海螺水泥(600585)：每股净资产 31.61元，每股净利润 6.63元，历史净利润年均增长 34.61%，预估未来三年净利润年均增长 3.39%，更多数据见：海螺水泥600585核心经营数据 海螺水泥的当前股价 50.05元，市盈率 7.55，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 110.0%；20倍PE，预期收益率 179.99%；25倍PE，预期收益率 249.99%；30倍PE，预期收益率 319.99%。 本文首发于公众号老风说。 海螺水泥是价值投资的大本营，也是无数人打新的门票仓，2020年报披露，股东人数超38万。 虽然说人多的地方不要去，但是这么多人也不全是傻子，盛名之下，必然有可取之处。 从数据上看确实太稳了。净利润6年增长了6倍，股价6年增长了3倍，年化收益率超20%。优秀之处，分析的人太多了，这里我们就不分析了。 那老唐为何不看好呢？原话是有些负面。不怕被打脸，我们先来推理一波。柯南：真実はいつも一つ！ 01主业萎缩 海螺水泥的主业似乎谁都清楚，水泥嘛。但实际上，2018年，海螺水泥开辟了一个新的业务，水泥贸易。 贸易就是低买高卖，挣差价。海螺水泥真正的主业是自产水泥，这个已经萎缩，请看营收（单位：亿人民币）。 2018年公司自产水泥及熟料增长已经处于停滞，而贸易水泥则是迅猛的增长。当然，营收有价格的因素在内，我们单看下销量的数据。 在2018年以前的年报中，主营业务没有贸易，其他业务是很少的，而且分类是材料销售收入和其他。 而在2018年之后的年报中，主营业务增加了贸易业务，而且其他业务金额巨大，增量也显著。根据年报披露，如果按合同分类，那其他业务基本都是贸易。 分析一下主业萎缩的原因。生产水泥主要要靠石灰岩矿。而矿山的产能是有极限的，这个极限在矿山设计时基本已经确定，后期扩产基本不可能。由于政策要求产能受限，海螺水泥开新矿的可能性不高，更可能是收购成熟的旧矿。开新矿也是费力不讨好，动力不足。 那就主要看贸易业务吧，成长就靠它了！ 贸易业务主要是买卖进口熟料，东北熟料，海螺水泥自己也做一些加工。依托的是子公司海中建材贸易有限公司，该公司是海螺水泥与中国建材子公司南方水泥共同出资成立。钢材、煤炭也涉及一些，占比不高。 贸易业务毛利率才0.16%，不挣钱，还得赔钱。最开始是为了做大营收，冲击世界500强。这个目标在2019年7月已经实现，但是药没有停。 为何不停？显然是有甜头。公司回答，贸易业务有利于提升销量，增强市场话语权，从而加强终端建设。 公司的回答有些云山雾绕的。 02涉嫌垄断 东北水泥竞争太激烈了，海螺水泥给他们搭建一个销售平台，让他们有利可图，不盲目打价格战。活雷锋啊！ 由于进口熟料、东北熟料价格低，一直是下游贸易商、粉磨站的最爱。经常来干扰海螺水泥的大本营长三角地区的市场价格。 2018年开始，海螺水泥前往东北、越南采购水泥熟料，减少中间环节，利用强大的资金实力、运输实力谈判压价。 买回来之后再卖给下游贸易商、粉磨站。 2020年全国水泥产量23.77 亿吨，海螺集团水泥和熟料合计净销量为4.53 亿吨，占19%，2016年为11%。 别忘了销售平台也有中国建材的股份，中国建材的水泥销量更高。 现在国家的产能置换政策是1.2吨以上旧产能置换1吨新产能。在这样的政策下，海螺水泥收购小水泥厂恐怕不仅仅是改粉磨站，你细品这套组合拳。 能源、基建是跟民生密切相关的领域，国家对这些领域的垄断现象十分重视。 2019年4月24日，国家反垄断局召开建材领域垄断行业告诫会，涉及公司包括中国建材、海螺水泥。 贵州、吉林等地也对建材领域有过反垄断处罚。一般认为，人为商议之后控价那肯定属于垄断。市场行为造成的垄断地位处于模糊地带，可判可不判。 东北已经有水泥企业表示，宁愿低价卖水泥，也不想损失市场，损失客户，那是长远性的损失。 吉林省成立了吉林水泥(集团)有限公司，也要做平台，占吉林省熟料产能93%。 我们觉得除了国家层面，还有地方保护主义也不能忽视，海螺水泥的平台之路，不一定顺利呀。 本文首发于公众号老风说。 @今日话题 @佛系小资 @价投6688 @下岗程序员 @平湖长清 @小七滚雪球 @天地侠影 @HIS1963 @山行 作者：敖风原文链接：https://xueqiu.com/3168769992/176308469 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 老唐为何不看好海螺水泥 喜欢 (0)or分享 (0)
