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投资分析2022 现金刘 278℃

承德露露(000848):每股净资产 2.05元,每股净利润 0.4元,历史净利润年均增长 16.65%,预估未来三年净利润年均增长 24.71%,更多数据见:承德露露000848核心经营数据

承德露露的当前股价 8.19元,市盈率 16.56,未来三年的估值假设和预期收益率如下:
15倍PE,预期收益率 42.09%;20倍PE,预期收益率 89.46%;25倍PE,预期收益率 136.82%;30倍PE,预期收益率 184.19%。

植物蛋白饮料领军企业市场基础&财务指标优异

公司前身至今已有70余年历史公司于1997年上市成为国内植物蛋白饮料行业第一家上市公司

公司核心产品露露牌杏仁露在国内杏仁露市场占有90%以上的市场份额尤其在北方市场具备深厚群众基础

自2009年以来公司营业收入基本稳定在20亿元左右体现出稳健的市场需求基本盘同时公司财务指标优异——2020年净利润率达到23.27%且ROE持续维持在较高水平

随着2021年新董事长的上任公司确立了改变创新的指导思想

未来公司将在已有基础上整合优质资源发力杏仁饮料领域打造民族饮料品牌

植物蛋白饮料行业高景气度细分赛道各有龙头

随着近年来营养+健康观念逐渐深入人心市场对以植物蛋白饮料为代表的健康产品需求不断增加

据Foodaily每日食品公众号援引前瞻产业研究院未来几年植物奶行业的年均增速有望保持在20%以上预计到2025年植物奶市场规模超3000亿元

目前我国植物蛋白饮料行业呈现玩家较多但细分领域集中度较高的特征

我们认为随着新兴玩家不断进入植物蛋白饮料行业消费群体将不断扩大行业龙头一方面已有基本盘稳固另一方面也将有望持续享受行业扩容红利

聚焦杏仁露大单品新品/渠道/营销持续发力

1产品端

公司产品杏仁露以北纬43野山杏仁为原料采用独特的研磨工艺专利技术精制而成符合当代消费者对于健康养生的需求

2017-2020年公司杏仁露营收占比平均为99.21%同时杏仁露销售单价从2017年的8.72元/kg稳步提升至2020年的10.11元/kg

公司露露杏仁露系列包括经典款浓情款热饮款经典无糖款和迷你款并有不同包装规格满足消费者需求

此外公司新品将围绕杏仁+展开产品将在包装口味等方 [完整报告访问悟空智库wwwwkzkcom下载] 面作系统性创新升级

而在产品包装方面公司将在年产50万吨露露系列饮料项目中考虑建设生产PET瓶装产品的生产线

2渠道端

公司主要以线下销售为主同时积极开拓线上销售渠道

据2020年报公司将不断提高渠道终端覆盖率减少空白市场

包括提升餐饮渠道覆盖率充分利用互联网开展线上营销开展与商超卖场的深度合作发展团购业务开拓火车站学校等特殊渠道等

此外2021年3月董事会后公司对经销商制定了新的激励体系将过去固定的考核机制变为浮动考核直接带动了前线销售的积极性

另据2020年报公司将拓展人均消费水平高的南方市场至2023年形成一套完整的营销队伍体系并在当地建立系统的销售网络

3营销端

公司通过线上线下沉浸式广告投放到精准覆盖电视网络户外消费人群等方式形成了专属于露露特色的营销

年轻化营销的品牌战役中场景化的内容输出和广告体验让品牌策略得以延续并焕发年轻活力

完成股份回购进一步完善管理经营水平

为进一步完善公司长效激励机制推进公司的长远发展2020年5月公司董事会审议通过了关于回购部分社会公众股份方案的议案

据公司于2021年5月8日发布的关于回购结果暨股份变动的公告截止2021年5月6日公司回购股份工作已完成公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份25999995股占公司总股本的2.42%

另据2021年6月1日投资者关系活动记录表公告股权激励政策公司已联系专业机构来做会在合适的时间推出

我们认为随着股份回购的完成公司有望进一步完善管理经营水平促进公司长远发展

盈利预测与投资建议

我们预计2021-2023年公司营业收入分别为25.45/32.18/39.70亿元归母净利润分别为5.66/6.79/8.68亿元对应EPS分别为0.53/0.63/0.81元/股

结合可比公司估值情况给予公司2022年18-22倍的PE估值对应合理价值区间为11.34-13.86元/股首次覆盖并给予优于大市评级

风险提示

1食品安全风险2市场竞争加剧3新产品新渠道新市场拓展不及预期

原标题研报承德露露-000848-基本盘稳固的杏仁露龙头聚焦大单品新品渠道营销持续发力-220410

作者:雪茄2010
原文链接:https://xueqiu.com/9503466782/216539600

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