牧原股份的风险会是什么

牧原股份(002714)：每股净资产 14.92元，每股净利润 7.46元，历史净利润年均增长 67.49%，预估未来三年净利润年均增长 -7.68%，更多数据见：牧原股份002714核心经营数据

牧原股份的当前股价 111.15元，市盈率 15.22，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -82.39%；20倍PE，预期收益率 -76.51%；25倍PE，预期收益率 -70.64%；30倍PE，预期收益率 -64.77%。

$牧原股份(SZ002714)$ 这只股票，大神很多，逻辑已经讲得很透，虽然写了这么一个标题，但是总体来讲我还是非常放心的。

最近一直在思考，如果牧原股份最后的逻辑被证伪，那会是什么导火索呢？在此我首先排除诸如财务造假的陈词滥调，行文前参考了《牧原股份2019年可持续发展报告》和文章：王中《绝不能没有家庭猪场！》，在此来一个头脑风暴。

1 国家是否会修正规模化养殖和家庭养殖的政策不公平现象。

王中的《绝不能没有家庭猪场！》不算长，可以看看。所谓政策不公平在于家庭散养户“拿地建场不公平”、 “获取贷款不公平” 、“面对环保不公平”。文中提到的政策不公平的后果有二：一是“猪肉规模化养殖集团的市场垄断”，二是“猪产业从业人员大量失业导致的社会稳定问题”。

我认为这两条担忧放在我国养猪业的具体情况分析的话，逻辑支撑并不是很强，简单评价一下：

（1）农村青年也不喜欢养猪（秦英林表达过对养猪人养得体面、养得有尊严这个问题的担忧），如果用行政手段扶持家庭养殖产能占比，后面可能会遇到从业人员补充不足的问题。

（2）快速扩大产能不容易，没非瘟的时候，现金流无法支撑大量资本开支，有非瘟的时候，钱和土地都不是问题，但猪是活物，杀死容易，养活不易，养好更难。

（3）但是，家庭养殖户退出产业链过快，确实会有社会稳定的隐患，这个是不符合我们政府的政策精神的，“三农”问题永远都是我们政府的头等大事，社会稳定也是发展的基础，我也不愿意看到家庭养殖从业人员在没有做好转型培训的前提下，大量快速失业的结果。

（4）我们国家政策制定，个人主观感觉，在当前阶段还是以结果为导向，以生产效率为导向，实话说程序正义关注比较少。另外这几个大型企业的领导人思想觉悟很高，因此非常极端的政策修正可能性不大。

今年新希望的刘永好董事长已经在两会提到这事儿了，如果金融和行政倾斜家庭养殖，那么工业化养殖的融资会不会被“窗口指导”，工业化养殖的土地审批和环评是否会变得严格？如果是1.5亿头年出栏量是牧原股份的终极形态，那等于还要再造3个牧原，时间肯定很久。而时间越久，政策的不确定性就会越大。

2 食品安全领域的突发事件

我确实不知道养猪过程中会不会有类似乳业三聚氰胺这种“缺德的行业潜规则”，如果有，目前还不会引起太多关注。但随着养猪企业纷纷进军下游屠宰和零售to B端，打造自己的品牌猪肉（比如牧原猪肉，天邦股份的拾分味道，温氏的温鲜生，中粮肉食的家佳康和万威客等等），一旦出现这种行业层面的黑天鹅事件，猪企巨资沉淀的品牌价值可能遭到巨大打击。像乳业那种，高端产品全被进口洋奶粉占领的话，那中国养猪业的大半产值就要交给国外了。万亿市场规模这一逻辑就不存在了。