伟星新材(002372)：每股净资产 2.81元，每股净利润 0.76元，历史净利润年均增长 27.17%，预估未来三年净利润年均增长 15.13%，更多数据见：伟星新材002372核心经营数据 伟星新材的当前股价 24.83元，市盈率 33.15，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -41.92%；20倍PE，预期收益率 -22.56%；25倍PE，预期收益率 -3.2%；30倍PE，预期收益率 16.16%。 伟星新材财报分析 资产负债表分析 第一步，简化2019年资产负债表 年报初印象：公司有息负债为0，资金主要来源为经营所得。资产方面大部分为流动资产，其中比例最大的为货币资金，然后为固定和在建资产，也就是伟星新材的工业园区。其次为存货，是一家比较明显的请轻资产公司。应收、预付类占资产比例大约为10%左右，小于应付预收类，说明公司在经营过程中上下游话语权还不错，营收及净利润是真金白银。 第二步，先分析资金来源也就是负债及所有者权益 伟星新材负债端比较简单，就是一些经营负债，我们直接看占总资产比例，越大越好，说明公司在产业链话语权会加大。可以看到，公司流动负债比例2016-2019年是逐年递减的，最大的原因应该是公司在从零售为主的战略发展为“零售工程双轮驱动”，在工程侧面对政府及地产商，燃气，自来水等公司时话语权减弱导致的，我们可以结合资产端应收预付类资产进行验证。 所有者权益分析 公司除了上市至今融资包括股权激励15.56亿，分红已有40.2亿元。所有者权益增长都是靠经营所得，是名副其实的奶牛增长型企业。 第三步，分析资产端 货币资金 这是一个很重要的数据，企业需要生存，现金流是最重要的，因此我们可以看一下近五年绝对额跟资产占比的变化趋势。 我们可以看到货币资金占比趋势是逐年上升趋稳的，2018年波动较大，下降比例也较大。在绝对额上面也减少了大概4亿左右。通过2018年财报我们可以看到减少的原因主要有两点。一是购买理财产生花了3亿多；二是投资了东鹏合立花了2.45亿，然后在建工程花了大概0.45亿，这样减少的现金流就可以对应起来了，还是比较合理正常的。 应收、预付类资产 因为伟星新材这类资产占比并不大，我们可以打包一起分析。比例呈现比较稳定，但是自2017年以来呈现逐年上涨的趋势，应该还是跟发展工程业务有关，这里也刚好跟负债端应付类资产逐年减少相对应了，不过好在资产比较小，无需过多关注。除了分析占比我们还可以看看公司应收预付类资产的计提情况是否保守合理。我们看到应收账款大部分都是在一年以内的，还是比较安全。计提政策也比较合理的，超过三年就全部计提了。 预付账款跟其他应收款项金额非常小，资产占比情况跟应收账款一样，计提政策也是一样的就不展开分析了 存货方面略有提高，大概资产占比15%左右，浮动不大。通过同行公司永高股份对比还是比较正常。我们可以看到存货主要为库存商品和原材料，其中库存商品账面价值4.8亿元。这个存货占资产比例趋势我们可以进一步观察，暂时看不出什么太大问题。 固定资产占比达到25%左右，通过查询财报我们可以得知，主要是伟星新材的六大工业园区。折旧政策如下图，都采用的平均年限折旧法，折旧年限还是比较合理的，没有什么异常。 在建工程和无形资产方面均无大变大，也无异常。整个财报看完感觉公司的报表非常干净，几乎没有不懂的地方。利润表分析先看营收、营业利润、归母净利润情况，看看公司成长性如何。塑料行业是一个周期性的行业，对应基建和地产，但是看公司营收及利润增长完全消除了周期性。除了2019年外，公司之前成长是非常优秀的。而且由于公司的零售策略，净利润增速也是大于营收增速的。通过查看年报得知，2019年的问题主要原因是PPR管材营收减少。PPR管材是公司零售战略的主要产品，也是占据营收50%以上的产品。营收不及逾期主要原因公司表述是由于华东地区精装房的兴起，对零售也去造成了冲击。但是随着精装房比例逐渐上升，对零售业务影响也在减弱。而且精装房对工程业务也是一个机会，公司也成立了相应部门大力发展。PVC对应的基本就是建筑业务，我们看到营收增速达到了26.43%，还是非常不错的。因此，2020年报我们就需要重点关注建筑PVC业务的增速，这或许是公司新的增长点。另外也要看PPR管材的业务是否如公司所说营收可以逐渐恢复。 2、公司盈利能力分析。重点看毛利率、营业利润率、三费占比、净利润率、ROE。我们可以看到毛利率、营业利润率、净利润率的趋势都是逐年上涨的，三费占比稳中有降。就算是营收最差的2019年，毛利率和净利润都没有下降，都是大幅高于同行中国联塑和永高股份的。 现金流量表分析 我们可以重点看收现比、净现比、现金流肖像等几个核心指标。我们先看收现比基本都是大于1的，说明公司在销售商品过程中收的是现金不是应收账款之类的，经营过程还是比较安全的。净现比自2018年开始小于1了，不是一个特别好的趋势。应该是跟公司发展工程业务有关，因为下游的大公司相比更加具有话语权。这是我们需要关注的一个重点，如果这个指标持续下降，那对公司的估值需要进行下应的下调的。最后我们看一下现金流肖像，可以看到公司从上市开始基本上就是一个现金奶牛，经营产生的利润完全可以覆盖投资及融资现金流，特别的厉害。 总的来看伟星新材的财务报表还是非常的简单干净，没有什么看不懂的地方。而且资金开资也非常少，公司分红常年保持在70%以上，对投资者也非常的大方。账上现金流充足，扩张不需要额外融资，经营层面也是非常的稳健，感觉没有什么太大的风险。唯一需要我们关注的是零售业务是否会恢复以及工程业务发展如何。此外公司在泰国也新建了一个工业园，并且在新加坡、德国也建了全资子公司，同时还有防水、净水器等，这些都有望成为公司新的增长点。这样的公司如果pe达到25-30是非常值得入手的。只是目前来看价格还是有点高，这样一家优秀低调的公司，我会持续关注，希望能有合适的价格入手。 作者：小奇95l原文链接：https://xueqiu.com/6425792619/176683896 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 伟星新材财报分析 喜欢 (0)or分享 (0)
