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华兰生物疫苗和血制品相得益彰

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华兰生物(002007):每股净资产 4.29元,每股净利润 0.89元,历史净利润年均增长 25.64%,预估未来三年净利润年均增长 20.52%,更多数据见:华兰生物002007核心经营数据

华兰生物的当前股价 43.31元,市盈率 48.98,未来三年的估值假设和预期收益率如下:
15倍PE,预期收益率 -57.34%;20倍PE,预期收益率 -43.11%;25倍PE,预期收益率 -28.89%;30倍PE,预期收益率 -14.67%。

华兰生物工程股份有限公司成立于 1992 年前身为华兰生物工程有限公司建立之初是 一家单纯的血液制品企业1998 年首家通过血液制品行业 GMP 认证2000 年被认定为高 新技术企业

2005 年华兰成立疫苗子公司2013 年又与股东共同成立华兰基因工程有限公司正式进 军基因重组与单克隆抗体领域2018 年 6 月疫苗子公司取得四价流感病毒裂解疫苗生产 文号新药证书及 GMP 证书成为我国首家获准上市该疫苗的企业目前已成为我国最 大的流感病毒裂解疫苗生产基地公司逐渐形成血液制品疫苗单克隆抗体及重组药物 为核心的大生物产业格局

血液制品按照其功能和结构的不同可分为白蛋白免疫球蛋白和凝血因子等三大类产品公司是国内首家通过 GMP 认证的血液制品企业能从血浆中分离提取人血白蛋白等 11 个品种34 个规格的产品生产规模品种规格市场覆盖和主导产品产销量均居国内同行业前列是国内同行业中综合利用率最高和凝血因子类产品种类最为齐全的生产企业之一

白蛋白是血浆中含量最多的蛋白也是目前国内需求量最大的血液制品广泛用于肿瘤肝病糖尿病的治疗人血白蛋白具有调节血浆渗透压运输解毒和营养供给功能适用于癌症化疗或放疗患者低蛋白血症烧伤失血创伤引起的休克肝病糖尿病患者可用于心肺分流术血液透析的辅助治疗和成人呼吸窘迫综合症

全国白蛋白批签发量一直呈上升趋势2018 年增速为 18%2019 年受到上海新兴事件影响批签发缩紧全年批签发 5213 万件同比增加 8%由于白蛋白分子量大在分离时易于提纯去除血源性传染病毒而且国内对于白蛋白的需求市场巨大因此白蛋白是我国唯一允许进口的血液制品进口企业批签发占比一直维持在 50%~60%占据了大部分市场份额

国产企业中天坛生物泰邦生物上海莱士华兰生物占据批签发前四除这四家之外其他企业市场份额逐年下降批签发向头部企业集中的趋势明显

静脉注射免疫球蛋白Intravenous immunoglobulinIvIg又称人丙种球蛋白简称静丙是从上千份人血浆中提取的一种由人体免疫系统受抗原刺激后产生的免疫物质所制成的生物制剂含有广谱抗病毒细菌或其他病原体的 IgG 抗体

在临床上应用广泛具有免疫替代和免疫调节的双重治疗作用主要用于失血创伤烧伤引发的休克脑水肿及损伤引发的颅内升高和持续性脑积水等能迅速提高接受者血液中的 IgG 水平增强机体的抗感染能力和免疫调节功能

狂犬病人免疫球蛋白狂免仅供肌肉注射主要用于被狂犬或其他携带狂犬病毒的动物咬伤抓伤患者的被动免疫

中检院数据显示自 2016 年开始全国狂免批签发量逐年上升近两年增速接近 50%2019年批签发 1231 万件公司 2019 年狂免批签发量为 126 万件占比 10%去年同期占比为16.6%批签发量占比有小幅下降主要是由于公司目前调整产品结构逐渐集中优势开发疫苗新产品

随着人们生活方式的转变宠物猫狗的数量在不断增加未来狂免市场还有很大的提升空间

破伤风人免疫球蛋白是用吸附破伤风疫苗对健康献血员进行检疫后获得的特异免疫血浆主要是用于预防和治疗破伤风尤其适用于对破伤风抗毒素TAT有过敏反应者从批签发量来看全国破免批签发量除 2018 年有所下降外均保持稳定上升2019 年共计批签发 606 万件同比大幅提升 79%公司破免批签发变化整体符合全国的趋势2019 年批签量 140.5 万件同比大幅提升 60%行业中破免批签发格局较为稳定华兰近两年位于前列

人凝血因子Ⅷ主要对缺乏因子Ⅷ所致的凝血机能障碍具有纠正作用主要用于防治甲型血友病和获得性凝血因子Ⅷ缺乏而致的出血症状及这类病人的手术出血治疗全国因子Ⅷ批签发量稳提升2019 年由于批签发收紧增速由 2018 年的 34.7%回落至-1.8%批签发 171 万瓶统一规格为 200IU

华兰生物作为人凝血因子Ⅷ的市场引领者批签发占比近两年维持在 37%2019 年批签发 63 万瓶同比-2.2%考虑到产品的品牌效应和血友病患者的刚性需求未来公司因子Ⅷ收入有望保持稳健增长

华兰生物 2005 年成立疫苗公司布局疫苗业务已达 14 年目前已成为我国最大的流感病毒裂解疫苗生产基地近年来公司在以血液制品为依托的基础上发展多样性的产品组合进一步强化血液制品优势地位快速做大疫苗产业规模公司目前主要有四种疫苗产品流感病毒裂解疫苗重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗和甲型 H1N1 流感病毒裂解疫苗

华兰生物所生产的流感疫苗分为三价和四价两种在从批签发量上来看自 2018 年四价流感疫苗有批签发记录以来2019 年前三季度批签发总和已经超过 2018 年全年根据市场上流感疫苗接种的发展趋势预计公司会逐步将三价疫苗的产能向四价疫苗转换竞争格局上看目前市场上在售的三价流感疫苗厂家主要有科兴生物华兰生物赛诺菲和长春所公司所占份额较为稳定

目前市售的流感疫苗分为三价和四价两种自 2016 年来二者合计批签发持续增加2019合计批签发 2782 万件同比大幅增加 97%公司 2019 年三价和四价流感疫苗批签发量分别为 457836 万件分别占比 47%46%合计占比 46%处于流感疫苗绝对龙头地位照三四价流感疫苗近两年中标价均价分别为 43 元108 元来计算2019 年华兰生物三价和四价流感疫苗货值分别达到 1.97 亿元9.03 亿元合计近 11 亿元

四价流感疫苗竞争格局良好目前仅有华兰金迪克北京科兴三家获批华兰于 2018年 9 月全国第一家获批占据了上市先机金迪克获批时间为 2019 年 5 月 27 日上市时较短截至 2019 年底批签发量为 135 万件考虑到华兰深耕疫苗领域多年对于疫苗排产和销售经验丰富预计公司在四价流感疫苗销售上仍可保持至少 2 年的领先地位

作者:股票一点通A
原文链接:https://xueqiu.com/1945686691/176806392

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