浅析济川药业是否有长期投资价值

济川药业(600566)：每股净资产 9.12元，每股净利润 1.53元，历史净利润年均增长 39.75%，预估未来三年净利润年均增长 0.0%，更多数据见：济川药业600566核心经营数据

济川药业的当前股价 19.41元，市盈率 13.77，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 53.79%；20倍PE，预期收益率 105.05%；25倍PE，预期收益率 156.31%；30倍PE，预期收益率 207.57%。

首先，我先申明我关注的主要是济川药业的长期投资价值，针对一个公司是否有长期投资价值，我认为主要看三点

第一、该公司当前的主营业务是否稳定，是否可以长期赚钱？

第二、该公司当前的拓展业务是否在持续推进，推进的进度和效果如何？

第三、该公司当前的管理层对公司未来发展的看法，管理层是否稳定？

针对以上三点我们来分析和研究一下济川药业这家公司

1）该公司当前的主营业务是否稳定，是否可以长期赚钱？

济川药业属于中药行业，主打的三款产品主要是蒲地蓝消炎口服液和小儿豉翘清热颗粒，雷贝拉唑钠肠溶胶囊，这三类药物贡献了公司的80%以上的利润

前面两款主要用户小儿发炎和感冒，后一款主要用户治疗胃溃疡前用药

据了解，蒲地蓝消炎口服液产品未进入国家医保，且可能在3年内逐步退出省级医保目录，如果成为可能这将折损济川医药30%的收入来源，不会这么坚决一刀切，但会分摊到公司的每个年度

投资者头上悬着这么一把刀，无疑是不安分的，导致最近一两年来公司的股票表现比较差

国家对仿制药的打击力度非常的大，几乎很多的仿制药进入医保之后价格都骤降

国家鼓励创新药的企业，但想从仿制药企业转变为创新药企业还是比较难的

公司当前面临着三大主力品种，蒲地蓝未进入医保，导致公司业绩下滑，雷贝拉唑即将有可能被纳入集采，对公司业绩下滑造成不小的预期

另外2019年公司的研发投入占比仅占当年总营收的3.3%，医药是一个竞争非常激烈的赛道，不重视研发的企业，活下去的可能性非常的小

我们看看国内一些研发梯队，大家就能看出，排名靠前的企业大家或多或少都听过，这些企业都非常重视研发

综上结论，目前公司已经到了必须要加快转型的境地，主打品种蒲地蓝面临被完全剔除医药的局面，雷贝拉唑面临大量降价的风险，唯独小儿豉翘颗粒表现还不错。

2）该公司当前的拓展业务是否在持续推进，推进的进度和效果如何？

似乎公司这次医保改革让公司意识到不加快研发，公司就面临着倒闭的风险，反应还是很快的

图片引用自:雪球殷素JSJ

目前公司在研的产品种类并不多，公司希望通过大健康的路线，突围出局，目前通过该路线突围出局的只有云南白药，这块去年公司已经大力推广，还找薇娅代言来卖

图片引用自:雪球老狼牙

据使用者的反馈，蒲地蓝牙膏的效果还不错

大健康的路线我觉得公司走起来应该不错，至少比和其它药企拼研发要强，在这里为了感谢大家的支持，我通过一季报研究了两百多只个股，结合大数据分析，选了十只2021年金股。公司业绩良好连续四年近利润保持良好增长，且公司经过前期调整，处于严重低估状态，筑底吸筹已基本完成，当下资金开始抢筹，启动信号明显，极大概率成为今年翻倍股，近期正是低吸建仓最佳时机！早点跟上，早点回血

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公司对这块非常的上心

企业及行业分析

分析财报和企业的最终目的，是给公司估值，判断合理的买入价格。在这之前，我们先需要研究3个问题：

1）净利润的含金量是否大于100%？

2）净利润未来5年是否能持续增长？

3）净利润未来3年每年增长率预计是多少？

要回答这个问题需要从行业所处阶段、行业市场规模、行业竞争格局、企业护城河、企业文化、企业团队、企业风险7个方面去分析。

行业所处阶段

2019年，医药卫生体制改革持续深化，医疗市场需求和支付能力仍在不断增长，我国的医药行业在政策的引导下正在逐步经历分散到集中、仿制到创新的过程。

2018年，国家医保局、卫健委、国家药监局分别挂牌成立，分管医保、医疗、医药，形成了“三医联动”医改格局，并相继出台推动医药行业改革的重要政策，如国家医保局推出的“药品集中采购试点”和“2019年医保目录调整方案”、以及卫健委推进的“全国重点监控用药目录”等。

国家希望通过医药卫生体制改革，解决医药行业固有顽疾，推动医药行业加大研发投入，提高自主品牌医药创新能力。因此，目前医药行业正处于深化改革阶段。

行业市场规模

医药行业的规模随着人口老龄化程度的加深、医药改革政策的引导在持续扩大。我国医药市场规模一直保持快速增长，在全球医药市场的占比已达11%（2018年数据），成为仅次于美国的全球第二大医药市场。

全球药品市场的增速已降至4%以下，并且未来几年很难提高，主要原因是进入21 世纪以来，国外大型药企的创新药研发成本不断上升、周期越来越长、新药推出速度减慢，同时伴随前期大批专利药物陆续到期，因此销售增速放缓。

但发展中国家药品市场由于医药制造业向较低成本地区的转移、以及本身在健康产业和研发上的投入增多，可保持高于世界平均水平的较快发展。

2018年以来国家一系列降价控费措施的施行，使得医药行业增速承压。根据国家统计局数据，2019年医药制造业营业收入23,908.60亿元，同比增速7.4%，较2018年同比增速下降5.0%；医药制造行业利润总额3,119.50亿元，同比增速5.9%，较2018年同比增速下降3.6%。

济川药业2019年营业收入69.40亿元，行业占比为0.29%；利润总额18.93亿元，行业占比为0.61%。公司营收在行业中占比较低，利润占比远高于行业占比，说明济川药业未来依然有相当大的发展空间。

未来医药行业依然可以保持中高速发展的态势，同比增速保持在6%-7%左右。

如果核心产品不出现大的问题，济川药业未来发展空间较大，营收增速有望重回10%以上。

行业竞争格局

随着国家卫生体制改革持续深化，在带量采购推动药品降价的背景下，医药行业竞争日趋激烈。公司主要产品蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊以及小儿豉翘清热颗粒在细分领域市场占有率位居行业前列。

根据国家药品监督管理局南方医药经济研究所的临床用药监测报告，蒲地蓝消炎口服液在2018年全国公立医院清热解毒中成药市场占有率为15.83%，排名上升至第一；小儿豉翘清热颗粒在全国公立医院2018年儿科感冒用中成药市场占有率分别为54.22

%，位列首位；雷贝拉唑钠肠溶胶囊在2018年全国公立医院雷贝拉唑市场占有率为21.14%，排名第一。

济川药业主营产品在市场占有率方面还是优势明显的。

企业护城河

济川药业主营产品种类较少，虽然市场占有率较高，但极易受国家政策影响。同时研发投入占比较低，新产品开发速度较慢，并没有明显的企业护城河。

企业文化

企业文化并未发现特别之处。

企业团队

公司管理层相对稳定，主要管理团队均由2014年任职至今，有利于企业各项工作的持续有效开展。

企业风险

1）政策风险

医药行业是政策驱动型行业，受国家政策影响较大。我国正在推进医药卫生体制改革，针对医药管理体制和运行机制、医疗卫生保障体制、医药监管等方面正逐步出台相应的改革措施。相关改革措施的出台和政策的不断完善在促进我国医药行业有序健康发展的同时，可能会使行业运行模式、产品竞争格局产生较大的变化，对企业造成一定的影响。