丽珠集团(000513)：每股净资产 13.33元，每股净利润 1.83元，历史净利润年均增长 20.25%，预估未来三年净利润年均增长 16.54%，更多数据见：丽珠集团000513核心经营数据 丽珠集团的当前股价 44.9元，市盈率 22.98，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -26.5%；20倍PE，预期收益率 -2.0%；25倍PE，预期收益率 22.5%；30倍PE，预期收益率 47.0%。 20210412重新补充编排 接上文 茅台03 2011-12-25 charles兄好，多谢你的热心，不知道你是从事哪方面的研究？若方便可以站内信交流，谢谢 goubie77i兄好，你前面说的政策影响我也不太清楚，但我想既然贺平鸽这样的明星研究员没有提及，应该不会有太大的影响吧。并且毕竟这个药是癌症辅助药物，前面谈过应该不会有太大影响吧。至于你说的估值是否足够体现，这个我不好说，但就整个市场的体系来看，至少比其他医药有足够的体现空间了。有朋友拿哈药10倍PE来说，其实这个不可比，首先，哈药工业中抗生素占大头，从收入到利润都超过其工业部分2/3的比例，其次它抗生素制剂占其抗生素的比例又到了70%以上，而抗生素制剂的利润影响在过去的报表中尚未体现，今年多是原料药先体现的，加上其有费用控制的因素，故而哈药的现有基础和预期受抗生素影响更大且尚未在今年利润中体现，不可作为整体医药股的参照。如果把类似业务和前景的医药股估值来看，丽珠是充分反映了现有悲观预期的差别的，绝对值的情况不好说，至少从相对的角度上看，我认为已有50%以上的折让了。而你谈的第2点，我觉得这是好事啊， 价格增加都完全不影响销量增长，这正说明该产品的生命力啊，并且这样的格局一般不是产品不能更快增长，或许是由于产能只够支持这样的增长速度，所以才反过来诉求价格上涨，这样的话，未来产能增加就更可顺利增长了，这比单销售增长效果更好，当然这些只是我的推断，具体情况还需调研。 折价50%，符合茅台兄一贯抄底模式的标准（之一），而这个价，亦是保守的估价 茅台03 2011-12-28 应该是买早了，主仓被杀近10点，从中线角度看，绝对属于失败的开仓案例。极端市场是检验自己理论的最好实验地，估计要等丽珠拿出实实在在的业绩增长后市场才会予以承认吧，不管如何，我这个3季报披露期既为反趋势买卖点的理论是要被修正的。 茅台03 2011-12-28 尘浪兄好，兄的话我能理解，只是我个人对买点有些计较，总希望买后在成本之上运行，不想令自己处于事物的不确定进展中的被动位置，我有足够的耐心去等待，从不在乎自己的票涨的快还是慢，但我很介意自己的票是否在成本之下运行，那意味着万一要面对意外时，我要用亏损来调整自己的立场。事实上，如果不是丽珠基本面在我反复推敲后亦无大碍且有一定的成长属性，我对这样的中仓被套一般会减仓止损控制风险的。上涨需要理由，下跌有时却不需要理由，我还需要对市场再多一点敬畏才是。 首先，不赞同是失败开仓案例。不论时间还是价格（20120106创大底18.21，吃套不到20%）、都是在历史大底部区间！即使是巴菲特买入的，也往往套30%，也不止套一两个月，且是在疯熊肆虐的情况下。 此时茅台兄承压非轻（少有的承认“失败”、反复推敲），我代入后亦感压抑，事后诸葛亮看，丽珠正处于几年未有之大底部、4天后见历史低点！此后一年涨近三倍！欲戴其冠必承其重！ 一般情况时，中线仓要止损的！除非你反复推敲确认，亦要有个纠错机制，万一自己错呢 哈哈，茅台兄也怕止损哈！我自己都割肉割习惯了，割成滚刀肉了哈！ 我乖乖的牛啊 2012-01-06 请教茅台兄,元旦过后连续几天西王食品的大幅下跌,是否和”中储粮进军食用油终端,五年争10%市场份额”有关?谢谢!! 茅台03 2012-01-07 乖乖牛兄好，我最近没太跟踪西王的信息，不过这样的下跌应该是情理之中与该新闻无关吧，毕竟增长预期暂时落空和估值坍塌导致的双杀，加上目前的市场环境亦会加速这样局面的形成。这种特质的票市场容易走极端，但千万不要在基本面转变前去对抗市场，幅度和残酷性会超出很多人的想象，所以多观察等待后再考虑介入会比较稳妥，我计划到5月份以后再去看它，或许会有更好的机会出现。 熊市环境，业绩和估值双杀这种特质，走的极端是杀逻辑 套用周总理对老毛的评价、你可以对抗市场、但千万别轻易对抗市场！对抗群体智慧 两岸猿声啼不住轻舟已过万重山!恭喜茅台兄！又一经典战例！ 茅台03 2012-03-03 我也郁闷呢，不仅是错过其他更能把握住的机会和一些好票的建仓机遇，更在于这里面的等待是极其不自信与省心的过程，毕竟是医药外行，又碰上整个医药行业蒙昧的时刻，索罗斯说市场最大的风险就是预期的不明朗，这意味着如果没有大到惊人的安全折扣就别轻易地站在市场对立面。我最近来的少，一是没有说话的情绪，二是也不方便再说什么，省得影响别人的操作决定。我自己经历了迷信权威所带来的纠结与内心冲突，所以也希望自己不被别人所迷信，大家交流逻辑与信息即可，有什么信息可以多贴点在这里，投资品种的选择应以追求原则、自信与安心为先，跟着得失走就容易偏离正轨，这方面我也要反省。 茅台兄一而再再而三的强调：别轻易站在市场对立面 多少人，也包括我在内，多少次站在市场对立面碰的头破血流、还嘴硬是市场的错，我没错，还不自省！站在对立面是高风险、高门槛、高难度的活——会飞阶段，是会跑以后——已经能稳定赚取超额收益以后的大资金、高手，赚取额外的市场犯错而不是你自己犯错的超额收益！这不是连走都困难的散户所能为 我把炒股阶段段位从低到高分为：不会爬、会爬、会走、会跑、会飞等阶段，分别对应的新入赌场的买的股票是干啥的都不知道的新散户新韭菜阶段（不会爬）；随机漫爬（步）、时东时西、时前时退始终无法稳定前进获利的傻瓜阶段（会爬）；虽一步三回头、虽前进三步退两步，但能稳定前进获得市场平均收益的阶段（会走，对于价投来说就是守正）；不再频繁回头退步、稳定获得超额收益的阶段（会跑，对于价投来说就是出奇）；能在市场上开宗立派、呼风唤雨、无风也起三尺浪的、不再一味的适应市场、而是有能力纠错市场群体智慧的（站在市场对立面）、甚至是一定程度上的拥有引领企业行业、改造企业行业能力（操纵行业企业），更甚至是引领市场、改造市场适应自己的能力（市大欺商、商大欺市的操纵市场）——超越市场群体智慧的阶段（会飞）！ 以我十三年炒股之功力，且自认为悟性不错，亦才是仅仅是学走的阶段（主要是懒）！ 还请一步一步努力，先学会爬再学走、先学会走再学跑、不要一步登天学飞！如果说有捷径的话，价投 会跑到会飞有巨大的鸿沟和瓶颈！茅台兄肯定是在13/14/15年遇到了，才会寻求私募突破！祝好运 巴菲特、索罗斯、高盛都是处在会飞的阶段（开宗立派、操纵市场）。这就是为何巴菲特敢于站在市场的对立面，不是普通的连走都没走稳的散户所能做到的！但是即使如此，巴菲特亦是对市场非常敬畏、尊重的，只是在市场极其少见的犯错、巴菲特做了相当多的基本面、市场面、企业面的工作，且在自己源源不断的保险公司供应的现金流的基础上，这四重保险的保护下，才敢于站在市场的对立面，才敢心存敬畏地说出那句“在别人都恐惧时我贪婪,在别人都贪婪时我恐惧”名言，就这，巴菲特抄底还往往要吃套三个月、30%！ 我不知道那些没有尽职尽责、客观公正、连续持续研究跟踪几年对于企业行业基本面了如指掌的、没有做好了最坏的打算——企业收购清算（往企业派驻董事甚至是董事长）的、没有源源不断现金流（公司募都不算，牛市有源源不断的基民、熊市那？）的、那些没有几十年对市场了如指掌（这点不存在争议）的，是谁给你们的胆量、谁给你们的能耐、能那么轻松的将这句名言常挂嘴边那？ 茅台03 2012-04-15 把前天股东大会的情况给大家传递下吧。有些信息比之前了解的情况要好一些。 1、 参芪注射扣价格因素的实际销量增长是40%，这比之前认识的20%高不少，可以直接关系到该产品的发展定性。公司认为10亿销售可以很快完成。 2、 促性激素一直供不应求，目前1千万支产能，会扩大到3千万支，这个产品市场需求能够有保障。 3、 鼠神经生长因子与舒泰神的产品没有什么差别，老总也非常重视，要求销售人员加快进度，并经常督促，当被问及能否抢夺对手市场时，公司表示可以共同做大市场，对该产品公司期望与信心比较大。 4、 当被问及业绩与现金流差异这么大，是否有刻意做低利润以方便大股东增持的问题上，公司表示控制人本来已有一定比例股权了，业绩披露上只是想本着高质量不掺水分的精神，否认刻意做低。但有人猜测也有在医改背景下公司低调业绩的可能。 5、 拱北土地方面，公司表示在13年前全部完成搬迁，界时该土地考虑交由专业地产公司共同开发，公司本身仍遵循自己专业方向，没打算自己来开发。该地块处珠海最有价值地段，应会有非常好的回报。 6、 被问及年度经营计划增长率为什么不高、与公司明星产品的增长已经长期规划不太匹配方面，公司没有正面回答，有人插话问是否是内外目标不一样，对内的实际要求更高的时候，高管给予了肯定，总之还是一贯的对外低调的作风。 7、 单抗方面，公司表示进展顺利，同时也有一定的信心。 8、 人员管理方面，公司表示有个别人员流动，但整体很稳定，搬迁厂区后公司厂车接送工作都可到位，大致20分钟车程，不会造成工作人员生活不便。 比我预想的更好点，维持中线较大低估、长线亦可展望、且在主要正牌医药企业里面相对更有安全边际的判断，而且到场股东极少，没有机构投资者，市场关注度到了冰点，符合低估品种的市场特点，如果关注度高市场却维持低迷反倒应该谨慎。 茅台03 2012-04-21 第一眼看到这份报告的感觉是惊喜，因为前景业务的收入率增长非常之高，毕竟去年1季度还没有受到抗生素政策的实质影响，原料药是从去年2季度开始恶化，制剂则是从去年4季度开始恶化，这点我们从其他抗生素制剂企业如哈药等在4季度才报出巨亏上可看出，而丽珠的抗微生物药物制剂也是从下半年才开始恶化（中报还有6%增长，全年却负了6个点，说明下半年负将近20个点），因此去年一季度是抗生素相对高值这点是没有疑问的。那么在去年一季度抗生素类占总收入比该是多少呢，我觉得可以用前年的比例，然后在按去年原料药15%及制剂6%的负增长以及它们发生的时间点来算，很容易得出抗生素收入负增长比率在20%左右。考虑到抗生素业务呈现的是加速下滑势头，那么我们假定今年1季度仍旧负20%，则该业务今年1季度减少收入额应该在0.68亿左右，如此我们可以得出1季度扣除抗生素业务的整体收入增长率应该将近40%，而考虑到消化道及抗病毒产品难有大增长，那么我们所关注的核心前景业务的实际收入增长就更为可观。并且，考虑到丽珠历年1季度收入都是全年单季最低值（去年被政策影响属于特例），那么今年全年收入有望逼近40亿，呈现前低后高的格局，也就是说，今年最大的坎已经迈过去，从预期到股价上的压制已经解除。先不论股价的攻击力，至少从安全性的角度看，目前已无太多担忧之处。 利润方面，在去年1季度抗生素高基数的情况下能做到基本持平也算过的去，中报应可呈现增长，估计全年1.5不难达到，只是费用投放也太令人吃惊，每股这个季度增加费用有5毛之多，单增加的部分就超过全部净利润，我不清楚是否有部分费用提前支付，但无论如何，费用的使用方式和途径都应成为我们关注的重点之一，要是公司在这方面有更详细的说明就好。就整体印象，我判断，今年公司全年收入增长率可以达到25%到30%，我们关注的前景业务增长率接近50%，该业务的快速成长已为现实，并已成为公司最大块业务，完全符合我们之前的预期，只是在整体数据的掩盖下能否为市场感知并相应调整估值还未可知，但这样的成长速度和经济特征已部分符合长线要素，所以也就不着急于市场认识的效率了。 茅台兄不做学问学术可惜了，真TMD严谨又细致入微，又能抓住要点核心，只有对企业这般了如指掌、才能有这运筹帷幄、一切尽在掌握中之感 茅台03 2012-04-22 昨天想的不够充分，后来又仔细对了对数据，再讨论后觉得应该修正一下。因为昨天对增长率的判断是基于去年已经调整了销售口径的基础上，但考虑到去年1季度费用率相对低些，且参芪注射剂去年中报与年报数额相差较大，且毛利下半年抬高，因此不排除去年1季度尚未改为总价结算。另外再从公司费用增加额与销售增加额近似且营业成本持平的角度看，好象又可得出整体无增长，是整体口径改变的原因。但考虑到结构有较大变化，抗生素负增长可以断定的话，那么要达到总营业成本持平的效果就必须有其他产品的增长方可，而低利品的减量必须有高利品更大比例的增量方可在营业成本上持平，那么突破口就该在抗生素减量规模的判断上，如果0.68亿的判断不错的话，那么增量部分就应达到1.5以上。如果说收入增长可以因结算方式改变而影响的话，成本的增长在要素价格不变的情况下是可以准确反映实际销量增长的，但这样又绕回去有得成之前的结论了，与刚才注射剂的判断有有冲突，且不能解释费用开支情况。那么就只剩下最后的可能，就是抗生素在量上的负增长不明显，也就是跌价未跌量，并且今年更改统计口径的范围扩大到了其他产品上，如此才能够解释通公司在收入、成本、费用等方面的矛盾之处。若如此，上面认为的公司前景业务加速高增长的判断也就不相符合了。说实话，公司的披露太不充分，对公开数据只有靠猜，这真是让人扰头。虽说目前的股价已反应了大部分利空，不需要亮丽增长来支撑，但投资不仅追求安全性、更要求攻击力，如果没有大的成长展望，长线空间也就不太好确定了。 茅台03 2012-04-23看了贺平鸽的报告不得不佩服机构的信息能力，基本符合我前一次的感觉，特别对抗生素下滑在20%以上的判断，但制剂类也有口径更改是当时没想到的，所以高估了前景业务的增速。但按目前的30%到38%的平均业务增速来看，亦能让人满意。费用的实际超额增长20%，这块要能了解到就更好了，关键弄清楚这种费用的性质（是否非经常伴生）。就目前看，公司已经克服了政策压制，收入及赢利能力都已超越去年高值期，市场预期应不会继续恶化，预期扭转已然实现，以后就是正面预期的培养与加速了，当然这一切亦要公司前景业务的进展配合方行。 森林焱炎 关键时刻有兄的指导很令人安心，就是好奇兄怎么像不用睡觉一样，真是神人。 stephenyan兄，其实我们都在瞎摸，相对机构来说信息劣势太明显了，所以这更要求我们理解市场理解企业，用充分的安全边际来弥补我们信息的劣势，找到那些哪怕出再意外的情况亦不会有大损失的机会，往往比详尽的信 作者：可可龙原文链接：https://xueqiu.com/4454524481/176841403 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 冯柳文章解读21_3—谈谈丽珠集团 2011-11-14 喜欢 (0)or分享 (0)
