2020年报学习笔记之五比亚迪

比亚迪(002594)：每股净资产 28.18元，每股净利润 1.47元，历史净利润年均增长 19.05%，预估未来三年净利润年均增长 30.93%，更多数据见：比亚迪002594核心经营数据

比亚迪的当前股价 169.25元，市盈率 114.36，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -90.05%；20倍PE，预期收益率 -86.74%；25倍PE，预期收益率 -83.42%；30倍PE，预期收益率 -80.11%。

$比亚迪(SZ002594)$

看股票还是需要一点大格局。比亚迪这只股票关注过很久，也知道其对技术的执着和锲而不舍，看着从最早的奇丑无比的车，到逐步高大上的车一台一台在我身边出现，就是从来没想过去买他的股票，总觉得还差点什么，结果突然就涨起来，完全不讲道理的涨法。现在再去买不是我的风格了，但不妨碍马后炮再来学习一下年报，拓展视野不断学习，什么时候都不晚。

比亚迪股份有限公司股份于深交所和香港联交所上市。比亚迪电子（国际）有限公司股份于香港联交所上市。比亚迪股份有限公司为比亚迪电子（国际）有限公司控股股东。

1.行业及公司基本面：本集团主要从事包含新能源汽车及传统燃油汽车在内的汽车业务、手机部件及组装业务、二次充电电池及光伏业务，并积极拓展城市轨道交通业务领域。

本集团主要采用自主研发设计、整车及核心零部件一体化生产，并以自主品牌进行销售的经营模式。作为全球新能源汽车研发和推广的引领者，集团于新能源汽车领域拥有雄厚的技术积累、领先的市场份额，奠定了比亚迪于全球新能源汽车领域的行业领导地位。

作为全球智能产品开发及生产和组装的领先厂商，本集团可以为客户提供垂直整合的一站式服务，产品覆盖消费电子、汽车智能系统、物联网、机器人、人工智能及新型智能产品等领域，但不生产自有品牌的整机产品。该业务的主要客户包括华为、三星、苹果、小米、vivo等智能移动终端领导厂商。

比亚迪为全球领先的二次充电电池制造商之一，主要客户包括三星、Dell等消费类电子产品领导厂商，以及科沃斯、iRobot等全球领先的机器人专业智造品牌厂商。本集团生产的锂离子电池广泛应用于各种消费类电子产品及新型智能产品领域。

城市轨道交通业务是比亚迪未来发展的战略方向之一。凭借在新能源业务领域业已建立的技术和成本优势，集团成功研发出高效率、低成本的跨座式单轨——“云轨”产品。这东西价格便宜建造快，但是一直推广不开，不知道根本原因在哪，是不是占了土地？

在动力电池领域，集团开发了高度安全的磷酸铁锂电池和高能量密度的三元电池，应用于电动商用车和电动乘用车领域，解决了电动汽车电池在安全性、循环寿命和续航里程等方面的全球性难题。此外，积极布局研发SiC MOSFET，未来，比亚迪旗下的新能源汽车将逐步搭载SiC电控，使整车性能在现有基础上实现显著提升。在商业推广方面，集团推出的纯电动大巴和纯电动出租车已在全球6大洲、50多个国家和地区、超过300个城市成功运营。在私家车市场，集团应用双模技术和双向逆变技术的新一代插电式混合动力汽车，连续多年主导中国插电式混合动力乘用车市场。

二零二零年全年累计汽车产销量分别为2,522.5万辆和2,531.1万辆，同比下降2.0%和1.9%。其中，国内新能源汽车产销量实现逆势增长，均创历史新高，全年产销分别为136.6万辆和136.7万辆，同比增长7.5%和10.9%。12月，新能源汽车产销更是创下历史新高。二零二零年，为进一步推动新能源汽车行业平稳进入高质量的市场化发展新阶段，四月，财政部、工信部、科技部、发展改革委四部委联合发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，通过延长新能源汽车补贴政策至二零二二年底，明确了未来两年补贴政策平缓退出，巩固了行业早期发展成果的同时，进一步推动了行业健康平稳的市场化发展。六月，工信部、财政部、商务部、海关总署、国家市场监督管理总局五部委发布《关于修改〈乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法〉的决定》，通过完善乘用车企业按照乘用车平均燃料消耗量积分与新能源汽车积分的考核办法，进一步加速汽车产业的结构调整与转型升级。十一月，国务院办公厅正式发布《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年）》，提出到二零二五年新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右；到二零三五年，纯电动汽车成为销售车辆的主流，公共领域用车全面电动化，为汽车产业高质量发展指明了方向，助力中国由汽车大国迈向汽车强国。此外，随着碳达峰和碳中和的提出和实施，中国将进一步加速能源结构的转型，推动供给侧和需求侧的革命。（大方向一直都能看得到，但是引爆点应该就是这个双积分，具体来说，以前仅仅考核平均油耗，目的是淘汰高耗能车型，新政策要求必须生产新能源车，新能源产品产销得越多，企业的平均燃料消耗就低，相应的燃料消耗积分和新能源积分数目就越高。比亚迪在2019年的新能源销量就达到了18万辆，两个制造公司平均燃料消耗量积分达到160万分，新能源生产积分达到87万分。负分的车企可以采用关联企业间转让、购买新能源汽车正积分等方式抵偿归零。2020年六大汽车集团产生的双积分均为负值，且新能源积分价格不断水涨船高，车企因此出现增亏的普遍现象。以长安集团为例，2020年因双积分造成的单车减利约4000元）

根据市场研究机构IDC统计，二零二零年全球智能手机出货量按年下降5.9%至12.92亿部，其中5G智能手机的市场渗透率和出货量持续提升。中国信息通信研究院发表的数据显示，二零二零年中国国内智能手机出货量同比下降20.4%至2.96亿部，5G手机出货量反呈上升趋势，全年累计出货量为1.63亿部。（手机产业链高增长已成过去，如投资就要精选个股了）同时，疫情亦催化了在线教育、远程办公、在线娱乐等新的商业机会，笔记本电脑、平板电脑的销量同比增加。研究机构IDC的数据显示，二零二零年全球PC市场出货量超过3亿台，同比增长13.1%，全球平板电脑出货量为1.64亿台，同比增长13.6%。（PC的增长速度应该不是常态）。全球光伏市场依然实现超预期增长。根据CPIA统计，全球新增装机量预估达到130GW，同比增长13%。

在双旗舰车型共同发力下，公司售价在20万以上的车型占比大幅提升。其中「汉」自7月份上市以来，销量节节攀升，更是成为了中国汽车工业首款月销破万的高端C级轿车。全新旗舰轿车「汉」是全球首款搭载本集团新一代动力电池产品「刀片电池」的车型。与滴滴出行联合打造的全球首款定制网约车「D1」于十一月发布。在欧洲市场，本集团纯电动巴士市场份额超过20%。「云轨」项目也于二零二零年先后签订巴西名城萨尔瓦多和圣保罗的轨道交通项目合同。

IGBT是能源变换与传输的核心器件，俗称电力电子装置的“CPU”，作为国家战略性新兴产业，在轨道交通、智能电网、航空航天、电动汽车与新能源装备等领域应用极广。比亚迪半导体作为国内自主可控的车规级IGBT领导厂商，年内启动分拆上市。

在高精导航方面，公司与华大北斗深度合作，从芯片技术出发，进一步加深智能化和差异化布局；在新能源产业方面，公司与阿特斯对光伏产业的发展前景、光储一体化的未来充满信心，致力于共同为全球光伏发展提供一流的解决方案；在电池产业方面，通过与湖南裕能（新能源电池材料）的产业链上下游的战略协同，增强集团竞争优势。