双汇发展(000895)：每股净资产 7.27元，每股净利润 1.86元，历史净利润年均增长 20.72%，预估未来三年净利润年均增长 11.15%，更多数据见：双汇发展000895核心经营数据 双汇发展的当前股价 40.16元，市盈率 22.24，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -15.98%；20倍PE，预期收益率 12.03%；25倍PE，预期收益率 40.04%；30倍PE，预期收益率 68.04%。 声明：本文只做为本人学习企业分析和财务分析的笔记，不做为任何投资依据，据此买卖，风险自负。非商业转载请注明出处。 双汇发展财报分析 企业分析企业基本情况 企业基本:河南双汇投资发展股份有限公司成立于1998年10月15日，注册地位于河南省漯河市双汇路1号，法定代表人为万隆，于1998年9月16日在深圳证券交易所上市。2020年报由安永华明会计师事务所审计，出具了标准无保留意见审计报告。2020年，双汇入选“BrandZ™最具价值中国品牌100强”、 “中国品牌价值500强”、 “主板上市公司价值100强”，荣获“金箸奖”2020年度食品标杆企业等多项荣誉。“双汇”连续多年一直为肉制品加工行业最具影响力的品牌之一，在广大经销商和消费者中形成了良好的口碑。 主营业务: 畜禽屠宰、肉类食品的加工销售和食品包装；主要产品是包装肉制品、生鲜产品。 从图中我们可以看到，其主打产品占营业收入的92.96%，其中包装肉制品281亿。生鲜产品原来483亿。 公司主要产品在国内销售，区域划分为长江以北和长江以南，其中长江以北的销量是长江以南的两倍。 行业分析 行业所处阶段 ：通过年报或同花顺问财我们可以看到，双汇发展属于食品加工制造业的肉类加工行业，目前，行业集中度日趋提高，由高速发展转型到高品质发展，行业进入了成熟期，增长速度变慢。 行业市场规模：在2020年超过20000亿，双汇发展2020年营业总收入为738.6亿，发展空间巨大 从屠宰市场的市场占有率来看，双汇发展市场占有率排名第一，占比为2.4%，雨润、金锣、众品食品市场占有率均为1.1%。 从肉制品市场占有率来看，双汇发展市场占有率仍然位居第一，市场占有率达到18.1%；其次，金锣占比6.2%；众品食品和雨润市场占有率分别为3.3%和1.3%。 行业竞争格局：双汇作为龙头，市场占比18%以上，随着行业集中度提升，更有利于龙头大企业的发展，市场份额会逐年提高 。 行业发展趋势：。随着安全、健康、营养、高端的肉类产品消费需求日益凸显，我国肉类产品结构正在持续进行调整；随着人们生活节奏加快，对产品便利性、安全性等方面的要求提升，居民消费更加注重品牌和品质，有利于品牌企业发挥竞争优势。随着行业集中度持续提升，优势品牌企业在行业加速整合期面临更大的发展机遇 公司发展战略符合行业发展趋势，完成产业链布局，提高利润，降低成本。 企业护城河 （1）品牌优势（有） 我们可以从年报中核心竞争力分析章节中看到有关品牌的介绍，双汇品牌家喻户晓，并且公司的销售毛利率排名第二，净利润排名第一，说明双汇具有品牌优势护城河。 （2）转换成本（无） 我们可以换位思考一下，如果我们不买双汇的火腿肠或者冷鲜肉，为此付出的代价高吗？显然是不高的，同时我们也可以买其他的冷鲜肉或者热鲜肉，火腿肠也有其他品牌的选择。所以双汇发展没有转换成本护城河。 （3）、效率优势（有） 从上图中可以看到双汇发展的营业总收入、总资产排名第一，销售毛利率排名第二，所以双汇发展拥有效率优势护城河 （4）、独特资源（有） 1）、销售渠道 双汇发展在全国拥有100多万个销售网点，并且被写进了年报中的“核心竞争力分析”中，所以双汇发展拥有渠道的护城河 2）、专利 虽然双汇企业申请了国家专利100多项，但是并没有写在“核心竞争力分析”当中所以我们认为它没有专利的护城河 3）、工艺优势 双汇发展采用国际标准检验体系，引进欧美先进设备，采用世界先进的冷分割加工工艺，经过18道检验，工艺复杂，生产出高质量产品，说明双汇具有工艺优势护城河 （5）文化（有） 企业愿景：做中国最大世界领先的肉类服务商，缔造百年双汇。 管理文化：按标准做事、用数据说话、看结果评判 质量方针：消费者的安全与健康高于一切，双汇品牌形象和信誉高于一切。 核心价值观：诚信立企，德行天下； 环保方针：建设规模大科技含量高综合能力强、科技含量高、综合能力强、效益好、污染少的绿色工业、实现可持续发展实现可持续发展 从双汇的企业文化中可以看到，双汇是以客户为中心，专注于为消费者提供高品质的产品；具有长远的眼光，要要做中国最大、世界领先的肉类服务商，缔造百年企业。在管理方面，双汇按标准做事、用数据说话、看结果评判，这样的管理制度能够促进员工的积极性提高客户的满意度。通过环保方针我们可以看出双汇发展是一家具有一定社会责任感的一家优秀企业。符合“真、善、美”的标准 所以双汇是具有文化优势护城河的 团队 通过年报我们可以看到公司的实际控制人为境外机构兴泰集团有限公司，通过控制公司境外间接股东万洲国际有限公司，间接控制双汇发展。 双汇发展的控股股东为罗特克斯有限公司，为外商控股，持股比例70.33%，法定代表人为万隆，为公司董事长 万隆先生：高级经济师，在肉类加工行业拥有逾40年经验。经历丰富专业能力很强。 公司高管基本上都是从基层做起来的，对公司非常了解，工作经验丰富。洋酒股份双汇发展的核心团队成员比较稳定的，有利于公司的发展。 双汇发展有合理的薪酬机制，对员工有激励性，提高工作积极性。也定期培训学习，提高工作能力。具有数个研发中心，重视研发技术，创新产品，保持强大的活力和竞争优势 财务报表分析 （前两步的下载年报、准备数据就不说了） （一）资产负债表分析 1、看总资产，判断公司实力及扩张能力 总资产重点看两点，一是总资产的规模；二是总资产的同比增长率 从上面的图中2020年双汇发展总资产排名第1位，是排名第二的上海梅林的两倍准备还要多，2016-2020年双汇发展的总资产分别是：213.52亿、230.89亿、228.65亿、286.33亿、347.04亿，资产规模较大，总体呈上升趋势，平均每年增长率约为9.4%，说明双汇发展目前处于稳步扩张的状态。 2、看资产负债率，了解公司的偿债风险 负债主要看两点，一是资产负债率，二是准货币资金减有息负债的差额 2.1、资产负债率 资产负债率我们也是主要看两点： 一是看绝对值大小： 资产负债率越小，公司未来发生债务危机的可能性就较小；资产负债率越大，公司未来发生债务危机的可能性就越大。一般情况将大于60%的公司淘汰掉。 二是看变动幅度情况：一般大幅度增加的公司，遇到问题的概率较大，偿债风险较高。 从图表中可以看到2016-2020年双汇发展资产负债率分分别是：29.43%、33.01%、40.06%、40.23%、30.46%、都远小于60%，整体负债率水平较低，偿债压力没那么大。 从负债率变动幅度来看，双汇发展资产负债率总体在30%~40%之间，变动幅度不大，说明双汇发展未来发生偿债危机的可能性较小。 2.2、准货币资金和有息负债的差额 从上面图表我们可以看出，双汇发展2016~2020年准货币资金减有息负债的差额均远大于0，且数额巨大，说明双汇发展短期没有偿债风险。 结论：双汇发展没有短期偿债风险 3. 看“应付预收”减“应收预付”的差额，了解公司的竞争优势 主要是看准货币资金减有息负债看是否大于0，大于0，说明企业偿债风险小，资金充足；小于0，说明企业资产不够还债，未来偿债风险高，最好还是淘汰掉。 从上面表格中数据汇总并计算得知，双汇发展2016~2020年应付预收减去应收预付之间的差额远远大于0，近两年来更是达到了35亿以上，说明公司竞争优势非常强，具有两头吃的能力。 4. 看应收账款、合同资产，了解公司的产品竞争力 最优秀的公司应收账款+合同资产占总资产的比率小于 1%，优秀的公司一般小于 3%。应收账款+合同资产占总资产的比率大于 15%的公司需要淘汰。 双汇发展2016至2020年应收账款与合同资产占总资产的比率都小于1%，属于最优秀的公司类型，说明双汇发展的产品非常畅销，竞争力非常强。 5. 看固定资产，了解公司维持竞争力的成本 我们主要从固定资产和在建工程占比大小来分析公司是轻资产型企业还是重资产型企业，占比大于40%的公司为重资产型公司，维持竞争力的成本比较高，风险相对较大，小于则反之。 从图表中我们可以看到，双汇发展2016年至2020年固定资产加在建工程加工程物资占总资产的比率分别为56.72%，50.51%，49.31%，37.55%，30.64%，呈逐年下降趋势，说明公司运营能力在逐渐变强，2019年至2020年已经小于40%，说明双汇发展已经由重资产型公司转变为轻资产型公司，未来维持竞争力的成本较小。 看投资类资产，判断公司的专注程度。 主要看投资类资产和投资类资产占资产总计的比值，比值小于10%，专注于主业，属于优秀的公司；比值大于10%，说明其不够专注于主业 通过数据汇总并计算得知，双汇发展2016~2020年投资类资产占总资产的比率均小于10%，2018年将近10%是因为双汇发展新增加了18.7亿的银行结构性存存款，属于短期理财产品，并不是不专注主业的表现。 7. 看存货及商誉，了解公司未来业绩爆雷的风险。 7.1存货 应付预收-应收预付>0且应收账款/资产总计<1%，存货基本没有爆雷的风险； 应收账款/资产总计>5%且存货/资产总计>15%，爆雷的风险比较大，淘汰。 双汇发展2016年至2020年 从前面的分析我们已经知道，双汇发展2016~2020年应付预收减去应收预付远大于0，且占总资产的比例均小于1%，所以存货没有暴利的风险。双汇存货占总资产比例比较高的原因是因为有猪周期的存在，存了一些冷冻猪肉，并且计提有存货跌价准备，所以存货没有风险。 7.2商誉 我们可以看到双汇近几年来没有产生商誉，所以不存在商誉暴利的风险 结论：双汇未来存货和商誉爆雷的风险很小。 （二）利润表分析 8. 看营业收入，了解公司的行业地位及成长性 营业收入主要看两点，规模和增长率。 营业收入的规模大的公司实力较强，增长率大于10%，说明公司处于成长较快，前景较好。小于10%，说明公司成长缓慢。小于0，说明公司可能正在处于衰落之中。 通过数据汇总我们可以知道，双汇发展的营业收入近几年基本在500亿以上，营业收入规模大，公司实力强，行业地位高。营业收入不太稳定，2017年-2018年出现负的增长，主要是因为受到猪周期的影响，2019~2020年营业收入的增长率在20%以上，2016年至2020年平均在11.22%。成长性还是比较好的 9. 看毛利率，了解公司的产品竞争力及风险 毛利率主要看两点，数值和波幅。毛利率小于 40%或波动幅度大于 20%的公司淘汰掉 通过分析我们可以看到，双汇发展平均毛利率不到20%，那么我们是否要淘汰这家公司呢？我们可以看一下整个行业的毛利率情况 通过同花顺个股网我们可以看到，在肉制品行业中其整体毛利率都不高，双汇在其中排名还是比较高的， 双汇近5年的毛利率波动幅度均小于20%，造假风险不大 10. 看期间费用率，了解公司的成本管控能力 主要看期间费用率和毛利率的比率，小于40%，说明公司成本控制能力好，属于优秀的企业；期间费用率和毛利率的比例大于60%的公司，需要淘汰掉 从汇总的图表我们可以看出，双汇近5年的期间费用率和毛利率的比率，均在40%以下，说明双汇的成本管控能力比比较强，属于优秀的企业类型。 11. 看销售费用率，了解公司产品的销售难易程度。 销售费用率小于15%的公司，其产品比较容易销售，销售风险相对较小； 销售费用率大于30%的公司淘汰 通过数据汇总并计算我们可以看到，双汇近5年的销售费用率均远小于15%，并且呈下降趋势，说明其公司的产品非常容易销售，且产品竞争力越来越强，销售风险很小。 12. 看主营利润，判断公司的盈利能力及利润质量 主营利润主要看两点：主营利润率和主营利润与营业利润的比率。主营利润率小于 15%的公司主业盈利能力差，淘汰掉。主营利润与营业利润的比率小于 80%的公司利润质量较差，淘汰掉 从汇总的数据表格我我们可以看到，双汇发展的主营利润率均小于15%，这是由于本行业毛利率比较低造成的，是行业共性，这个主营利润率是正常的。 主营利润率与营业利润的比率，近5年来平均在100.33%，说明其利润质量还是很较高的 13. 看净利润，了解公司的经营成果及含金量。 净利润主要看净利润含金量，过去5年平均净利润现金比率小于100%的公司，淘汰掉。 通过数据汇总并计算得出，双汇在2018年和2019年的净利润现金含量低于100%，但在2020年上涨到了138.5%，近5年的平均净利润现金含量为112.05%，说明公司收到的都是真金白银，现金含量非常高。既赚到了利润又赚到了钱。 14. 看归母净利润，了解公司的整体盈利能力及持续性。 用“归母净利润”和“归母股东权益”可以计算出公司的净资产收益率，也叫ROE 最优秀公司的ROE一般会持续大于20%，优秀公司的ROE也会持续大于15%。 ROE小于15%的公司需要淘汰掉。 另外归母净利润增长率持续小于10%的公司也要淘汰掉。 通过数据汇总并计算得知，双汇发展近5年的 ROE都在25%以上，非常的优秀。 规母净利润增长率在2016、 2017年均小于10%，但在2018年至2020年又大于10%，总体呈上升趋势，说明双汇的持续盈利能力在变强 （三）现金流量表分析 15. 看购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，了解公司的增长潜力 购建固定资产作者：风清扬80原文链接：https://xueqiu.com/6376794880/176382852 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