信维通信的及时解析

信维通信(300136)：每股净资产 5.86元，每股净利润 1.01元，历史净利润年均增长 54.4%，预估未来三年净利润年均增长 31.16%，更多数据见：信维通信300136核心经营数据

信维通信的当前股价 29.15元，市盈率 30.07，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 21.81%；20倍PE，预期收益率 62.41%；25倍PE，预期收益率 103.01%；30倍PE，预期收益率 143.62%。

今天对信维通信来说是否发生了两件事情，一是一季报预报出来了；二是据报道上了实体清单。担心大家看不清楚，及时做个解析吧。现在实体清单是事情已经被证伪，不存在。我们会对信维通信的情况做个解读，这也是基于我们对信维通信近三年的跟踪得出来的一些看法：

公司是业务型公司，比较务实。不善于与股东沟通是共识，也不懂的市值管理。目前看起来他们还是这个风格，中小股东甚至机构投资者较难判断内部的实际情况。但这不代表公司不可看，关键还是看公司战略发展，业绩和经营质量，资产质量。公司长期保持20%上的ROE，十亿+净利润的公司。从历史看，公司业绩存在一定的周期性。14-17年是高增长；18/19/20连续三年增长速度下来了，20年可能没有什么增长。20年主要问题是毛利下降，我们预计会少3-5%。

公司20年年报我们预计的净利润应该和19年持平或者略低，十亿元杠杠的，看审计怎么看了，公司说预告与会计师没有大的分歧。每股收益一元左右，现在主要看公司通过三年调整是否可能达成战略转型，每个模块向上游发展通过研发来搞材料-零件-模组的一体化。公司过去的最近三年新产能新产品属于建设期，到23年常州的项目产能可达100亿销售。公司年报预披露，没有写销售额也是别有用心了。我们预计的销售额在63亿左右，毛利率33%。如果是这样，减去预估费用8-9亿后基本可以分析出来算上股权激励提掉的1.85亿后扣非净利润8亿上下。另外四季度影响利润的是汇兑损益，按照公司60-70%的出口额，四季度可能会影响掉五千万的净利润。这个预估数字可以年报出来后对比我们的预估。要做这个预估是因为要看公司今年的情况。

公司一季预报，现在还看不出太多细节，需要一季报出来后详细判断。从公司预披露情况看，16亿的销售增长54.64%。这个营收因为去年比19年一季度是略低的所以没有可比性，其实就是比19年一季度增长了50%多。按照一季度费用预估2亿去反推，毛利率可能降低到百分之二十几，类同于20年一季度的情况。毛利率低了，费用高了导致增收但是盈利不达预期。也可能有因为会计准则变化或者去年推迟拉货导致的去年有些销售体现在一季度的情况，需要季报出来具体看。

公司情况基于研究和跟踪的判断如下：

公司现有产品无线充电方向竞争激烈，其实市场并没有扩大多少。这只要看看周围人有多少人在用无线充的就可以，可穿戴设备因为疫情影响出门少，销售也下滑，所以毛利掉下来很正常；销售占比大约20%，预计20年这块毛利掉得厉害。21年看磁性材料是否可能帮助毛利提升，市占率高不代表毛利可以维持住。

天线业务占比35%左右，应该是销售增加毛利降低的状态。LCP目前量太小起不到决定性的作用，但是这块是需要跟踪的，毕竟天线算是主营业务。去年苹果好的时候公司股价也是这么上去的，只有打通了都自己做才有可能提升毛利。苹果的Ipad，Mac业务看起来是暂时受阻了，不过公司A客户占比也不能算高。

EMI/EMC器件业务占比30%，应该是出高毛利的品类。但是5G产品发展去年是不达预期的，今年预计会转好。

连接器业务市场很大，公司占比小。要看这块怎么发展，毛利低于公司平均水平。

综上，无线充业务需要技术研发的突破并且保住市占率的情况下稳住毛利；天线和EMI/EMC器件业务今年随着滞后的5G终端更换销售会上新台阶；连接器是有发展空间的，目前看不出公司怎么发展这块。LCP，UWB都是刚刚开始，前景会很好但还需看天时地利人和。

我们对信维通信21年的预估是销售80亿，毛利率或将进一步下降至30%，费用率13%。每股收益暂时按照1.4元去做后续跟踪与修正，这需要跟方面信息综合判定。据此给25倍合理市盈率，对价35元，但对公司的大环境也不能变得更坏。21年要回到去年高点基本是天方夜谭的，虽然维持10亿+的净利润但是从增长的层面说暂时还看不清楚（与管理层的表达能力也有关系），换个角度说公司现在也还值不到300亿的市值。

技术层面判断：

短期内不会有太大起色，继续下降通道中。27～34元箱体内需要慢慢演化，这也需要时间。 突破箱顶和下降趋势才有可看性，如果是短线风格建议不花费精力。对应21年暂时预估不到20倍的市盈率是有吸引力的，只适合中长线。唯一要提示一下的是3.29以来外资加仓了流通股数1.7%，说明对底部的认可。

作者：clover21
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