一季度预亏超9亿顺丰控股处在换挡路口

顺丰控股(002352)：每股净资产 12.36元，每股净利润 1.64元，历史净利润年均增长 59.64%，预估未来三年净利润年均增长 13.19%，更多数据见：顺丰控股002352核心经营数据

顺丰控股的当前股价 65.53元，市盈率 54.99，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -56.18%；20倍PE，预期收益率 -41.58%；25倍PE，预期收益率 -26.97%；30倍PE，预期收益率 -12.36%。

4月8日晚间，顺丰控股股份有限公司（下称“顺丰控股”）发布公告，预计一季度归属于上市股东的净利润亏损为9亿至11亿元。而2020年同期，顺丰控股盈利9.07亿元。

对于亏损原因公司，顺丰控股称主要受到五方面影响：一季度公司继续加大新业务的前置投入；增加临时资源投入以承接增量，致使成本承压；全面融通速运网络、快运网络、仓储网络及加盟网络场、线等资源；给予一、二线在岗人员补贴创历史新高，经营成本在短期内攀升；散单业务分化，时效件中散单业务增长低于预期，电商件毛利承压等。

顺丰控股业绩爆雷，资本市场大为意外。受该消息影响，今日早盘，顺丰控股开盘一字跌停，一天跌去368亿元，股价创近8个月新低。

截至当日收盘，顺丰控股股价为72.72元/股，较2月18日的历史高点124.7元/股已经跌去41.68%。

独立经济学家王赤坤告诉时间财经，顺丰控股一季度业绩亏损的根本原因是快递业处于存量市场，行业红利消失，市场竞争激烈，市场占有率不是共同增长而是此消彼长，极兔速递、闪送等新的入局者蚕食了部分市场。

时间财经就一季度业绩相关问题联系顺丰控股方面，截至发稿，未获回复。

最新财报数据显示，王卫持有顺丰控股59.24%股份，为公司实控人。目前，顺丰控股共有时效快递、经济快递、快运、冷运及医药、同城急送、国际、供应链、其他共八个产品业务线条。据国家邮政局统计数据和顺丰控股公告资料显示，在市场挤压下，2010年至2019年，顺丰控股市占率已从18.8%下降至7.61%。2020年，顺丰控股的市占率提升至9.76%。

顺丰控股近期发布的经营简报显示，公司2021年1-2月累计速运物流及供应链收入合计为275.95亿元，较去年同期增长33.72%；2021年1-2月累计速运物流业务量合计为16.02亿票，较去年同期增长53.89%。

值得一提的是，顺丰控股速运物流业务的单票收入有所降低。2021年1月，单票收入为17.26元，较去年同期同比下滑12.39%；2021年2月，单票收入为15.11元，较去年同期同比下滑16.93%。

来源：顺丰控股公告

事实上，纵观2020年财报，财报显示，2020年顺丰控股速运物流业务单票收入为17.77元，同比下滑18.99%；毛利率从17.42%降至16.35%。其中，顺丰在经济件上增速达64%，占总营收比重从24%提升到28.7%。同时，时效件占总营收比重从50.4%降低到43.1%。

有业内人士认为，目前来看，有可能是顺丰控股在下沉市场方面沿用了低价战略，若是这样的话，烧钱速度就会很快。近年来顺丰控股不断拓展业务类型，其中对标“通达系”，抢占低端市场的产品一直采取低价策略。

对标A股的其他快递龙头，时间财经发现，圆通、申通、韵达今年1、2月份的单票收入同比下滑也在10%以上。

顺丰控股曾在2020年年报中表示，低价策略成为行业新进企业快速抢占市场的主要手段，冲击电商快递行业原有竞争格局，价格战愈发激烈。为满足客户多样化需求，公司近年来积极切入中低端电商市场，打造完整的产品体系，受电商快递市场竞争影响，公司未来面临一定的价格下降风险。

另一方面，顺丰控股称，今年一季度也加大了新业务（快运、冷运及医药、同城、国际、供应链）的前置投入。

财报显示，2018年至2020年，顺丰控股新业务营收复合增长率达64.5%。2020年，顺丰控股新业务共实现营收412.36亿元，占总营收比例为28.24%，较上年提升近三个百分点。

2020年，顺丰快运业务整体实现不含税营业收入185.17亿元，同比增长46.27%；公司冷运及医药业务整体实现不含税营业收入64.97亿元，同比增长27.53%；顺丰同城业务实现不含税营业收入31.46亿元，同比增长61.17%；顺丰国际业务实现不含税营业收入59.73亿元，同比增长110.40%，成为公司增速最快的业务板块；2020年，公司整体供应链业务实现不含税营业收入71.04亿元，同比增长44.45%。

对于新业务布局，顺丰控股在2020年财报中表示，公司预期未来各业务板块仍将保持高速增长，因此在场地升级、自动化设备改造等关键资源方面做前置布局。上述投入短期内会有成本压力，但伴随业务量逐步增长、网络规模扩大，规模效益经历一定的爬坡期后在未来逐渐释放和显现。

物流行业专家杨达卿告诉时间财经，顺丰一季度的亏损跟其战略投资扩大和新兴业务扩张等投入增加有关，是合理区间的亏损。目前，顺丰处于几个换挡路口：一是从传统物流向数智化转型的十字路口，数字化平台建设和设施设备都需要再投入。二是从快递为主的物流服务公司向供应链服务公司转型的十字路口，延伸服务链条需要再投入。三是从单一快递角力到生态化发展的十字路口，夯实航空、快运、即时物流等生态壁垒需要再投入。