讲讲片仔癀的新鲜事

片仔癀(600436)：每股净资产 13.97元，每股净利润 2.77元，历史净利润年均增长 21.84%，预估未来三年净利润年均增长 21.47%，更多数据见：片仔癀600436核心经营数据

片仔癀的当前股价 344.81元，市盈率 124.81，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -82.22%；20倍PE，预期收益率 -76.3%；25倍PE，预期收益率 -70.37%；30倍PE，预期收益率 -64.45%。

（上一个交易日的大盘分时图）

上周去厦门开“粉丝见面会”次日我们去逛了一下鼓浪屿，岛上有个片仔癀旗舰店，芒叔买了10粒，价格是590元/粒，就这么3g东西590元钱，但远比网上便宜，还不限量。店员很骄傲地说，这个价格你去别的地方买不到，而且别的地方还有量的限制。据说，片仔癀 其他药店都要配额销售，不是你想卖多少就能卖多少，人家生产出来根本不够卖。每年还涨价，关键涨了价还有大量的人买单，这样掌握定价权的公司，让我们想到了哪家？茅台，真的几乎一模一样！

我和芒叔讨论过，片仔癀 涨价有人买，最关键是他们的消费对象都是有购买能力的人。就像茅台再怎么涨价，把茅台当做日常消费的“有钱人”多的是。上次芒叔去见一个百亿级富豪，当天晚上他们喝的就是八几年的茅台，价值3万多。据说这位富豪家里的茅台藏酒都是来自直接收购的一个酒庄库存，花了1000多万。大家不要惊讶，他花1000多万买点酒喝喝，就像你们花1000元买点酒喝喝一样的感觉。我们从资产对比上很容易理解，人家100亿，你100万，相差1万倍，1000万就是相当于你的1万，非常正常。所以对应富人来说，几千元一瓶的茅台并不贵，一般人一周喝一瓶最多了。一个月喝酒花掉1万元，相对于几十万几百万一个月收入的人来说，根本不在话下。所以茅台的上涨空间依然有，何况还有通货膨胀，富人的赚钱能力也在上升。这样随着通货膨胀而上涨的生意，关键你还有定价权，生产多少都能卖出去，关键还是消费品，吃完了没有了，又要买，这种生意模式简直好得不能再好了。

一样的道理，片仔癀的生意模式跟茅台太像了，有一个方面甚至比茅台还更好，它的配方是国家绝密配方，永远不会解密的。其他方面跟茅台类似，掌握绝对的定价权，生产多少都能卖出去，毛利率也很高，有78%毛利率（茅台91%）。茅台的产量受制于5年前的基酒，片仔癀 的产量受制于天然麝香，都不是那么容易扩充，反而可以物以稀为贵。

现在全国不是所有药店都能买到片仔癀，即使买得到片仔癀的药店也是每天限量供应的。网上的价格明显高于线下药店的价格，这也是零售渠道拿得到货就能赚很丰厚的利润。跟茅台也类似，出厂价1499元，零售价基本要2500元以上，拿到货就能赚钱，所以大家疯抢！我查了某猫的片仔癀价格是720元-800元（见下图），比线下药店整整贵了200多元一粒，零售渠道的利润真的够高的，怪不得货那么紧俏，拿得到就是钱！

片仔癀 为什么那么受欢迎，据说现在都当成了一些饭局的仪式，用来喝酒前泡三分之一粒 片仔癀 护肝。你说一个药成了高端消费人群的消费品，这个市场得有多大。因为买不到，甚至成了部分人送礼的好东西，这个又扩大了市场需求。而片仔癀的产量又受制于天然麝香的量，其它又没人能生产出来，白酒还有很多其他品牌，所以从这种程度上片仔癀的生意模式比茅台还垄断。

我再讲一个这次厦门见面会上讲过的一个小故事：这个故事我也是厦门见面会前一天晚上聚餐的时候听芒叔夫人说起的。10多年前，她还在上学的时候，她父亲带她第一次来厦门。那次来厦门不为别的，是来参加片仔癀 的股东大会。她父亲（就是2015年股灾中差点爆仓的那位）买了很多片仔癀股票，当时跟片仔癀的领导合影的时候，当着他们的面说了这么一句话：其中有几千股准备给女儿做嫁妆的。结果老人家没有拿住，不但自己的全部卖完，连女儿账上的也都卖完了。前段时间芒叔给他复盘，光当时送给芒叔夫人的片仔癀股份如果持有到现在，价值4000万了。这真的是一个非常有意思的案例，看来我也得为我两个女儿存点片仔癀，哈哈！

通过以上分析，你肯定也觉得片仔癀真是好生意。但是我也有一个担心，片仔癀现在大规模生产日用品，本来是生意很好的模式，如果进入了竞争白日化的领域，那么也就是失去了生意最好的护城河。现在短期业绩暴涨可能会抬高股价，但是有一天日用品销量增长乏力了，虚高的股价可能会崩盘。我查了一下日用品的占比，好在现在还不大，最新数据是12.8%。如果90%的收入都来自日用品了，那么真的要小心。