华兰生物能否续写辉煌

华兰生物(002007)：每股净资产 4.29元，每股净利润 0.89元，历史净利润年均增长 25.64%，预估未来三年净利润年均增长 20.52%，更多数据见：华兰生物002007核心经营数据

华兰生物的当前股价 43.31元，市盈率 48.98，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -57.34%；20倍PE，预期收益率 -43.11%；25倍PE，预期收益率 -28.89%；30倍PE，预期收益率 -14.67%。

华兰生物是我在医药“两票制“改革以后重仓持有的公司，收获不菲。今年股价也曾经到了一个匪夷所思的高点，我忍痛割爱做了减仓。后来股价有了回落。近期公司公布了年报和季报，对他的未来，你如何认识？公司还会一如既往的优秀吗？能否持续创造辉煌？

华兰生物是一家传统的血制品企业。与天坛生物、上海莱士、泰邦生物同为血制品企业的四大天王。大家都知道，血制品行业是一个好赛道，它受国家政策保护。目前不再新批。行业内的公司本就不多，加上规模企业有成本优势，行业有整合趋势，头部企业有更好的发展空间。华兰生物因起步早、浆站多、产品品类丰富、利润率较高，占据一定优势。但实事求是说，近些年优势似乎在压减，天坛生物、上海莱士并购频频，泰邦生物追赶势头迅猛，华兰生物的市场份额在缩小。好在血制品并不是完全竞争的市场，“皇帝的女儿不愁嫁”，销售都没有问题，几个龙头企业都过得很好。

血制品行业的优势还在于未来广阔的前景。目前国内人均消费量只有米帝等发达国家的十分之一，天花板远未到来。企业短时间内不会有生存危机。从近期看，还有一个利好就是，之前靠大量进口的人血白蛋白，因疫情原因，进口遇阻，市场预期国产替代，且会提升价格。

虽然有这么多利好加持，但华兰生物的血制品高光时刻已经过去。这几年营收、净利润增速明显下降。未来，只能靠增加浆站、增加提取品类来提高效益，而这些，竞争对手不会做的比它差。根据市场分析，考虑到去年疫情原因，采浆站停止一个月，今年的公司业绩会增加10-15%左右。不过，你也不用过分悲观，公司即便不增长，但还在挣钱。这也是我们投资要追求的确定性之一。

华兰生物最大的看点其实在疫苗。华兰生物的规划布局号称“三足鼎立”。即血制品、疫苗、创新药和生物类似药。血制品是成熟线，疫苗是增长线，药品研发是储备线。疫苗的增长是惊人的。去年的营收已占据半壁江山。

公司疫苗板块，主要得益于流感疫苗。其市场份额占据40%。特别是四价流感疫苗，占据市场的60%以上。四价流感疫苗是未来市场趋势，且利润率较高。目前市场竞争日趋激烈，陆续将有金迪克等公司进入。但至少是短时间内销售无忧，一来市场需求量很大，供不应求；二来市场渗透率潜力很大，目前仅有3%左右，而国外发达市场可以达到百分之几十。流感疫苗最大的好处在于重复性，需要每年都打。今年华兰生物产能翻番，预期业绩会增长迅速，个人以为营收至少要增长30%-50%。

不仅如此，公司的破伤风疫苗接受了国家药品监督管理局食品药品审核查验中心的生产现场核查，四价流感病毒裂解疫苗（儿童）已完成临床试验并申报药品注册。

我对公司最大的关注点不在这些明牌，而在于新冠疫苗。目前，华兰生物的新冠疫苗研发是大大落后了，至今连临床都没进入。股价大跌，估计与此也会有很大关系。你想，当初连厂房都建好了，得给投资者多大的想象空间啊。眼看着多家疫苗上市，华兰生物迟迟不见消息，谁还敢再指望啊。股价暴跌也是常理。但我觉得华兰生物不会放弃，最终也不会缺席这款疫苗。再就是，新冠疫苗类似于流感疫苗，不能仅看眼前，未来普遍注射应是常态。一旦有消息，股价上行是无疑的。与此有关的另一个消息是，公司与俄罗斯合作，即将代工生产一款疫苗。也算是小小利好吧。

至于创新药和生物类似药，公司有四款单抗产品进入三期临床，三款进入一期临床。产品正式上市还需时日。据了解，三期临床，公告两年了，一般要2到5年完成，审批最快要一年半，这样算来，单抗产品最快上市要到2023年了。华兰生物的这些研发产品，市场空间很大，但都算不上爆款，一来没有占得先机，上市排序要排到五六位，二来营销优势不大，需要学术推广，占据份额不会很高。