简单用“产出/投入”来衡量。 计算公式:产出/投入=累计实现净利润/累计资本支出*100%=112.71% 那么,本次公司计划用于投入的系列项目,未来会给公司带来多少产出呢? 首先,从盈利能力来看,上市以来,公司ROE持续稳定在20%,因此我们有理由相信,公司未来ROE大概率还是会维持在20%左右。也就是说,公司未来盈利能力大概率保持不变。 其次,公司本次募资80亿用于补充一系列项目投入,其中计划用于生产项目相关的投入资本开支总额就高达71亿左右。 最后,我们就可以保底预测,71亿元的投入,将会带来80亿利润总额的产出,届时公司内在价值比现在至少翻一倍。(计算公式:71*112.71%=80) 说到这里,东方雨虹管理层的野心,逐渐清晰了,没错要体量翻番,要利润翻番。 这也难怪高瓴、睿远这些价投长期主义者,纷纷斥资积极参与定增。当然了,反过来看,会有疑虑,公司步子太大会不会容易扯着蛋呢?管理会不会跟不上?销售会不会跟不上?行业会不会变不景气?行业竞争会不会变激烈?其中最担忧的是,到时公司产能会不会过剩? 这些个问题很重要,但详细去研究也很复杂,想快速试图去摸透它们,也不太现实。但是侧面验证,我们可以从考察公司管理层历史重大决策的科学度,来大致判断本次扩张计划的可行性。同时,也可以从外部投资大咖的行动迹象来判断大咖对本次扩张计划的信心程度。很显然,都是经过深度调研充分论证后,一致看好的。 因此,不出意外,公司未来一段时间内将大概率迎来业绩大爆发时代,同时资本市场也势必会给予相应的市值匹配,届时东方雨虹这支长线大白马股将会给投资者带来丰厚的回报。 测评:东方雨虹,长线大白马,成长性极高,业绩长期有望翻倍,非常适合长线投资。 不足之处是,商业模式属于重资产模式,需要持续不断高投入,所以资本开支较大,分红率较低,赚的钱基本都复投到新一轮投资项目中去,同时因下游采购商强势,应收账款占比较大,共同导致公司现金流不太宽裕是常态,但公司债务杠杆比例不高,基本无流动性风险。总的来说,瑕不掩瑜,亮点是高速成长的价值。 同时,经过严格扫雷排查后,暂未发现有雷区。本次扫雷排查的维度包括但不限于,舆情监控、股权质押、股权冻结、限售解禁、商誉、业绩、股东减持、诉讼仲裁、会计审计等。 那么,灵魂考验问题又来了,目前点位是否是买点?何时买入好?(未完待续) 作者:濠江资本原文链接:https://xueqiu.com/6305839677/176284640 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 个股测评东方雨虹 喜欢 (0)or分享 (0)