小白学习海螺水泥2020年报资产负债表

海螺水泥(600585)：每股净资产 31.61元，每股净利润 6.63元，历史净利润年均增长 34.61%，预估未来三年净利润年均增长 3.39%，更多数据见：海螺水泥600585核心经营数据

海螺水泥的当前股价 50.05元，市盈率 7.55，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 110.0%；20倍PE，预期收益率 179.99%；25倍PE，预期收益率 249.99%；30倍PE，预期收益率 319.99%。

自从写了双汇发展2020年报分析之后，感觉认真读一下年报并把自己的想法写下来挺好的，写得同时也进行了二次思考。不仅把学到的一点会计知识巩固了一下，还有朋友们的鼓励让我很感动。年报的分析还是以我自己的持仓为主，海螺仓位较小，但毕竟利益相关肯定要认真看一下，也算是对自己真金白银付出的一个交待。自己写给自己有个好处就是不受限制，想到哪里就写到哪里，没有固定的章法，来去自由，我的地盘我做主，哈哈……

从资产负债表开始，上篇文章写的不少，我突然觉得少个提纲挈领的东东，如果能在开头就看到一个简化版的资产负债表就很直观，这次我就加上了，是以我的视角来划分的，可能不太合理，为了分析方便划分的。下面就是简化版资产负债表：

有了这个表，我还是要跟自己啰嗦一下子，比起双汇来说，海螺这个老大哥简直就太大了，总资产大约是双汇的6倍，达到了2009.7亿！负债是双汇的3倍，达到了327亿，股东这么些年来真金白银投入了1682.1亿元，资产负债率是16%。从这个角度来说，海螺水泥负债率低，股东投入也多，资产含金量十足，类现金占比竟然达到了将近50%！一眼看去就是家底很硬的人家！看个大概之后就要逐条分析了，毕竟我是个小白，不能放过原始数据，真正的大神都是只看商业模式的。

从最容易变现的流动资产开始看起！

流动资产

货币资金621.8亿，其中银行存款616亿占绝大部分，这个没问题，是真的豪！在我没有计算类现金之前，先看真正现金占总资产比重30.9%，我想A股里面没几家企业占比这么高了吧！看了有点想流口水,估计管理层也是这么想的，要不舍不得多给大家分点红呢？哈哈……

交易性金融资产268.8亿，我查了一下是买入了非保本保息理财产品265亿，产生了公允价值变动3.8亿，收益率是1.4%。不知道是存在哪个银行了，不保本，这收益率还不如存定期呢！风险还小！看着有点来气！要不交给我算了！我对管理层的意见很大！！！

应收票据66亿，银行承兑汇票65.9亿，商业承兑汇票0.1亿，比较安全，类现金。

应收款项融资30.9亿，这个科目我一时没搞清楚干啥的，后来弄明白了。大白话就是我手里有商业汇票但没到期，把它交给银行进行保理业务，我就拿到现金了，但是如果票有问题，银行还是可以跟我要钱。类似这个道理吧！反正现在手里拿到钱了，但风险还没转移，银行有追索权。

预付款项34.6亿，99.94%为一年内的，收款方负有合同上的义务，好理解。

其他应收款19.4亿，我没查到到底是什么，可能人家不想说，这个例来是会计垃圾筒，想放什么放什么，反正不想让我们知道。

下来就是变现非常困难的非流动资产了。

非流动资产

长期股权投资42.2亿，其中合营18.5亿，就是海螺投资的一大堆企业，都是跟主业相关的；其中联营23.7亿，这个我查了一下是投资上市公司“西部水泥”的股权，占比21.1%，2020年权益法下确认的投资收益3个多亿，初始成本14.5亿，期末面值23.7亿。多来点这种投资多好啊！

不过做为学渣的我，还是分不清合营和联营的区别，这次仔细研究了一下，终于有点眉目了。是这样的：如果A对被投资方B仅有参与决策的权利，不能控制或与其他方一起控制他，那么这项投资对于A而言，就是联营企业投资，或者说可以认为B是A的联营企业。如果A可以和其他方一起共同控制B，那么这项投资就是合营企业投资，或者说可以认为B是A的合营企业。如果A自己就可以控制B了，那么B就是A的子公司了。

看来从控制力上来说：子>合>联。

我记得巴菲特说过，复杂的语言是思考的敌人。会计是跟西方学的，我感觉这个合营和联营就没翻译好，容易产生歧义，严重影响了我们学习会计的热情！扯远了啊！

其他权益工具投资3.9亿，投资了上市公司“新力金融”3.2亿，非上市公司股权0.7亿。本身这个数字不大，但这个科目又引起我的回忆，自己金融资产重新变动之后我一直有点晕，趁着这个机会一起再学习一下，要承认自己是小白。

以下是会计知识：其他权益工具投资属于战略性投资，不是以收取合同现金流量为目的，也不是以出售为目的。如果你非要出售，那你出售所得的收益，也不让你计入当期损益，不让你影响利润，但毕竟属于企业投资所得的好处，不能扔了不入账吧？会计前辈们就想出了一个办法，让企业直接计入所有者权益中的留存收益（留存收益包括盈余公积和利润分配——未分类利润），这样既不影响企业的利润，又体现了属于企业投资得到的好处。

看到没？虽然买了上市公司的股票，但和我们韭菜不一样，人家是战略性投资，持有的过程股价波动是不影响当期利润的，卖掉之后也不影响当期利润，直接进入留存收益。

固定资产627.2亿，这一项占总资产31.2%，不用说了，看也能看出来，水泥行业是一个重资产行业，2020年度光折旧就计提了49.6亿，还不说每年还有从在建工程进入固定资产的数量，资本开支重点也就在这上面了，是吞食现金流的家伙！包括土地、房屋、机器、办公设备、运输设施，分别为316亿、264亿、3.4亿、4.6亿。

在建工程46.8亿，不多说了，重资产。

无形资产137亿，主要就是土地使用权、矿山使用权、粘土取土权等，毕竟石灰石等原料要从山里面取出来，公司就要买下这些矿山使用权。

商誉5.8亿，收购产生的，超过可辨认净资产的部分，做减测试，如有减值会影响利润，现在还记得前年的财务大洗澡，一大堆公司洗得很开心就是这个科目。

递延所得税资产8.5亿，会计与税务的差异，以后可以抵扣。

其他非流动资产6.8亿，代政府代垫款6个多亿占大头，我也不知道是啥意思……

总资产合计2009.7亿。

再看看负债情况：

流动负债

短期借款19.8亿，信用借款，我没查到利率，一大堆现金还要借钱吗？？？如果是外币的话可以理解，毕竟在国外换汇不方便，但我没查到。

应付账款47.9亿，占用上游企业的资金，行业地位实力决定的，还是比较牛的。

合同负债42.4亿，以前叫预收账款，占用下游企业的资金，公司负有合同义务。

这两项加起来90.3亿，占总负债27.6%，这是不用真金白银去还的负债，真实的负债率其实也没那么高，实际更低。

应付职工薪酬13.6亿，简单明了。

应交税费59.8亿，增值税和企业所得税占大头。

其他应付款42亿，大多为保证金、质保金、工程设备款等。

一年内到期非流动负债16.6亿，长期借款11.3亿，长期应付款5.2亿。

非流动负债

长期借款33.1亿，利率大约在1.06%－4.28%之间，正常。

应付债券35亿，公司发行的十年期债券，2022年到期，利率5%；12海螺02.

租赁负债0.23亿，数字太小，不用关注。

长期应付款3.97亿，分期付款购入采矿权。

递延收益5.3亿，我查了一下是：政府补助和未实现售后租回收益。

递延所得税负债7.7亿，越多越好，用税务局的钱。

总负债合计327.6亿。

通过资产负债表的分析，我们看得出来海螺是一家在财务上极为保守的企业，真实资产负债率低于10%，手里有大量的现金和类现金，加起来占总资产49.1%，这足以让我惊讶！水泥属于基础原材料行业，是区域性产品，其销售半径受制于运输方式及当地水泥价格，经营模式有别于日常消费品。水泥企业一般都是重资产的行业，海螺2020年资本开支达到了150亿，手里的现金这么多，也没有大比例的分红，大量现金处于低回报状态，让我心痛，也可以学学陕西煤业，成立一个投资公司，专门进行股权投资；当然了也可以学学双汇把利润大部分分给大家也好。当然了管理层可能自己的想法，我们不得而知，只是从财务上来看我的一点不成熟的想法，贻笑大方。

作者：火树赢花
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