分众传媒(002027):每股净资产 1.26元,每股净利润 0.28元,历史净利润年均增长 29.59%,预估未来三年净利润年均增长 29.27%,更多数据见:分众传媒002027核心经营数据 分众传媒的当前股价 10.06元,市盈率 27.68,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 -58.13%;20倍PE,预期收益率 -44.17%;25倍PE,预期收益率 -30.21%;30倍PE,预期收益率 -16.25%。 相比惯性媒体(电视、微信、微博等用户触达习惯稳定的媒体)而言,刚性媒体(户外、电梯等用户必要接触的场景媒体)具有较高排他性,梯媒(电梯媒体)的广告布局封闭,对用户的冲击力较强,触达率较高。同时,随着互联网流量红利见顶以及线上流量成本持续提升,梯媒也能受益线上流量的溢出。 最后,触及对象价值决定了广告媒体的价值。以分众传媒为代表的梯媒占据一二线城市的核心商业地段,绑定了都市白领等主流消费人群,能匹配大部分广告主的目标用户,因此梯媒的用户营销价值高于纸媒、地铁广告等传统线下媒体。今天将介绍中国梯媒龙头:分众传媒。 先说结论:分众是一门可持续、有竞争优势、天花板水涨船高的生意。其实最能体现这一点的就是分众的高PB 01 公司简介 企业经营成本中,有些成本很刚性(比如职工工资),不能随便削减;而有些成本(比如广告费用)就很容易在业绩低迷期削减,因此广告景气度受到经济影响大。广告又可以分为品牌广告和效果广告:1)品牌广告以展示为主,其核心在于塑造品牌,需要长时期的重复曝光,加强用户的品牌认知,很长时间后才形成购买力;2)效果广告在短期内就能看到广告投放效果,点击量/下载量/注册量等数据均可实时监测,广告效果可以直接量化评估。品牌广告属于长期性投资,效果广告注重短期回报。在业绩低迷期,削减效果广告会直接影响企业收入,但削减品牌广告就不会影响收入。分众传媒的电梯及户外媒体就是典型的品牌广告,容易受到经济景气周期的影响。 衡量电梯广告业绩的指标有两个:1)刊挂率。假设以20分钟为一个循环,上满12分钟的广告就是60%的刊挂率。但刊挂率为数量指标,不能反映价格折扣情形。2)单屏营业收入。该指标综合了刊挂率以及价格折扣情况。分众的股价波动与单屏营收呈正相关性。每当单屏营收上升时,公司股价也表现较好,但单屏营收下降阶段,股价表现差。 纵向来看,历史上,每当屏幕数大幅扩张,需求跟不上供给增加,刊挂率都会出现下滑,分众的盈利能力下滑。相反,在屏幕数缩减或缓慢增长,需求增加,刊挂率走高的阶段,分众的盈利能力提升。 横向对比来看,由于单屏幕的成本差别不大,刊挂率决定利润率水平。刊挂率越高,毛利率和净利率也越高。2017年分众刊挂率高达60-65%,约为同期竞争对手的一倍,使得分众的盈利能力也远强于竞争对手。 一个99%确定性的机会: 大消费行业年后经过较大幅度的回撤,估值趋近合理区间。 消费红利长期优势明显,叠加一季报与年报业绩刺激,四月上旬将迎来可观的结构性反弹机会。 建议重点关注食品饮料,医疗消费,以及家电三类子行业! 食品饮料:我国啤酒销量在未来 4 年内将保持相对平稳状态,预计在 2023-2024 年啤酒销量将稳定在 4200 万千升左右; 随着后疫情时代人们对健康的关注提升,人均牛奶需求有望提升,叠加原奶价格上涨趋势不改,奶制品有望持续受益。 医疗消费:医疗消费强势触底回升,估值逐渐具备吸引力,恢复性增长和自然增长共振,关注一季报高增长优质医药。 家电消费:以旧换新需求增长叠加涨价潮,家电消费有望景气上扬。 大消费行业中,机构重仓的权重白马股居多,年后虽然经过较大幅度的回撤调整,很多细分子行业估值趋近合理区间,行业趋势性发展不改。消费红利长期优势明显,叠加一季报与年报业绩刺激,四月上旬将迎来可观的结构性反弹机会。 四月布局正当时,大消费底部位置已确认,抄底绝佳!所以,笔者根据研报挖掘了一份大消费优质赛道抄底名单!深知各位小散户不易,愿意与大家分享! 为什么分众能实现高刊挂率呢?广告主投放广告的目标是通过不同媒体上预算比重的调整,实现投入产出比最大化,这就要求: (1)多媒介投放。总有一些人不爱看电视或者不上网,只有通过更多种类的媒介投放,才能实现广告触及人群的最大化。当广告主预算一定时,通过多媒介投放,其一次到达率(广告投放期间到达受众一次)和三次到达率(广告到达受众三次)都将获得远好于单媒介投放所能达到的效果。 (2)优先选择大媒介。同一媒介而言,广告主倾向于从大媒介开始分配预算,小的媒介作为大媒介覆盖不充分时的补充。例如分众在某一城市的楼宇覆盖率有80%,如果广告主只需要实现80%的楼宇覆盖,那么分众就可以实现,但如果要实现90%的楼宇覆盖,为了增加这10%,广告主就会去找同业楼宇媒体做补充。 华语、城市等公司规模远小于分众,他们长期作为分众的补充,刊挂率及利润率均远低于分众,没有利润就很难扩张,导致华语/城市长期在低刊挂率和高成本的负循环中运行,这就是华语、城市等公司多年来发展慢的根本原因。 相比对手而言,分众在资源丰富度、点位覆盖量、运营方面均拥有领先优势。 (1)资源丰富度。分众的楼宇媒体资源包括电梯LCD屏、梯内框架、梯内智能屏,可以满足广告主广告投放的任意需求,而城市纵横、华语传媒等梯媒公司资源以框架为主,媒体较为单一。 (2)点位覆盖量。分众布局一二线城市核心圈,通过海量点位资源数形成网络效应,更好地满足广告主的广泛曝光需求,在用户触达上大幅领先其他传统媒介。 (3)运营优势。分众当前大部分视频媒体资源可以实现远程推送上刊广告,云端推送有助于降低分众对于楼宇运营人员的需求。 02 业务模式 2017-2018年梯媒竞争加剧,分众与新潮都在高速扩充屏幕。但2018年下半年起,宏观经济下滑,楼宇媒体的广告收入大幅下滑,分众与新潮同时面临收入下滑与成本抬升的压力,两方都开始缩减低效点位。 分众的屏幕数由2018年底的266.2万块降至2019年末的248.9万块,减少了17.3万块屏。但2020年一季度,国内疫情限制了线下出行,线下品牌广告无法有效投放,众多习惯线下广告投放的品牌主被迫将广告预算转移至线上渠道。 2020年二季度以来,疫情平复,广告需求复苏,出行也在恢复,线上品牌广告预算开始重新向线下广告转移。前期被出行不足压制的线下品牌广告,反弹力度要远高于线上品牌广告,分众的业绩开始强势复苏。 在线上做广告,商家容易进入只有降价才能带动销售的死循环。直播/线上大促为企业带来流量的背后是激烈的价格战。以李佳琦、薇娅为代表的直播间为例,直播价格显著低于旗舰店,甚至低于免税店。 走出线上低价促销死循环的路径在于提高品牌价值。优质品牌自带流量,获客成本上远低于低品牌影响力产品。而且现阶段消费者更注重品质化/个性化,更愿意为品牌所代表的品质和内涵付出额外溢价,溢价能力也更强。因此商家越来越注重线下品牌广告的投放。 传统品牌是如此,新型消费品牌(如元气森林、小仙炖、王饱饱等)更是如此。新消费品牌的营销模式一般遵循初期内容种草、中期直播带货、后期品牌推广的路径,分众成为其中不可或缺的广告投放组合。2020年9月,电梯LCD及海报广告主投放前二十的品牌中,新增品牌数据过半,梯媒品牌对新消费品牌的引爆价值显著。 03 行业前景 分众未来增长在于:广告收入增长、梯媒占广告收入比例提升、提价。 (1)广告收入增长。发达国家中,广告预算增长基本与经济发展、消费同步。但当前国内广告支出规模在GDP中的比重,要低于发达国家。这意味着未来中国广告市场增速将比GDP增速更快。 (2)梯媒占广告收入比例提升。目前线上流量的红利已经见顶,2019年末移动互联网月活用户仅增长了0.7%,PC端用户数量从2018年开始已经下跌两年。线上流量饱和,又导致线上流量成本在加速提升,线下梯媒广告正在承接线上流量的溢出。 分众楼宇媒介占广告主整体预算的比重在不断攀升,由2005年的0.3%,逐步增长为2018年的1.51%。未来比重还将继续增长。 (3)提价。线上流量饱和也导致提价,各大平台广告收入增幅明显,其中腾讯社交广告业务增长较快,同比增长超20%。在线上广告提价带动下,梯媒也有很强的提价动机。 04 财务分析 电梯媒体屏幕多一则广告的收入,几乎全部为纯毛利,边际成本几乎为零,经营杠杆很高,业绩波动很大。 分众无法自我进化。 过于简单、传统的生意,无法像科技企业一样,裂变出新生意。 实际上,江总吸取了以前多元化讲故事的教训,但有点矫枉过正,并没有延展出新的商业模式。 一个99%确定性的机会。 大消费行业中,机构重仓的权重白马股居多,年后虽然经过较大幅度的回撤调整,很多细分子行业估值趋近合理区间,行业趋势性发展不改。消费红利长期优势明显,叠加一季报与年报业绩刺激,四月上旬将迎来可观的结构性反弹机会。 建议重点关注食品饮料,医疗消费,以及家电三类子行业! 食品饮料:我国啤酒销量在未来 4 年内将保持相对平稳状态,预计在 2023-2024 年啤酒销量将稳定在 4200 万千升左右; 随着后疫情时代人们对健康的关注提升,人均牛奶需求有望提升,叠加原奶价格上涨趋势不改,奶制品有望持续受益。 医疗消费:医疗消费强势触底回升,估值逐渐具备吸引力,恢复性增长和自然增长共振,关注一季报高增长优质医药。 家电消费:以旧换新需求增长叠加涨价潮,家电消费有望景气上扬。 四月布局正当时,大消费底部位置已确认,抄底绝佳!所以,笔者根据研报挖掘了一份大消费优质赛道抄底名单!深知各位小散户不易,愿意与大家分享!还.是.老.规.矩|-.嶶.|.訫:jk s1 91,注明,消费,就可 以了 投资一家传统企业不是问题,问题是传统的不彻底。一定要注意不要惯性思维,有很多价值投资者喜欢不变,这是没错的,但是归根结底是不是真的不变? 分众毕竟不是消费品,石油,银行,它存在不能永续经营的可能性,意味着不能一直吃老本,还需要探索新路径。 但科技企业之所以好裂变,在于其人才优势,小米可以造车,亚马逊、阿里可以拓展到云计算,硬件企业如英伟达可以形成嵌入式软件生态,都是基于高精尖人才的创新 05 总结 分众传媒是中国梯媒龙头。由于电梯及户外媒体是典型的品牌广告,因此分众业绩容易受到经济景气周期的影响。同一媒介而言,广告主倾向于从大媒介开始分配预算,小的媒介作为大媒介覆盖不充分时的补充。 终局思维下,分众天花板有限。 即便我们乐观给予分众一倍成长空间,即300亿营收,100亿利润,但我想无人敢保证真到了100亿利润之后分众会怎么走。 相信没几人敢保证可预见的将来分众会有150亿利润。 若真有那一天,届时最大可能是,在景气年份分众会有120亿利润,但不景气时可能倒退回60亿利润。这样,即便有一天分众有了100亿利润,考虑成长性,也只能给予15-25倍的估值。 结论:梯媒龙头的刊挂率远高于其他对手,2017年分众刊挂率高达60-65%,约为同期竞争对手的一倍,使得分众的盈利能力也远强于竞争对手。 分众是一个有竞争优势的企业,在一定安全边际下可以买入赚企业成长的钱。但是分众却很难赚到市场溢价,人们不会像茅台酱油等对待分众,甚至保守状态下还应该估值打折。 此外,分众在资源丰富度、点位覆盖量、运营方面均拥有领先优势。 分众未来增长在于:广告收入增长、梯媒占广告收入比例提升、提价。 $分众传媒(SZ002027)$ @今日话题 作者:四四讲原文链接:https://xueqiu.com/4121054813/176314849 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 分众传媒(002027)中国梯媒龙头未来3年增长潜力如何 喜欢 (0)or分享 (0)