太平鸟(603877)：每股净资产 8.82元，每股净利润 1.44元，历史净利润年均增长 22.09%，预估未来三年净利润年均增长 19.67%，更多数据见：太平鸟603877核心经营数据 太平鸟的当前股价 18.98元，市盈率 13.36，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 95.04%；20倍PE，预期收益率 160.05%；25倍PE，预期收益率 225.06%；30倍PE，预期收益率 290.07%。 （一）分红归母净利润6.77亿，拟分红2.86亿。二、经营分析（一）营收、利润营业收入增长16.34%，营业成本增长15.27%，归母净利润减少0.3亿，同比下降5.0%，扣非归母净利润减少0.4亿，同比下降7.3%。 利润下降的原因报告中给出的是主要受四季度零售业绩下滑及费用支出增加等影响。四季度营业收入减少3.54亿，营业成本减少0.76亿，费用基本持平，营业利润减少3.19亿，归母净利润减少2.8亿，扣非归母净利润减少2.36亿。但从全年看，主要是费用增幅大于营业收入增幅。 原因？报告中说是因为四季度疫情卷土重来、暖冬影响秋冬季销售。今年的疫情更严重，业绩会不会受更大影响？但2020年的业绩好像又没受影响，逆势大增。可能需要回去找2020年增长的原因。（二）渠道结构 直营店毛利润高，加盟店和线上毛利率低。毛利率的参考意义不大，有用的营业利润率或者净利率又不提供。三、资产负债表 资产负债表详表： 四、利润表 五、现金流量表经营活动收到的现金112.67亿，大于营业收入的109.21亿；经营活动产生的现金流量净额13.00亿，大于净利润的6.76亿。怎么大这么多？主要是资产减值、折旧、摊销无需支付现金。资本开支3.66亿。固定资产、无形资产、长期待摊费用折旧、摊销、处置2.59亿。资本开支实际只需支付1.07亿。有效净利润还剩5.7亿。六、总结：（一）经营活动估值。7.28的营业利润，折合净利润约5.45亿，基本都能收到现金，净利润含金量较高。资本开支保守以用于维持经营估计，扣除后，净利润剩约4.4亿。如果净利润全部分掉，假设以后每年的净利润保持稳定，可以给25倍估值，但是因为利润难保稳定，所以在估值上需要给予一定的折扣作为风险补偿，具体多少看你自己。6%（17倍估值）以下的收益率对市场资本的吸引力可能不大，虽然长期看大多数投资者是亏损的，但收益率再低的话，就不如买大盘指数基金了，如果低于4%（25倍）就不如买长期国债了。服装行业竞争充分，太平鸟也看不出有抢夺其他对手市场份额的能力，难有较大的发展想象空间，暂以市场平均计算。4.4*17=74.8，4.4*25=110。由于今年疫情影响，最好还是要做好利润下滑的心理准备。2021年存货折计提跌价准备率相比前年是下降了，会计是认可的，你要不要在打点折扣？今年的利润可能在去年的基础上还要再打个折。（二）投资性资产估值。持有投资新资产20.66亿，基本为理财产品，收益率较低，顶多给个平价估值，算20亿。（三）其他政府补助2.04亿，去年1.33亿，其实也是跟经营有关的，估值跟经营活动一样，取两年的平均值为1.69亿。1.69*17=28.73，1.69*25=42.25（四）总估值123.5~162亿，再考虑疫情等因素打9折，为111.15~145.8亿。目前市值94.2亿，目前的价格值得你下手吗？估值充满主观色彩，任何一个因素的改变都可能导致数值的大变，关键还得看你怎么认为。 作者：仓督嘉满原文链接：https://xueqiu.com/7740430704/216500177 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 太平鸟2021年年报解读 喜欢 (0)or分享 (0)
