苏泊尔(002032)：每股净资产 9.43元，每股净利润 2.4元，历史净利润年均增长 23.18%，预估未来三年净利润年均增长 14.82%，更多数据见：苏泊尔002032核心经营数据 苏泊尔的当前股价 50.74元，市盈率 21.11，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 7.4%；20倍PE，预期收益率 43.2%；25倍PE，预期收益率 79.0%；30倍PE，预期收益率 114.8%。 居家隔离的日子，厨艺小白被硬生生憋成了米其林大厨，带动炊具、厨房电器市场需求大涨。 2021年随着宅经济逐渐消逝，以及消费者前期需求爆发后逐渐回归理性，明火炊具和厨房小家电行业整体市场规模下滑。 根据专业调查机构对国内30个重点城市统计的数据显示，2021年明火炊具八大主要品类（炒锅、高压锅、煎锅等）线下零售额同比下滑10%，线上增长0.8%；厨房小家电12个品类（电饭煲、电磁炉、豆浆机等）同比下降14.1%。 线下商超渠道流量持续下滑，越来越多的行业品牌倾向于线上销售，借助社交平台、直播带货等方式触达更多年轻群体，同时也衍生出一大批新兴厨房小家电品类，例如空气炸锅、多功能料理锅、烤串机等。 其中摩飞和小熊当属行业内的佼佼者，尤其是近几年小熊在小厨电行业内的野蛮生长收获了大批消费者的青睐。 新兴品牌与传统品牌的竞争日益激烈，曾经我们熟悉的苏泊尔[002032.SZ]虽然还是行业内的领先品牌，但在新兴厨房家电品类的销售方面已略显吃力，市场份额不及摩飞、小熊等。 而炊具方面，还有美的、爱仕达等强有力的竞争对手，苏泊尔的未来充满重重挑战。 成立近20年，苏泊尔一直专注于炊具及厨房小家电领域的产品，还曾经是中国炊具第一股，然而上市仅3年就被卖给法国SEB集团。 SEB集团始于1857年，是全球知名的炊具和小家电企业，旗下拥有炊具、厨房电器、食品饮料加工、个人护理和家居电器五大类产品。擅长通过并购全球各地的优秀品牌来巩固其在国际上的竞争地位。 苏泊尔牵手SEB集团后，双方在产品研发、生产、质量控制、管理等方面深入合作。 借助SEB的多方位扶持，苏泊尔不仅获得了稳定的出口订单，还提升了生产规模和整体营收。 2021年业绩小幅增长 2021年苏泊尔实现营收215.85亿，同比增长16.07%；获得归属于上市公司股东的净利润19.44亿，同比增长5.29%。 创始人以不到40亿的价格将苏泊尔转让给SEB时，估计没料到有一天营收能超过200亿。 其中炊具和电器仍是主要收入来源，合计占比90%以上。除此之外，苏泊尔开始推动生活家居品类和厨卫电器业务，例如免手洗吸尘器、挂烫机、抽油烟机等产品，与戴森、老板等行业内大牌企业竞争细分市场。 看似营收和利润实现小幅增长，但很大程度是因为上年业绩不具备可比性，如果和2019年相比，营收和利润增幅仅为9%和1%。产品综合毛利率下滑明显，一定程度上说明公司盈利能力有所下降。 财报中说明，毛利率下降主要是因为执行新收入准则，将与销售商品相关的运输费用从“销售费用”重分类至“营业成本”。但不可否认的是，大宗原材料价格上涨也是一个重要原因。 2021年铝、不锈钢、铜等原材料价格持续走高，叠加国际物流费用增加等外部环境因素，导致盈利空间不断被压缩。 虽然SEB持续将全球订单转移至苏泊尔代工，外销收入同比增长16亿，增幅达27.28%。但外销毛利率比上年下降近5%，拖累公司整体毛利率比行业平均水平25%还低3个百分点。 为了应对毛利下降以及线下商超受到的冲击，苏泊尔持续推进线上渠道建设，不仅在传统电商平台铺设店铺，还通过旗舰店直营方式，直接面向消费者。 同时通过头部主播直播带货，携手范丞丞、苏炳添、刘宇宁等文体明星，通过举办各类活动，不断提升品牌形象，因此导致广告、促销费等较上年增加了3亿，进一步拖累净利润。 为了更好地推进线上渠道销售，早在2020年下半年，苏泊尔就开始推进电商“一盘货”模式，然而目前这种模式还没收获立竿见影的成效。 改革成效未知 什么是“一盘货”？简单来说就是把线上渠道的货物放在一个篮子里，统一调配、按需分配。 对经销商来说，仓储物流交给苏泊尔负责，经销商通过轻资产模式运营，可以提高存货周转和资金周转的效率。 对苏泊尔来说，统一库存管理有利于降低物流成本，通过信息化手段提高运营效率，减轻经销商积压商品、资金占用的压力，提高经销商的销售积极性。 2021年苏泊尔的存货超过30亿，存货周转天数从上一年61天下降至目前59天，在行业平均水平线上徘徊。与市值差不多的九阳相比，慢了半个月。 改革的成效还需要时间给出答案。 对大股东的依赖 目前SEB集团持有苏泊尔82.44%的股份，是第一大股东。 苏泊尔除了获得SEB持续转移的海外订单，还引入了SEB旗下WMF、LAGOSTINA、KRUPS、TEFAL等高端品牌，完成了在厨房领域对中高端品牌的全覆盖。 然而销售额上涨大部分源于“自己人”，前五大客户中排第一的就是SEB，销售额占总收入的30%。 随着营收增长，应收账款比上年增长近5亿，增幅为22%，不出意料，欠款方第一位还是SEB。 虽然苏泊尔依靠股东SEB的订单提升了业务收入，但应收账款持续上涨以及周转天数上升，仍然可能产生一定的坏账风险与资金压力。 总结 总体来说，苏泊尔处于增收增利但毛利率下滑的状况中。截止2021年底，账面资金余额攀升至26亿，定期存款也在20亿左右。但这些钱没有用于扩大产能，而是存定期吃利息和豪放分红。 通常分红对于股东来说有利于增强其持股信心，并且及时回馈股东也有助于提升企业形象。 但如果是豪放分红，且大股东持股比例处于高位的情况下，分红最利好的还是大股东。 苏泊尔近5年分红约57亿，平均6成以上的利润用于分红，2021年股利支付率更是高达80%，堪称清仓式分红。按照SEB的持股比例计算，可以分得约12.8亿。 大手笔分红与常年波动不大的研发费用形成鲜明对比，即使是曾经的龙头企业，也有可能被小厨电行业的后浪拍死在沙滩上。 高度依赖股东的苏泊尔，还能依靠什么与新兴品牌一较高下？ 作者：诗与星空原文链接：https://xueqiu.com/2715130875/216379376 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 苏泊尔清仓式分红反哺外资大股东 喜欢 (0)or分享 (0)
