白云山调研随笔2神农草堂与王老吉凉茶博物馆

白云山(600332)：每股净资产 17.08元，每股净利润 1.79元，历史净利润年均增长 20.2%，预估未来三年净利润年均增长 0.0%，更多数据见：白云山600332核心经营数据

白云山的当前股价 27.69元，市盈率 15.44，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 6.23%；20倍PE，预期收益率 41.64%；25倍PE，预期收益率 77.05%；30倍PE，预期收益率 112.46%。

清明当天，我从荔湾区坑口村搭车到白云区白云山脚下的白云山制药厂，本来打算先去离我不远的陈李济中药博物馆，可是网上说只有每个月第三个周三才接待散客，坑。从广州的西南角到东北角，路程还是挺远的，一个多小时。这个制药总厂是和李嘉诚旗下的和记黄埔一起建的，所以叫白云山和记黄埔中药有限公司，而我的调研（就随便逛逛发发感想酱紫）目的地：神农草堂-王老吉凉茶博物馆就在里面。进入要扫码预约，交10块钱押金，出去的时候退还。先上一波图。

整个博物馆还蛮大的，慢慢逛得3个小时。我还是第一次逛中药博物馆，一进神农草堂中药展览园区，就看到高深莫测的洛河图，这是最古老的二进制思想，包含丰富的辩证哲学内核，由此衍生出万物。反正我看不懂，你们看得懂的，评论区解释了一下。

主园区主要展示的是成千上万种的中药，有些中药植物有毒，提示不能触摸，但我还是很好奇的用手去触摸了剧毒植物：

我本来想用手去触碰一下传说中的断肠草，但是断肠草被牢牢关在铁笼里，摸不到。据说神农尝百草，差点被断肠草给毒死。

走廊上还展示了白云山复方板蓝根、小柴胡、脑心清片等几十种产品的核心中药成分，一个潮汕老年人说到：“小柴胡，对感冒真的很有用。”园区内，神农爷、扁鹊大神、李时珍大神、陶弘景大神、华佗大神等雕像栩栩如生，这是所有博物馆的必备神仙。

整个园区以中药植物纯科普+中医药历史文化为背书，给我上了一堂超高级的白云山产品品牌营销课，瞧，这就是白云山的产品品牌力量，有几千年的历史文化做背书呢。对于学生，起到启蒙作用，对于投资者，我对这家公司的未来更有信心。可能到场参观的，只有我一个人是玩股票的吧。

经过这次疫情，上面更加注重中医药的发展了，出了一篮子政策，我觉得最最最要紧的，就是中医药进入义务教育课程，要发展，先从小孩抓起。消灭中医黑，让中药走出国门，就看这群10后了！现场有导游、老师、家长带领孩子参观。

中药展示区就到这里了，我毕竟也不是中医药出身，很难往这块继续深挖。接下来走廊上，白云山旗下的百年老店的品牌历史展览。白云山旗下的13家百年老字号：王老吉、陈李济、潘高寿、何济公、敬修堂、光华、中一、星群、采芝林、明兴、奇星、天心、百特侨光等。

这么多品牌老店，不好意思，除了王老吉，其他我一个都没接触过！这是一个站在老百姓角度出发的心声。

我的第一直觉是，白云山手握一堆宝，与当前的市值严重不匹配。但是投资不能只讲直觉，有时候直觉和经验都是错误的，而是要实事求是。首先要问，这一堆宝，是不是好生意，如果不是，再多的宝加在一起，也不是好生意，她们仅仅是故事好而已。我相信，几乎每一个广东人，都买过白云山的药，但大多数人都不知道自己吃过买过的是白云山下面哪家企业生产的药。如果你不是一个投资者，当你去药店买药的时候，压根不会去注意到这点，只要能治好病就行，管它是哪家的药。因此，论白云山产品的品牌，按照我的经验，并没有占领消费者的心智。再强调一遍，如果你不是一位医药大消费的投资者，作为普通老百姓，除了王老吉之外，你几乎不知道上文所列的百年老店品牌。

到这里，貌似可以初步得出结论：白云山的品牌力很弱，无法占领消费者的心智，让后者每一次上火的时候，首选夏桑菊，而不是其他菊。

But！

尽管作为普通人不关心自己买的究竟是中一，还是其他厂家的感冒药，只要能治好感冒就好。但是，另一方面，像白云山这种广撒网的企业，广大消费者从小到大，确确实实一直被服务着！这种企业的特点就像空气，你平时不会特意去留意，但是你却离不开她！因此，可以对上面的结论再做补充，白云山大南药不是依靠品牌赚钱，而是依靠规模优势赚钱！她不像东阿阿胶。这是理解这种产品超级超级多的多元化企业的要点。白云山的大南药几乎像空气那样，存在于广东甚至岭南地区的每一个角落里。这是后面我对白云山进行估值计算的理论基础，也就是说，白云山的大南药板块，规模护城河，胜于品牌护城河。