东方雨虹(002271):每股净资产 9.76元,每股净利润 1.51元,历史净利润年均增长 43.0%,预估未来三年净利润年均增长 26.67%,更多数据见:东方雨虹002271核心经营数据 东方雨虹的当前股价 58.5元,市盈率 41.54,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 -24.96%;20倍PE,预期收益率 0.06%;25倍PE,预期收益率 25.07%;30倍PE,预期收益率 50.09%。 今天我们一起梳理一下东方雨虹,公司致力于新型建筑防水材料的研发、生产、销售和防水工程施工业务领域,目前已形成以主营防水业务为核心,民用建材、建筑涂料、建筑修缮、节能保温、特种砂浆、非织造布、建筑粉料等多元业务为延伸的建筑建材系统服务商。 公司主要产品为建筑防水材料,广泛应用于房屋建筑、高速铁路、地铁及城市轨道、高速公路和城市道桥、机场和水利设施、综合管廊等众多领域,在深耕建筑防水行业的同时,还涉及节能保温、非织造布、特种砂浆、建筑装饰涂料等多领域,旗下设有东方雨虹(工程业务)、雨虹(民用建材)、卧牛山(节能保温)、孚达(节能保温)、越大(节能保温)、炀和(节能保温)、天鼎丰(非织造布)、风行(防水)、华砂(砂浆)、洛迪(硅藻泥)、德爱威(建筑涂料)、建筑修缮、壁安(腻子粉)等品牌和业务板块。 $东方雨虹(SZ002271)$ #美的集团已顶格回购1亿股耗资86亿# #白酒股全线大涨贵州茅台重回2100元# 公司已与300余家大型企业集团形成稳定的战略合作关系,包括万科、恒大、碧桂园、融创、保利等大型房企,中国铁建、中国中铁等基建央企以及格力、华为、宝马等知名企业。 $东方雨虹(SZ002271)$ #美的集团已顶格回购1亿股耗资86亿# #白酒股全线大涨贵州茅台重回2100元# 根据中国房地产开发企业500强首选品牌防水材料类榜单,东方雨虹以36%的首选率荣获第一,连续九年蝉联该榜单榜首,较第二名的科顺领先16个百分点,较第三名的北新建材和凯伦股份领先29个百分点。 防水建筑材料是现代建筑必不可少的功能性建筑材料,随着城市的不断建设发展,防水建筑材料应用领域广泛、行业空间较大、景气度较高。目前,国内建筑防水行业集中度较低,市场较为分散、竞争不够规范,“大行业、小企业”依旧是行业发展标签。 防水材料是保证建筑物不受侵蚀的必不可少的建筑材料,主要用来防止雨水、地下水、工业和民用的给排水、腐蚀性液体以及空气中的湿气、蒸气等侵入建筑物,保障延长建筑物的使用寿命。我国传统防水材料主要有石油沥青纸胎油毡、沥青涂料等,其对外部环境敏感度较高且容易老化,面对结构复杂的屋面铺设难度也较大。随着技术的进步,改性防水卷材和各类新型建筑防水材料逐渐替代传统防水材料,目前主要有改性沥青防水卷材、高分子防水卷材、防水涂料、防水和堵漏止水材料等。 防水卷材和防水涂料应用最为广泛。防水卷材是一种可卷曲成卷状的柔性建材产品,具有良好的耐水性,具有一定的柔韧性和抗老化性,主要包括高聚物改性沥青类防水卷材和合成高分子防水卷材。防水涂料则是通过形成完整的涂膜阻挡水的透过或水分子的渗透,或者利用涂膜本身的憎水作用来防止水分透过,其固化后形成的防水膜具有一定的延展性、可塑性、抗裂性和耐候性,主要包括高分子防水涂料和改性沥青防水涂料。 防水材料在房屋建筑、高速铁路、地铁及城市轨道、高速公路和城市道桥、地铁、机场、地下管廊、地下空间和水利设施等领域均存在市场需求。根据协会数据,2019 年防水行业总计有 653 家规模以上企业(主营业务收入在2000 万元以上),主营业务收入累计为 990.43 亿元。若规模以上企业营收占比为全行业的 60%,则粗略估计防水行业市场空间超过 1600 亿元。未来以规模以下企业为代表的行业落后产能会加速出清,规模以上企业将抢占市场份额,其营收占比预计不断提升,呈现强者恒强的发展格局。 根据应用场景划分,防水产品下游市场可以大致分为房地产业和基础设施建设两大领域,其中房地产业可以细分为存量修缮市场与地产增量市场。 从城镇化率来看,若按当前 60%的城市化率计算,我国房屋新开工面积还有一定的发展空间。但以目前的城市化进程来看,预计 5-10 年内我国城市化率会到达70-75%的相对高点,叠加劳动年龄人口的持续下降,住房总需求也很有可能出现回落。根据发达国家经验,房屋翻修已成为防水材料主要市场。 我国需翻新的住宅、老旧小区基数大,根据国家定调,棚改在 2020 年底基本结束,从 2021 年起 2021 年将完成 5.3 万个老旧小区的改造,相比 2020 年完成 3.9 万个的目标再次提速,预计到 2025 年要完成近 17 万个老旧小区的改造工作,以现在的推进速度很有可能提前完成。而事实上,旧改政策涉及的也仅是存量市场中的一小部分。 最后给大家说一个绝对性的机会: 3月开始带大家布局的中材节能(603126)和华银电力(600744)到现在都已经实现了翻倍! 还有之前在公&众&㞻分享的长源电力(000966)和菲达环保(600526)跟上的朋友也都吃了一波大肉,这足以证明笔者的实力! 4月份布局已经开始了 ,把握住好机会!最近复盘精选一只高质量翻倍妖股。该股目前已被游资机构重仓,处于震荡上行趋势,庄家控盘程度极高,近期受大盘调整后,技术上弧形底部,主力控盘不错。尾盘大资金介入明显,这波大资金,很大机会要打造一只大妖股!也是我最近一直重点关注!短期预计至少有128%以上的涨幅,目前正是低吸建仓最佳时机!接下来吃一次大 肉,早点跟上,早点回血。公&众&㞻:文山金海 回复 66 领取,免费咨询,跟上买卖点! 若以竣工面积作为存量市场的主要指标,以防水材料普遍 10 年的翻新周期来看,2010 年以来的竣工房屋将进入翻新周期,累计新增的存量市场近百亿平米,每年将创造约 10 亿平米的修缮需求。 根据市场数据,目前新做防水的客单价约为 40-100 元/平方米,防水维修的客单价约为 100元/平方,若按照新做防水客单价平均 70 元/平方米计算,防水维修客单价平均 100 元/平方米计算,当未来增量市场全部转化为存量市场时,仅从单价来看市场空间也将提升 43%左右。 当前我国经济进入 L 型发展阶段,消费建材主要受基建和地产投资需求拉动,增量空间预计将逐步减小。防水行业已逐步进入增量转存量时期。在此阶段,企业高质量的增长将更为关键,在盈利质量和经营效率上具备优势的企业将能够穿越周期,更好地面对未来的存量市场博弈。 在行业从“跑马圈地”阶段逐步走向“可持续发展”阶段时,公司又一次确立了先发优势,为未来的存量市场博弈做好了准备,一方面能够继续分享行业发展红利,另一方面也打开了长期成长的天花板:1)公司的强大施工服务能力有助于市场份额的加速提升;2)公司于 2018 年对业务架构进行重组,并通过事业合伙人机制拓展了渠道资源。公司的人均创收和销售人员平均薪酬均显著高于竞争对手,体现出公司在机制和激励措施上的优势;3)公司在 2014 年和 2018 年的逆周期资本支出初步完成全国性产能布局,显示出对于渠道布局的重视以及领先行业的战略眼光。当前公司大 B 端渠道开拓已经较为成熟,以 C 端和小 B 端为主的地产后市场对于公司的赋能同样值得关注,甚至将成为未来存量市场中的核心壁垒。 一、防水龙头 东方雨虹前身长沙长虹防水工程有限公司成立于1995 年,1997年因无偿承揽毛主席纪念堂防水维修工程一战成名;2000年改制为股份有限公司;2004-2006年承包鸟巢、水立方等多项重点工程;2008年深交所上市;2015年非织造布、建筑节能、砂浆、能源化工等多个领域的战略布局初步完成;2016年大力推行事业合伙人机制;2017年明确提出“平台+创客”的经营管理新思路;2018年积极转型为“建筑系统服务商”,整合事业部重组为组织;2021年完成定增募资80亿。 二、业务分析 2014-2019年,营业收入由50.06亿元增长至181.54亿元,复合增长率29.39%,19年同比增长29.25%,2020Q3实现营收同比增长16.15%至149.78亿元;归母净利润由5.77亿元增长至20.66亿元,复合增长率29.06%,19年同比增长36.98%,2020Q3实现归母净利润同比增长43.35%至21.3亿元;扣非归母净利润由5.53亿元增长至18.78亿元,复合增长率27.70%,19年同比增长41.94%,2020Q3实现扣非归母净利润同比增长55.98%至20.34亿元;经营活动现金流由3.51亿元增长至15.89亿元,复合增长率35.26%,19年同比增长56.71%,2020Q3实现经营活动现金流同比增长55.65%至-9.08亿元。 分产品来看,2019年公司防水卷材实现营收同比增长36.36%至99.80亿元,占比54.97%,毛利率增加0.63pp至37.36%;防水涂料实现营收同比增长22.61%至48.75亿元,占比26.86%,毛利率增加2.33pp至41.19%;防水施工实现营收同比增长20.35%至23.48亿元,占比12.93%,毛利率减少0.14pp至27.76%;其他收入实现营收同比增长21.94%至8.31亿元,占比4.58%;材料销售实现营收同比增长1.46%至1.20亿元,占比0.66%。 2019年前五大客户实现营收40.31亿元,占比22.20%,其中第一大客户实现营收10.05亿元,占比5.53%。 三、核心指标 2014-2019年毛利率由35.64%提高至16年高点42.63%,随后逐年下降至18年低点34.59%,19年回升至35.75%;期间费用率由20.91%上涨至16年高点24.45%,随后逐年下降至19.4%,其中销售费用率由15年上涨至12.31%,随后逐年下降至17年14.47%,18年回升至12.09%,19年下降至11.8%,管理费用率由10.24%上涨至16年高点11.78%,随后逐年下降至5.32%,财务费用率15年下降至低点0.51%,随后逐年提高至2.28%;利润率由11.64%提高至16年高点14.66%,随后逐年下降至18年低点10.76%,19年回升至11.43%,加权ROE15年下降至低点19.61%,16年回升至23.17%,随后逐年下降至18年20.36%,19年回升至21.99%。 四、杜邦分析 净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数 由图和数据可知,15年净资产收益率的下降主要是由于资产周转率和权益乘数的下降,16年净资产收益率的提高主要是由于利润率的提高以及权益乘数的回升,17-18年净资产收益率的下降主要是由于利润率和资产周转率的下降,19年净资产收益率的回升主要是由于利润率的回升以及权益乘数的提高。 五、估值指标 PE-TTM 35.86,位于近3年70分位值上方。 根据机构一致性预测,东方雨虹2022年业绩增速在23.59%左右,EPS为2.09元,17-22年5年复合增长率31.83%。目前股价51.90元,对应2022年估值是PE 24.70倍左右,PEG 1.05左右。 看点: 防水行业分散度较高,供给端仍存在较大改善空间,公司作为行业内的绝对龙头,短中期内预计仍将充分享受行业集中度提升的红利,长期看,多品类布局以及修缮市场空间打开也有望支撑成长。 跑迎 跑迎,致力于梳理好生意、好公司、好价格三好标的 344篇原创内容 公众号 作者:从方一凡原文链接:https://xueqiu.com/5965707055/176307337 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 价值分析东方雨虹后市还有多大的投资价值 喜欢 (1)or分享 (0)