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恩华药业:交流纪要 2021.04.07

投资分析2021 现金刘 177℃

恩华药业(002262):每股净资产 4.26元,每股净利润 0.72元,历史净利润年均增长 28.56%,预估未来三年净利润年均增长 22.43%,更多数据见:恩华药业002262核心经营数据

恩华药业的当前股价 15.33元,市盈率 21.2,未来三年的估值假设和预期收益率如下:
15倍PE,预期收益率 18.51%;20倍PE,预期收益率 58.01%;25倍PE,预期收益率 97.52%;30倍PE,预期收益率 137.02%。

 $恩华药业(SZ002262)$  

问题 1好心情 APP 与江苏好欣晴移动医疗科技有限公司之间是什么关系

江苏好欣晴移动医疗科技有限公司的好欣晴是取好心情的谐音江苏好欣晴移动医疗科技有限公司全资控股北京好欣晴移动医疗科技有限公司北京好欣晴移动医疗科技有限公司在银川设立了全资子公司银川好心情互联网医院好心情APP 是江苏好欣晴移动医疗科技有限公司旗下产品由公司开发并运营的一款为用户提供在线医疗服务软件主要业务是提供在线心理医疗服务心理测评心理内容和心理健康相关服务的软件好心情平台成立于2016 年专注于精神心理的在线医疗与智能慢病管理服务目前已覆盖全国 80%以上的公立医院精神科神经内科心理医生好心情平台通过大数据与互联网应用相结合为患者提供高效便捷专业的医疗服务为精神心理科医生提供在线诊疗多点执业渠道高效的远程患者慢病管理系统以及实用的医生行医工具是精神心理领域领先的在线诊疗平台

问题 2好欣晴上市的话股东是否可以分享其上市利益

目前好欣晴正在进行新一轮融资已启动上市进程考虑在科创板或香港进行上市公司作为好欣晴 的大股东可以分享其上市利益

问题 3如果想成为好心情 APP签约医生需要具备哪些条件或程序

我们非常欢迎精神科和神经科的医生入驻好心情 APP好心情是国内在线心理医疗服务的龙头企业通过互联网科技与临床结合为用户提供严谨和专业的平台服务如果想成为好心情签约医生需要主治及以上的职称具备临床执业医生资格并在找提交资料由好心情平台实名认证审核

问题 4麻醉药品市场竞争日趋激烈恩华是否会受集采或其他原因影响面临进一步降价及恶性竞争的局面 答管制类麻醉药品和精神药品涉及生产双人双锁管理严格国家相关部门也在积极进行沟通这类药品短期内可能不会进入 集采

问题 5恩华精神领域的重磅品种与国外产品相比其竞争优势体现在哪里目前在国内精神领域的重磅品

种销售较好的应该是合资企业或外资企业而随着一致性评价的推进精神类产品通过一致性评价后一旦进行集采 外资产品的优势可能会受一定影响恩华的精神类产品将陆续通过一致性评价质量有保障价格更实惠在与国外产品相比更具有比较优势

问题 6恩华的产品进入国家集采后未来恩华如何实现可持续发展

自 2018年 10 月国家推动的药品集采以来医药行业确实面临了一些挑战和困难但是恩华作为中枢神 经领域品种较为齐全的企业在疫情和集采的双重冲击下工业利润依旧维持 10%以上增长从长远来看恩华制定了十四五规划具体目标可以归纳为二十企业的竞争归根结底还是人才的竞争因此 是指打造一支专业化的队伍是指在国内国 际双循环的背景下结合 立足新发展阶段贯彻新发展理念构建新发展格局 着眼国内和国际两个市场在国际化发展方面恩华也在进行不断探索是指九个创新药到 2025 年 恩华争取三个Ⅰ类新药上市 其中TRV-130 争取在 2022 年底上市六个创新药项目处于Ⅲ期临床阶段例如 CY150112NH102 等同时在未来五年时间内恩华会加强与国际上进入IIIII期临

床以后的项目进行合作争取三至四年内有合作开发的 I 类新药上市未来五至八年时间内恩华争取自主研发的创新药获批上市二十是指十个高政策壁垒仿制药 例如阿芬太尼羟考酮舒芬太尼瑞芬太尼地佐辛 氯硝西泮注射液劳拉西泮注射液等以及十个高技术含量仿制药例如长效注射液舌下含片口腔黏膜片防滥用技术等是指到2025 年末争取达到一百亿的工业营收需要说明一下此规划为公司保持可持续发展的战略激励目标而不是对未来的业绩承诺

问题 7TRV-130 预期的市场空间如何

TRV-130 上市两至三年可实现较高收入远期能够达到 10 个亿以上

问题 8. 恩华的货币资金是否存在受限的情况

恩华的货币资金存在受限的约1,023 万元主要为银行承兑汇票保证金及信用保证金剩余的货币资金不存在 受限为提高资金的利用效率对部分货币资金进行了理财安排比如购买了银行结构性存款

问题 9恩华的研发费用大幅度上升而管理费用下降 是否是通过财务会计处理将部分管理费用划为研发费用

研发费用大幅度上升主要系恩华重视创新和研发虽然在这方面恩华走过弯路但是随着苏州研究院上海枢 境生物科技有限公司和张江实验室等的成立大家应该能看到恩华对研发的重视是实实在在地投入研发费用是实实在在的增长2020 年度公司管理费用的下降主要系计提的股权激励费用减少及原控股子公司恩华和润退出合并报表共同影响所致公司没有通过财务会计处理将部 分管理费用划为研发费用情况

问题 10.恩华未来的研发投入非常大减少现金分红为未来预留资金作为股东我非常赞成在分红方面 我们希望少现金分红多考虑回购我的问题是在十四五期间恩华工业营收复合年增长率在 25%左右而公司在 2020 年度报告中披露预计 2021 年度的收入在 10%左右 请问如何实现十四五规划的营收目标

首先我向大家阐明十四五末营收达到100 亿是战略性规划不是承诺收入增长路径的核心是产品研发和上市主要包括十个高政策壁垒仿制药和十个高技术含量仿制药关于营收增长率可能恩华在披露方面较为保守

我们争取改进以给予资本市场信心恩华 2021 年营收增长率会在 10%以上大家可以看定期披露的财务数据目前在没有重大不利事件的情况下恩华在单位风险下收益的确定性是有保障的

问题 11. 请问江苏好欣晴 IPO 的时间表以及恩华与好欣晴并表的可能性

江苏好欣晴可能会在两至三年后上市在香港上市可 能会更快江苏恩华药业股份有限公司与好欣晴没有并表 剥离出去主要是由于当时国家政策不允许公司控股子公司分拆单独上市现在政策允许后并表成本较高但是我们目前也在考虑恩华成立好欣晴的初心是将线上线下相结合成立互联网医院为患者和医生提供一个便捷的平台更好地服务于患者

问题 12.         结合中枢神经领域药物的竞争格局与友商相比恩华的优势体现在哪里

由于一些历史原因恩华与行业标杆企业的发展相比 确实存在差距不过 几十年来恩华药业聚焦于中枢神经药物领域将时间管理人才资源等全部投入到中枢神经领域由于持续聚焦的战略定位恩华在整体医

药细分行业的优势会得以凸显并逐步缩小与其他药企之 间的差距到 2025 年末恩华争取做到中枢神经药物领域第一品牌并具备比较扎实的创新产品管线此外我们会不断提高恩华的营销队伍的专业化水平通过更加专 业科学规范的方式进一步增强我们与医院和患者之间的沟通

问题 13想请教一个关于新药研发方面的问题麻醉药品的研发瓶颈是什么更好的麻醉药品出现会不会对目前的市场格局产生比较大的冲击

如果有更好的麻醉药品出现肯定会对目前的市场格局产生比较大的冲击这是毫无疑问的恒瑞和人福的瑞马 唑仑就是近期上市的麻醉类产品目前国内还未出现你所 描述的麻醉类重磅产品现在的麻醉药品包括我们今年年底将获得 IND 的项目基本都是根据临床需求对已有药物进行结构改造目前在麻醉类抗精分和抗抑郁的药品研发过程中恩华还没有开发新靶点和全新化合物从国际上来看五年内同时具备肌松镇痛等优势的完美麻醉药可能不会出现如果有好的讯息欢迎您指导关于 麻醉药品研发的瓶颈以及麻醉药品为什么没有新靶点或 者新化合物这方面我会后找专家了解后再沟通

问题 14恩华如何吸引激励并留住优秀的研发人才 答恩华不断引进国际知名药企的优秀人才例如从 GSK 引进经验丰富的科学家目前在上海枢境生物科技有限公司任职此外恩华也与国内和国际知名专家合作总之恩华在中枢神经药物的研发人才属于国内一流水平关于人才如何引得进留得住用得好我觉得主要包括以下三个方面一是当期经济方面二是从企业长久发展来看可以进行股权激励等三是为人才提供成长空间恩华充分尊重人才的想法包容信任人才恩华可以支持他们实现个人的价值

问题 15从去年下半年开始恩华陆续有很多新产品获批可以介绍一下新产品的销售表现吗

舒芬上市后医院麻醉科会同时用锐纷和舒芬这也对瑞芬的销量造成了一定积极影响目前瑞芬的销售大约 在一至两亿元左右瑞芬舒芬羟考酮等产品的销售收入可以弥补集采的损失 随着新产品的陆续获批上市销售 公司未来有信心实现 25%左右的增长

问题 16 关于监管方面精麻类药品集采政策是否会有变化咪达唑仑是否会由二类升为一类

我们在做咪达唑仑升为一类的准备工作为了防滥用 和流弊国家相关部门也在积极的相互沟通短期内麻醉 类和精神类药品进集采的可能性不大

问题 17麻精药品溯源追踪系统会对企业有什么影响该溯源系统的建立对企业是利好由麻协会牵头建立这个溯源系统并成立了一个公司出资人包括国药控股人福恩华等 也就是说恩华是这个溯源系统的股东之一现在正在加快推进有关工作

问题 18麻精药品原料药方面如何补足短板

恩华所有的原料药自己生产瑞芬太尼的原料恩华从 国药控股购进而国药控股没有舒芬太尼原料我们供给 国药控股舒芬太尼原料两家互惠互利

问题 19远恒的产品与中枢神经药物领域关系不大不知公司如何考虑

这属于历史形成问题远恒当时属于徐州市的困难企 业根据政府要求并入恩华远恒目前主营产品聚焦于滴 眼液妇科和皮肤科用药此外医美行业前景可观 远恒可以把数十年在皮肤科用药的经验和资源用于医用化 妆品的研发和生产上因此 远恒目前也在考虑转型

问题 20 溯源系统对口服缓释片的影响会比较大吗如何考虑透皮贴剂芬太尼的销售如何达到十亿元

溯源系统主要目的在于预防麻精药品的流弊因此追溯系统不会影响缓释制剂的销售情况透皮贴剂我们也在考虑中由于其生产设备投入成本过高加上其他企业的透皮贴剂销量不是很可观因此我们透皮贴剂的推进进程不是很快另外芬太尼系列产品实现十多个亿的销售不是承诺是公司制定的具有挑战性的目标对此公司还是很有信心实现的

 $恩华药业(SZ002262)$  

作者:坚持绝对正确
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