伊利股份(600887):每股净资产 5.49元,每股净利润 1.17元,历史净利润年均增长 23.64%,预估未来三年净利润年均增长 17.11%,更多数据见:伊利股份600887核心经营数据 伊利股份的当前股价 40.51元,市盈率 33.63,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 -31.61%;20倍PE,预期收益率 -8.81%;25倍PE,预期收益率 13.99%;30倍PE,预期收益率 36.78%。 伊利股份创始于1993 年,历经近30 年已发展成为亚洲最大的乳制品公司。 业务结构包括常温奶,低温奶,奶粉,酸奶,冷饮和饮品。目前主要收入贡献在常温奶。 A 牛奶制品市场空间 1.据USDA数据,中国牛奶人均消费量还远低于西方大国以及印度和日本。对比饮食结构较为相似的日本,仍有将近30%的差距。在中国,尤其是广大农村地区,消费者饮用量和频率依然有较大的提升空间。 2.从需求侧看,农村和低线城市居民收入提升速度更快,带动城乡人均收入差距不断缩小,居民逐渐从偶发性饮奶向习惯性饮奶转变。对比一二线城市人均液态奶消费量基本饱和的情况,低线城市和农村还存在大量的空白区域,人均消费额仅约城镇的40%,消费量和渗透率还有很大提升空间。 3.消费升级趋势下,消费者品牌意识和支付能力逐渐增强,更倾向于选择知名度高、产品质量有保障的大品牌。公司借助产品、渠道、营销、研发等多方面优势,进一步巩固一二线市场优势,开拓下沉低线市场,抢占区域性乳企份额,实现市场份额的逐渐提升。 整体来说,奶制品的需求任然存在一定的增长空间,相对于发达国家我们的人均消费量偏低(低于日本30%左右),且城乡发展不均衡,未来三四线城市的用奶量增长空间更大一些。对于增长空间的判断只需要模糊的正确就可以,更多考虑的是增长的量级,而不是精确到数字。显然即便是达到和我们国家饮食习惯相似的日本的用奶量,30%的增量空间,已经不能算是市场空间广阔了。 B 伊利的核心竞争力。 伊利主要的竞争优势体现在品牌,渠道,产品这三方面,我们来看看伊利在这三方面的表现情况。 品牌方面:据荷兰合作银行19年度“全球乳业20强”榜单,共有两家中国乳制品企业入围前10名。且前20强中,只有中国的两家乳企能有两位数的增速,未来预计排名还将上升,主要得益于行业双寡头的垄断优势以及中国乳业市场的广阔潜力。榜单中伊利以112亿美元营收排名第8,在中国乳制品企业中排名最高,属于国内乳业品牌中的绝对龙头。 渠道方面:线下渠道目前乳制品行业正呈现从集中式消费到分散式消费的发展趋势,行业未来需求提升将主要由三四线城市及农村消费驱动。伊利早在2006年就提出“全国织网”计划,以全国化为主要目标,并很快将业务覆盖范围扩大至全国市场,领先于行业其他乳制品企业。随后2007年,伊利开始发力渠道下沉,通过借助商务部“万村千乡”活动进入农村终端,与三四线城市及农村市场消费者建立初步联系。2012年伊利开始深耕渠道,进一步加大覆盖力度,覆盖数量及渗透率不断提升(截至2019年12月伊利常温液态类乳品的市场渗透率为84.3%,乡镇村网点近103.9万家)。线上渠道随着物流及电商的飞速发展,伊利在线下渠道扩张的同时,也大力发展线上销售渠道。目前伊利打通了包括天猫、京东、唯品会、拼多多等多家知名电商平台,使伊利不再仅限于通过线下商超获取收入。截至2019年,伊利电商业务收入处于49%的高增速上涨态势。 产品布局方面。伊利在液态奶方面目前的市场占有率已经达到36%超过蒙牛的26%的市占率。由于提前布局三四线城市和扁平化的营销模式获得了先发优势,获得了更多的市场份额。 从品牌,渠道,产品布局三个部分可以清楚的看到伊利都具有较好的相对优势。 C.未来成长空间。 1.常温奶:公司大单品持续裂变,享受高端化红利,竞争趋缓下更加注重费用投放的效率,预计未来3 年常温板块盈利能力有望持续释放,提供较好现金流助力公司发展其他业务板块。 2.低温奶:和蒙牛相比,伊利在鲜奶业务上布局相对滞后,我们认为伊利通过改善周转效率,延长保质期等策略积极实施突围。 3.奶粉:和飞鹤相比,公司尽管受益于国产奶粉发展红利,但增速略逊于飞鹤,静待公司在完备产品体系和营销力度的同时,充分调动渠道动能,实现奶粉业务的突破。 4.健康饮品:2018 年公司成立健康饮品事业部,但由于公司错误预判乳品和饮品的差异,中途出现了一些挫折,但我们认为饮品行业空间足够大,竞争格局相对分散,伊利背靠集团现金流和人才优势,未来有望在健康饮品赛道立足。 伊利产品线较全包目前常温奶营收贡献在80%左右,为主要收入贡献来源。受制于冷链运输技术和保质期限的影响,短期达到快速的增长还是比较有难度的,这一块在产业上处于卡位阶段,整体布局落后于蒙牛,所以短期内看不到有很好的增长空间。伊利同时对饮品行业有一定的布局,但是目前并没有较好的成果,也没有出现比较有代表性的产品,所以目前还需要持续的深耕和积累 整体来说伊利属于公认的大白马,业绩优秀,常年分红,行业龙头,缺点是主营的常温奶增长空间似乎已经有限,而新的增涨点还并未有明显的显现出来,企业的发展处于成熟期而成长性略显不足。这样的股票最主要的是等一个好的价格,目前估值略微偏高,买入后占不到估值的便宜。可以少量买入部分观察仓,等待好的价格再逐步买够仓位。 作者:小金猫原文链接:https://xueqiu.com/4787723777/176786401 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 伊利股份投资分析 喜欢 (0)or分享 (0)