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酒讯深度丨抱憾交棒今世缘不可言说的百亿梦

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今世缘(603369):每股净资产 6.59元,每股净利润 1.25元,历史净利润年均增长 12.73%,预估未来三年净利润年均增长 25.42%,更多数据见:今世缘603369核心经营数据

今世缘的当前股价 40.02元,市盈率 25.72,未来三年的估值假设和预期收益率如下:
15倍PE,预期收益率 -7.64%;20倍PE,预期收益率 23.14%;25倍PE,预期收益率 53.93%;30倍PE,预期收益率 84.72%。

酒讯子煜/文

周素明掌舵21年之后走进今世缘不到2年的顾祥悦最终接棒

带领今世缘走向A股却无缘见证营收突破百亿并走出省内对于周素明而言是一种遗憾而这恰巧成为落在继任者身上的重担

4月6日今世缘发布公告称因董事长周素明到龄退休辞职选举顾祥悦为公司董事长聘请周素明为公司名誉董事长对此酒讯就人事变动的相关问题致函今世缘相关负责人截至发稿对方暂未回复

中原基金执行合伙人晋育锋认为对于周素明的功绩业内有目共睹包括营收持续稳步增长实现跨越式发展品牌驱动成长形成国缘今世缘高沟品牌矩阵初步走出江苏摸索扩张路径至于继任者面对的扩张已经不是新问题传统模式下的全国化扩张路径已经很难走下去需要继续摸索

图片来源今世缘官方

01百亿目标仅剩四年

随着董事长的交接曾任涟水县政协主席党组书记今世缘酒副董事长总经理的顾祥悦也在进入今世缘两年后登上了掌门人的交椅接过了前任董事长周素明未完成的梦

今世缘十四五规划中描绘了一个百亿梦甚至将百亿的限高设在了150亿元而顾祥悦接手至十四五收官仅剩四年营收跃升迫在眉睫

对于今世缘而言百亿是不可言说的

2021年今世缘十四五规划中提到将于十四五末实现营收超百亿争取150亿的战略目标根据已披露的2022年一季度主要经营数据今世缘今年1月-3月实现营收30亿元左右同比增长25%左右据粗略计算若今世缘按年增25%的营收水平发展至2023年可以实现百亿目标至2025年可以实现150亿元营收目标

但从近5年数据看今世缘营收增长并不稳定要保持未来4年持续增长25%则更难2017年-2021年今世缘实现营收29.52亿元37.36亿元48.69亿元51.19亿元63亿元-65亿元预计同比增长15.36%26.55%30.35%5.12%23%-27%预计

不仅如此从一季度表现来看除2020年受疫情影响出现负增长外2018年2019年和2021年今世缘在同期的营收增长分别为31.1%31.12%和35.35%而今世缘今年一季度营收增长为25%呈现明显放缓

对此业内人士指出以目前今世缘的增速以及内生动力来看想要达到百亿并非是一件易事不仅需要面对区域龙头企业对全国市场的挤压同样要面对省内市场份额的坚守

从销售额不足2亿元到如今营收超63亿元在这期间今世缘足足用了20年时间但时间线收紧五分之一仅仅4年并不稳定增长的营收如何顺利迈进百亿门槛成为一个巨大考验更何况今世缘还面临着省内外瘸腿的硬伤

图片来源摄图网

02省外市场不足一成

在白酒行业中步入百亿阵营便意味着已从区域中端品牌走向全国品牌纵观目前已经步入百亿俱乐部的区域酒企来看无论是古井贡酒还是顺鑫农业都已基本实现全国化

当握紧交接棒的顾祥悦不得不面临百亿目标时摆在他面前决定能否完成百亿的关键之一便在于走出省内奔赴全国市场怀抱

而这恰巧也是周素明的遗憾所在

今年1月公司管理层在2022今世缘发展大会上表示省外突破要多措并举区域上以周边化和板块化为战略方向推进百城突破工程攻坚10个准亿元省级板块此前今世缘也多次提到加快省外突破力争十四五末省外营收占比提升到20%以上

但从数据看今世缘2021年第三季度2020年和2019年在江苏市场实现的营业收入分别占公司当年营业收入的92.74%93.55%93.62%数据显示今世缘省外市场不足一成距离省外营收占比超20%的目标还太远

在省外资源倾注上今世缘无疑是以瘸腿走路的状态面对头部企业的挤压发展

针对在江苏省内省外市场的布局今世缘董秘王卫东在答投资者问时表示今世缘以前在江苏省内总的占比不高发展空间还很大同时江苏省内发展不平衡虽然还没有达到天花板但省内发展空间相对小了可以抽出人手去培育其他地方省外资源就多了目前虽然重视省外但省内还是配置了更多的资源

对此北京酒类流通行业协会秘书长程万松认为当前仍是白酒产业调整的深水期白酒企业全国化核心需要品质过硬而品质过硬必须要产能规模和精细化管理作为基础支撑

图片来源今世缘官方

03高端产品谁来买单

一面是全国化前路不明一面是高端化难以落实

对于今世缘而言在近五年间国缘系列已经成为了企业押注百亿的重要突破口然而对于今世缘而言似乎单纯地将高端理解为价格高而为提高中高端产品价格带今世缘也开启了近乎疯狂的涨价模式

据了解从2021年1月起国缘核心大单品四开国缘出厂价每月1日上调10元连续三个月并缩减在销四开国缘的销售订单采取控量供应为四代四开上市做好衔接准备今年3月今世缘在公告中称当前企业库存良性没有压货习惯价格表现目前比较稳定对比去年同期四开国缘的终端售价提升了30元左右

提价后的国缘系列在经过价格粉饰后从区域品牌逐渐变装成为高端品牌而过于虚高的产品价格成为了终端市场诟病的关键

对此程万松表示目前今世缘主推的清雅酱香的国缘V9立足高端市场是其全国化的拳头产品之一但高端产品拓展全国的阻力很大应当在150~200元的价位段上下功夫该价位段主要满足宴会及一般性商务宴请的需求而今世缘在这一领域是有其优势的

事实上今世缘国缘系列价格已达到千元甚至两千元价格带国缘V3 40.9度V6 49度V9 52度在今世缘天猫旗舰店售价分别达到999元/瓶1599元/瓶2599元/瓶这一价格已直逼茅台五粮液等头部酒企头部产品价格评论区也有部分消费者表示价格偏高截止发稿上述产品月销显示为0

如果换位思考让消费者拿出高过五粮液以及国窖1573的价格去购买一瓶今世缘产品这很难让消费者接受的今世缘推出今世缘2000元主要是做概念产品讲故事真的会有很多销量吗并不会酒类营销专家肖竹青指出

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作者:酒嗨
原文链接:https://xueqiu.com/4134532750/216501265

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