禾丰股份(SH:603609)-2014-2020研报-财务报表粗析

禾丰股份(603609)：每股净资产 7.63元，每股净利润 1.34元，历史净利润年均增长 16.57%，预估未来三年净利润年均增长 19.36%，更多数据见：禾丰股份603609核心经营数据

禾丰股份的当前股价 11.66元，市盈率 8.8，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 193.14%；20倍PE，预期收益率 290.85%；25倍PE，预期收益率 388.56%；30倍PE，预期收益率 486.28%。

关注禾丰实际很多年了，以前叫禾丰牧业，以前的传统业务主要是生产反刍饲料（也有一大部分猪鸡鱼等饲料）。在东北是饲料行业的第一名。主要影响还是东北三省特别是辽宁省。后来养猪养鸡屠宰加食品全产业链条发展，所以后来把名字也改为禾丰食品。后来扩张后业务就扩大许多了。

分析财务报表，发现禾丰有几个特点：
1：分红偏低，平均只有18%，25%都不到。一是利润不是那么多，加上还是一直大力投资扩张需要钱，所以没有办法太多分红。所以禾丰的分红比较有特点，连年一个固定数字，比如每股分红0.1元连续3年，每股0.22年连续2年，甚至每股收益也有时不变，2019 每股收益1.34元，2020也是1.34元，貌似是要你这么多你就必须得这么多的感觉。哈哈，不多说。
2：毛利润率平均只有9.5%左右，但在饲料加工行业这个毛利润率已经不底了，算是非常高的。因为饲料加工本来就是底毛利率的行业，但扩张到收获期这个毛利率有可能提高，因为以后养猪养鸡加屠宰收益可能会改变这个情况。
3：净资产收益率ROE最近两年比较高大概20%，2014以来平均14.8%，刚刚勉强算是A股中优秀公司的行列，虽不是顶级的，也不算差。
4：投资比例持续加大，从8%到大概最近20%，扩展的表现。可以从投资净现金流一直加大看出来，特别是2020 直接两倍于2019，同时从筹资净现金基本一直为正可以看出来，筹资的钱还不够投资的，所以肯定从利润里扣，所以难怪这么多年分红偏底。大股东金卫东一直增持，应该是比较有信心了。

5：PE虽然只有8.99，但参考新希望的11.91，ROE基本一样，所以禾丰不算高。还有点空间，但禾丰偏安东北，再加上投资者可能对东北企业有一点偏见，所以禾丰可能受到的关注度一直不是很高。
6：净利润2020有一点点下滑，2014到2019一直正增长。
7：净现比这个指标比较差，平均也只有93%，这个是最让我担心的，特别最近3年持续下滑到2020 的56%，主要是有比较多的应收账款的原因。问题是，如果你去年收不回来钱，如果今年能收回来就会覆盖掉，但貌似不是这样。我看见济川药业就是基本每年20%的应收账款，但净现比却比较好，应该就是本年的款有去年的回款来覆盖的原因吧。因为财报把净利润调节成净现金流那个表上有一个“经营性应收项目的减少”就会把去年的汇款加到今年的净现金流里。
8：准货币资金-有息负债常常为负，至少2020也是一个负，是很不好的事情。