华东医药最新电话会议纪要

恒瑞医药(600276)：每股净资产 6.04元，每股净利润 1.19元，历史净利润年均增长 27.67%，预估未来三年净利润年均增长 20.96%，更多数据见：恒瑞医药600276核心经营数据

恒瑞医药的当前股价 83.0元，市盈率 67.98，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -68.02%；20倍PE，预期收益率 -57.35%；25倍PE，预期收益率 -46.69%；30倍PE，预期收益率 -36.03%。

华东医药(000963)：每股净资产 8.72元，每股净利润 1.61元，历史净利润年均增长 28.27%，预估未来三年净利润年均增长 14.9%，更多数据见：华东医药000963核心经营数据

华东医药的当前股价 44.9元，市盈率 27.86，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -18.41%；20倍PE，预期收益率 8.79%；25倍PE，预期收益率 35.98%；30倍PE，预期收益率 63.18%。

华东医药最新电话会议纪要

提问 1：如何看待 Ellansé®与童颜针，公司出让童颜针 Sculptra 是出 于什么考虑？

答：公司英国全资子公司新型胶原蛋白刺激剂 Ellansé®由聚己内 酯微球（PCL）和羧甲基纤维素（CMC）制成，具有“填充+修复” 双重功效。Ellansé®先通过 CMC 进行快速填充，然后 PCL 微球会重 启人面部皮下的胶原新生，重塑胶原支架，产生自然、安全、持久的 效果，被认为是“玻尿酸+童颜针”的结合体。其 PCL 和 CMC 可以 完全被降解，是更为安全的产品，具备颠覆医美填充行业的潜力。2020 年一季度，公司英国全资子公司 Sinclair 向瑞士皮肤科制药 公司高德美(Galderma)出让 Sculptra(聚左旋乳酸微球)产品西欧地区市 场经销权益，是基于公司主动调整自身产品结构的需要，因为 Sculptra 的市场定位和 Ellansé®产品有部分重合及竞争，且公司仅有 Sculptra 产品西欧市场权益。 

提问 2：即将上市的焕白仪 F0 的销售团队如何建立？

答：引进美国 R2 公司的亮白焕肤仪 Glacial™ Spa（F0）是冷冻 祛斑医疗器械的生活美容版本，源自医美技术，通过能量安全测试引 入生活美容渠道，该产品预计今年2季度由 R2 公司负责完成设备生 产并进口到中国交付后投入市场进行销售。公司已成立瑞途（上海）医疗科技有限公司，负责公司与参股公 司美国 R2 公司医美产品在亚太地区商业化推广工作。 

提问 3：F0 上市后与新收购的西班牙 High Tech 公司的冷冻溶脂 产品会有冲突吗？ 

答：引进美国 R2 公司的亮白焕肤仪 Glacial™ Spa（F0）是一种 全新的肤色管理方案，采用革新性冰息科技™（Cryomodulation™）技术，可瞬时精准低温多维度调控色素，抑制黑色素的生成和转运，维 养肌底微环境，提高肌肤耐受力，从源头焕亮肌肤，打造健康长效好 气色。它主要针对肤色问题，包括肤色不均，暗黄暗沉，没有光泽， 敏感泛红，以及局部色素沉着严重等，对淡化色斑、痘印、黑眼圈有一定的效果。High Tech 公司的冷冻溶脂产品对应的是身体塑形减脂，针对皮 下脂肪，其工作机制是基于脂肪细胞比其他组织对冷却更加敏感，精 确地冷冻治疗后脂肪细胞将自然凋亡，并逐步通过新陈代谢排出，达到减脂塑形的目的。Glacial™ Spa（F0）与 High Tech 公司的冷冻溶脂产品所适用的适 应症不同，客户群体也不同，肤色管理与身体塑形减脂会产生互补效应，并不会有市场冲突，可以更好的满足求美者多元化的需求。 

提问 4：公司伊婉产品目前情况如何？ 

答：2013 年公司控股子公司华东宁波获得了韩国 LG 公司的玻尿 酸伊婉品牌在中国独家代理权。凭借公司优秀的市场营销实力， 2018-2019 连续两年，伊婉玻尿酸品牌在中国市场玻尿酸销售规模和 销售金额排名领先。2020 年，受国内疫情和市场竞争激烈影响销售整 体有所下滑，目前处于稳步回升状态。伊婉玻尿酸系列产品荣获韩国消费者大奖，目前市场占有率仍处于国内领先地位。 

提问 5：公司埋线产品 Silhouette®Instalift™进展如何？ 

答：Silhouette®Instalift™是美国 FDA 批准的唯一一款用于中面 部组织提拉的可吸收埋线，采用 3D 锥体悬挂技术，可实现立即且持 久的组织重新定位，刺激胶原再生，有效重塑面部和颈部轮廓。2020 年 2 月 25 日，公司英国全资子公司 Sinclair 核心高端美容 埋线产品 Silhouette®Instalift™在浙江省人民医院已顺利完成临床试验首例受试者入组手术，目前 Silhouette®Instalift™临床试验正在按计划 顺利开展中。未来产品上市后，美容医师可根据求美者需要整形的部 位和皮肤松弛程度，设计简单易操作的方案，以实现改善效果。 

提问 6：为什么看重 Provention Bio 这家公司？ 

答：Provention Bio 成立于 2016 年，是美国一家在纳斯达克上市 的生物制药企业，致力于开发和商业化创新性治疗方法，用于阻断和 预防免疫介导性疾病，有多个创新型产品处于研发阶段，其产品管线 也践行了公司阻断与预防的理念，其市值已经接近 10 亿美元。

本次公司获得 Provention Bio 的创新药 PRV-3279 是一种双特异性 抗体，用于治疗系统性红斑狼疮（SLE）以及预防或降低基因治疗的 免疫原性。SLE 是一种系统性自身免疫病，以全身多系统多脏器受 累、反复的复发与缓解、体内存在大量自身抗体为主要临床特点，如 不及时治疗，会造成受累脏器的不可逆损害，最终导致患者死亡。SLE 患病率地域差异较大，《2020 中国系统性红斑狼疮诊疗指南》数据显示，目前全球 SLE 患病率为 0~241 /10 万，中国大陆地区 SLE 患病率约为 30~70/10 万，男女患病比为 1:10~12。SLE 在临床用药选择上依然存在大量未满足需求，急需疗效确 定、降低疾病复发率、减少激素用量以及更加安全方便的治疗方案。生物制剂为 SLE 提供了新的治疗选择。在预防或降低基因治疗的免疫原性适应症上，当前克服免疫原性 的策略之一是用 B 细胞耗竭机制的药物结合免疫抑制剂来调节患者的 免疫反应。但长期使用 B 细胞耗竭药物存在感染等副作用，因此未满 足的临床需求和发展潜力巨大。PRV-3279 的引进与公司传统优势自身免疫领域管线密切相关， 符合公司产品管线的战略方向。未来，公司也将在本次签约的基础 上，继续寻找与 Provention Bio 公司后续在研品种的合作机会。 

提问 7：公司在新产品的引进上有什么偏好？ 

答：公司将继续聚焦抗肿瘤、内分泌和自身免疫三大研发核心领 域，引进在全球范围内作用机理和技术领先的创新产品。公司首先考虑大的病种，但对大病种里目前赛道比较拥挤或竞争 激烈的靶点会进行慎重选择。公司也会着重关注大病种里存在潜在的 大量未满足临床治疗需求的细分领域。另外，结合公司自身领域的优势以及考虑到后续技术上的更新换 代，公司也会前瞻性地布局一些具备新的技术优势的产品。 

提问 8：公司在 BD 方面有考虑 License out 吗？ 

答：结合公司战略目标，公司 BD 已制定了明确的目标和任务。无论是创新药还是医美，公司都会积极争取全球市场合适的标的。对 于 license out，公司也会结合公司自身产品布局和研发进展情况制定 相应的对外授权规划。 

提问 9：PRV-3279 的临床计划？ 

答：PRV-3279 正在美国开展两个适应症的试验。其中 SLE（系 统性红斑狼疮）适应症（已经完成 1a 和 1b 两项 1 期试验；预防或降 低基因治疗的免疫原性适应症正在进行临床前试验，PRV-3279 的 2 期临床研究预计将在 2021 年的下半年开展，该试验的一部分将在中 国进行。 

提问 10：荃信生物 QX001S 目前进展以及后续生产安排？ 

答：公司参股公司荃信生物在研的 HD-IM-0003（QX001S）产品 （（原研药 Stelara®乌司奴单抗）的生物类似药，用于治疗银屑病、 克罗恩病等）正在准备 3 期临床前的准备工作，预计今年下半年开展 3 期临床试验。荃信生物是一家专注于抗体药物研发和生产的医药创 新企业，后续 QX001S 产品的商业化生产将由荃信生物控股孙公司江 苏赛孚士生物技术有限公司独家负责。 

提问 11：公司糖尿病领域内 GLP-1 靶点的几个产品目前研发进 度如何？ 

答：公司在糖尿病 GLP-1 靶点治疗领域已有多个产品布局，并 在同步推进在研及引进新药的产业化进程工作，已在位于杭州钱塘新 区的公司江东项目二期预留项目用地上启动建设具有国际领先水平的 糖尿病大分子药物生产基地，将巩固公司在国内糖尿病治疗领域的市 场领先地位，逐步从国内领先向全球领先的糖尿病制药企业发展迈 进。

目前公司 GLP-1 受体激动剂利拉鲁肽注射液其糖尿病适应症以及 减肥适应症在国内均在开展 3 期临床研究。糖尿病适应症已基本完成 3 期临床试验，预计 2021 年第二季度末完成全部临床工作并提交注册 申请。减肥适应症预计在今年 3 季度完成临床工作，年底前提交注册。

另外公司引进的美国 vTv 公司原研开发的 GLP-1 类口服化药 1 类全球创新药物 TTP273，其在国内的 2 期临床试验由南方医科大学 南方医院牵头开展，于 2020 年 12 月已完成首例受试者入组给药。2020 年 10 月，公司全资子公司中美华东与其参股公司（持股 39.80%）重庆派金签订索马鲁肽注射液及原料的合作开发协议。由重庆派金负责完成索马鲁肽注射液的临床前研究工作并承担相应费用， 并达到申报中国临床试验申请（IND）的标准；中美华东负责索马鲁肽注射液后续的中国临床研究、生产组织和商业化工作；同时，中美华东有权在此基础上进行索马鲁肽注射液海外市场的开发、注册和商 业化，以及全球范围内索马鲁肽原料药和其他剂型的开发、注册和商业化。重庆派金将从中美华东获得首付款，研发里程碑付款及相关产 品上市以后一定比例的销售收入分成。公司计划索马鲁肽注射剂将在 2021 年启动国内临床试验申请 （IND）的申报。$华东医药(SZ000963)$ $爱美客(SZ300896)$ $华熙生物(SH688363)$

作者：二货派大星
原文链接：https://xueqiu.com/2379492478/176320922

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