浙江美大(002677):每股净资产 2.78元,每股净利润 0.84元,历史净利润年均增长 19.7%,预估未来三年净利润年均增长 19.87%,更多数据见:浙江美大002677核心经营数据 浙江美大的当前股价 21.38元,市盈率 22.14,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 -14.2%;20倍PE,预期收益率 14.4%;25倍PE,预期收益率 43.0%;30倍PE,预期收益率 71.59%。 上周,在文章《浙江美大,美是美了,大有多大?》中,我对美大的产品、行业进行了简单的分析,也聊了聊自己心中的估值。04月08号晚,公司公布了2020年年度报告;04月09号,公司股票收盘前迎来涨停。涨了是好事,但追涨就不一定是好事了。那么当前价格下,美大还值得追逐吗?不急,我们先看看最新的年度报告。 所谓读财报,简单地说,就是带着问题做阅读理解题。所以,在翻开财报之前,我先准备了一些问题。 公司资产负债结构有什么变化?公司费用项有什么变化?最新产能情况?管理层对未来的看法?其它信息? 一、公司资产负债结构有什么变化? 翻开资产负债表,立马能看到账面上的货币资金变少了,这是因为公司将多余的现金拿去理财了。怎么个理财法?公司拿了5个亿做信托理财,年化收益率7.0%~7.5%,在资产负债表中体现为交易性金融资产科目,持有期间的公允价值变动,作为该资产的当期损益,进入利润表的公允价值变动科目,影响当期利润,也就是说,明年年报的利润表中,净利润会包含这块的收益。能拿钱出来买理财产品,另一方面,也能看出公司的现金流充沛。 此外,还能看到公司执行了新收入准则,资产负债表中多了合同资产和合同负债,这两个科目我理解就是:合同资产对应于应收,合同负债对应于预收,只不过多签了份合同,倒也没什么要特别关注。(不是财务专业的,要是说错了请指正) 二、公司费用项有什么变化? 报告期内,公司实现营业总收入177,081.78万元,较上年同期增长5.13%,实现归属于上市公司股东的净利润54,356.28万元,较上年同期增长18.16%。看到这,有人可能要打个问号:营收增长5.13,为什么净利润增长了18.16%? 我们都知道,在总成本方面,除了营业成本外,还有三费(销售费用、管理费用、财务费用)。2020年公司的销售费用、管理费用(疫情期间减免社保等,有些人在工资条上应该也能看出来)都有降幅,利息收入也有所增加,但本期影响最大的是销售费用。 2019年销售费用2.57亿,2020年销售费用1.99亿,差额0.58亿;这其中,2019年广告费用2.08亿,2020年广告费用1.63亿,差额0.45亿。也就是说,在过去的一年中,美大在营收增长的同时,省下了不少广告费(不知道是不是因为同行增加了,不太需要给集成灶做推广宣传了,哈哈)。 0.58亿差额的销售费用,对于上期4.60亿净利润而言,就是0.58/4.60=12.6%的增幅,这也是营收增长5.13%的情况下,净利润增长了18.16%的原因之一。 三、最新产能情况 2020年,公司的资本支出仅7000多万(现金流量表中的购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金科目),主要是用了3500多万来建美大人才公寓。而2019年对应的支出是2.8亿,其中8000多万用来建美大人才公寓,1.64亿用来建年新增110万台项目。 读读2020年中报,我们发现其实年新增110万台项目建得差不多了。此前我在文中也有提及,2018年半年报及2019年半年报均披露公司年产能可达55万台,2020年半年报称一期110项目投产后产能将达30万台,至此,公司的年产能可达85万台。 2017年末公司又启动了新增110万台集成灶及高端厨房电器产品项目, 2019年底该智能化新基地建设已基本完成,一期项目已投入生产试运行。”新增110万台集成灶及高端厨房电器产品项目(智慧生产制造基地)的基本建设已经完成,一期项目已进入小批量试生产阶段,一期项目投产后产能将达30万台。 意味着什么? 55万台产能+110万台产能的完全释放,意味着在几年内,对产能扩张的资本支出可以减少,即公司账上的现金流会变多。 四、管理层对未来的看法 文章《浙江美大,美是美了,大有多大?》中,我列出了 2018年集成灶零售规模突破百亿元……2020 年厨房场景市场容量为 2907 亿元,超过客厅场景容量成为 2020 年中国家电市场场景容量之首。作为一个整体的厨电行业目前也不过3000亿,冰箱占了三分之一,留给集成灶行业的空间有多大?……预计2021年,全渠道零售额为221.2亿元,同比增长21.4%,零售量为294.7万台,同比增长23.9%…… 言语之中还是对这一新兴行业的发展前景有些担忧,但毕竟这只是我作为外行人的浅陋见解,我们看看公司管理层怎么看行业的发展: 2020年:随着厨电行业需求的回暖以及集成灶品类渗透率的不断提高,未来集成灶行业将保持快速发展……2019年:……未来集成灶行业将保持快速发展……2018年:……未来厨电产业仍将处在稳定良好的发展时期……2017年:……未来两年集成灶市场仍将保持高速发展……2016年:……未来将继续保持高增长态势,年增速约为30-50%……2015年:……未来将继续保持高增长态势…..2014年:……受国内宏观经济形势和房地产市场的影响,厨电行业增长依然整体放缓。集成灶作为厨电行业中的新兴行业,虽不完全受房地产市场等因素的影响,但受传统消费观念的约束,其压力和挑战远大于传统厨电产品…… 以上是从年报中摘取的管理层的说法,另外,客观的数据(集成灶作为厨电市场的新兴品类,近几年发展迅猛, 2016年至2020年集成灶行业零售额复合增速达25% )也反映出,管理层的看法倒也贴切,那就让我们拭目以待吧。 五、其它信息 如果有关注公司披露的公告,便会看到大股东之一的夏鼎同志经常做股权质押,让散户们心慌慌。说到底就是这位大股东缺钱,我上网查了查,这位股东在2020年新成立一家公司,2021年新成立两家公司(医疗、药业),这样看来,急着用钱倒也在清理之中。 再谈估值 再好的公司,价格太贵便没有投资价值。打个比方,你买一件商品,摸了摸,看了看,觉得品质款式都合适,但一问,价格远远超过了你的预算,那这时你只能恋恋不舍地离开,等待它降价销售,或者是看看还有没有其他同样品质款式俱佳但价格合适的商品。投资也是此道,终究要在心中有把尺子。 估值计算是技术,也是艺术。分析和估算都是建立在公司财报基础上的,若是公司有高明的造假手段,那再好的分析也没有意义。再者,未来不可知,猜测增速会有20%,以此为基础买入,一旦达不到预期,便会面临戴维斯双杀,市盈率下降(市场情绪降温)和每股盈利增长下滑。故而,折扣价买入才能为自己预留安全边际,每一分钱都是辛苦钱,不值得胡乱下注。 写于2021年04月10日晨 广州 $浙江美大(SZ002677)$ #集成灶# #涨停板# 作者:宇夜风啸原文链接:https://xueqiu.com/1356919939/176772438 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 再谈浙江美大 喜欢 (0)or分享 (0)