海螺水泥(600585)：每股净资产 31.61元，每股净利润 6.63元，历史净利润年均增长 34.61%，预估未来三年净利润年均增长 3.39%，更多数据见：海螺水泥600585核心经营数据 海螺水泥的当前股价 50.05元，市盈率 7.55，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 110.0%；20倍PE，预期收益率 179.99%；25倍PE，预期收益率 249.99%；30倍PE，预期收益率 319.99%。 这几年水泥行业受益于供给侧改革、错峰生产、相关环保政策，淘汰了很多落后产能。这使水泥的供给得以相对平衡，价格大幅增长，各大水泥厂也因此受益。海螺水泥的利润从17年大幅增长以来，年报也编的越来越佛系，如同一口井水一般，既清澈见底也索然无味。今年年报除了与18、19年的数据不同外，其他几乎没多大区别。 经营数据 2020年，公司的营业收入为 1,762.43 亿元，较上年同期增加12.23%；归属于上市公司股东的净利润为 351.30 亿元，较上年同期增加 4.58%；营收增加主要是低毛利率的水泥贸易增加，这也导致了利润增速与营收增速不匹配。 公司水泥熟料自产品销量为 3.25 亿吨，同比增长 0.70%；自产品销售收入 1,068.85 亿元，同比减少 2.62%；自产品销售成本560.54 亿元，同比减少 3.40%；自产品综合毛利率为 47.56%，较上年同期上升 0.42 个百分点。 自产品量增但收入减少，主要是由于水泥价格相对19年降低，这与20年的疫情和洪水有关。成本降低和毛利率的提升主要受益于原煤采购价格同比下降以及公司生产运行指标持续优化。值得一提的是，公司控费成果也很优异，在营收和利润都增长的同时，销售费用、管理费用是下降的。 如同鸡肋的贸易业务 公司的贸易业务一年高过一年，今年的水泥熟料贸易业务销量达到了 1.28 亿吨， 同比增长 16.47%；贸易业务收入 410.68 亿元，同比增长 7.09%；贸易业务成本 409.72 亿元，同比增长 7.02%；但毛利率只有可怜的0.23%。 水泥属于腿短的商品（水泥受限于运输半径的影响，一般公路运输半径约为 200 公里、铁路运输约 500 公里，水路运输可达 1500 公里以上，所以水泥市以本地销售为主），且不易储存。海螺发展的“T”型发展战略（指在长江沿岸石灰石资源丰富的地区兴建、扩建熟料生产基地，在沿海无资源但水泥市场发达的地区低成本收购小水泥厂，并改造成水泥粉磨站就地生产水泥最终产品，本质上是大幅降低了产品的运输成本，扩大了销售范围）我挺认同。但公司的贸易业务说是为了强化终端销售市场建设，实际只是把其他地方（如东北地区）的熟料运过来磨成水泥卖，关键是这个过程还不赚钱，如同鸡肋一般，我就有些看不懂了。 我在网上也搜集了一些关于其开展水泥贸易的资料，发现，力争世界500强是公司设立贸易平台的目的之一。公司早在2016年2月，安徽省国资委在省属企业“十三五”发展的初步设想中就已经提出要“推动海螺集团加快‘走出去’步伐，继续通过对省外水泥企业的大规模并购，提升国内水泥市场份额，同时加快国际化进程，力争成为世界500强企业。现在从结果来看，公司世界500强是快达到了，但并不是通过并购和提升市场份额的方法，稳扎稳打的达到。而是取了一个巧，通过见效快但不怎么提高综合实力的贸易活动达到了，感觉很像是政绩工程。至于到底这个贸易业务能发展成什么样，或者能给公司带来什么样的好处，说实话过了几年了也还没看出。希望管理层能不负众望，扎扎实实的经营好企业。 巨额的现金 从20年资产负债不上我们可以看到，海螺水泥账上有将近900亿现金，比19年还多了近200亿，而这些现金大多是以银行定期存款和理财产品的形式存在的。账上这么多现金但分红又只有112亿，这就让很多投资者感到疑惑和怨恨了，骂海螺水泥吝啬。 公司留这么多钱做什么呢？我不禁要问。翻开20年年报发现：公司2021 年计划资本性支出 150 亿元，主要用于项目建设、 节能环保技改及并购项目支出。在公司的业绩交流会上，高层对这150亿的用途又有了详细的解释：加大节能技改的投入，往年20亿，今年目前计划40亿；工程建设包括骨料项目110亿；并购方面在接触国外，不确定性的并购不在这150亿范围内。 骨料是一个非常赚钱的项目，毛利率高达68%，远高于水泥、熟料。公司称：以后发展的重点也在骨料，并力争达到4亿吨。4亿吨比现在的水泥产能还要高了，相当于是再造一个海螺，听起来非常让人兴奋。但公司面临的问题也不小：骨料业务这两年发展的不快，因为各省矿山资源放开有限，2020年底逐步放开交易，但是自由拍卖导致无序竞争。无序竞争就会抬高成本，而公司希望的是用合理估值拍得资源，不会因为账上现金多就胡乱买买买。相当克制。 对于收并购来说，公司解释说也有自己的一套标准，不会随意收并购。并在十四五期间，公司海外会有3000万吨产能增量，主要是来自新建和并购。 无论是从公司买矿权还是收并购的态度来看，公司还是非常务实和谨慎的，不像有些公司，有了钱就大手大脚的，过几年又来大笔摊销无形资产。作为小股东，既然知道管理层有自己的打算且谨慎务实，那么我们就不要为公司账上的巨额现金操心了，而且公司也明确表明在未来资本开支受限时会提高分红。 希望海螺水泥能继续做好主业，真正利用好贸易业务，发展好骨料业务和收并购，提升利润。同时，虽然水泥供需已经进入高位平台期，但我国的基建和住宅建设还远远没有完成，只要行业能落实好供给侧改革等政策，保证水泥价格，那么水泥必能弱化周期，市场也必定能抬高水泥公司估值，实现利润和估值提升的戴维斯双击。 @今日话题 $海螺水泥(SH600585)$ $上峰水泥(SZ000672)$ $西部水泥(02233)$ 华新水泥、上峰水泥、塔牌集团、福建水泥、冀东水泥、亚洲水泥、华润水泥、天山股份、青松建化、祁连山、宁夏建材、西藏天路…… 作者：列文原文链接：https://xueqiu.com/6583865338/176284038 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 持有巨额现金的海螺水泥在憋大招 海螺水泥2020年报分析 喜欢 (1)or分享 (0)
