恩华药业(002262):每股净资产 4.88元,每股净利润 0.79元,历史净利润年均增长 27.28%,预估未来三年净利润年均增长 21.8%,更多数据见:恩华药业002262核心经营数据 恩华药业的当前股价 11.58元,市盈率 14.63,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 84.91%;20倍PE,预期收益率 146.54%;25倍PE,预期收益率 208.18%;30倍PE,预期收益率 269.81%。 $恩华药业(SZ002262)$ $恒瑞医药(SH600276)$ $人福医药(SH600079)$ #今日话题# 利润表(盈利能力) 化学药企业就是科技消费企业,本质上就是不断烧钱创造护城河,而医药公司最重要的是人才对于医药的研发,因此工资和外部研究费占大头,在这过程中要使用更少的钱创造更宽的护城河,因此,科技企业的研发投入甚至比利润与营收更重要,这也是部分医药企业市盈率非常高的原因,可以理解为专业人士看到了研发结果的未来。 各同行的研发投入比例:恩华药业研发投入4亿,资本化占比12.5%,投入占营收的10%,利润的50%;恒瑞医药研发投入50亿,资本化占比0%,投入占营收的18%,利润的79%;人福医药研发投入9亿,资本化占比18.3%,投入占营收的4.6%,利润的53%,在研发人数比例相等的情况下,恒瑞这个资金支出有些激进,虽说研发结果优秀,但从资本运作的结构来说,个人难以接受。 资本化项目分别是TRV-130和拉卡沙胺注射液,资本化一般会把利润提前显示在报表上,不少企业会利用研发费用和资本化调节利润,下图为研发投入的项目: ROE17.72%总资产收益率高,毛利率稳定,2021年所得税1.2亿,2020年1.2亿,2019年1.1亿分别占占利润15%、16.7%和16.9%,属于正常水平,甚至有政府扶持的成分,2021年税率较低,有可能是通过某些手段粉饰利润表(利用研发资本化或其他手段调高了部分利润),一般企业税率在15%-25%左右,下图为恩华及其子公司的税率。 周转率代表管理能力,和同行差不多 但销售费用约占营收的40%。 而销售费用中最大的支出就是市场建设费用,再一次映证了在产业链上地位不高,虽然毛利高,但可能产品处于“供过于求”的状态。 营收、利润、每股收益营业成本也逐年上升 营业税没什么问题,营业税是无论是否盈利都需要缴纳的税赋。 3600万的投资收益还算合理,年利率约4-5%,毕竟有8亿的交易性金融资产和货币,这3600万列入非经常损益,我认为并没有增加利润表利润,因为下一期还是能继续收利息的。 营业外收入(支出)可忽略不计 现金流量表 2019年公司经营活动产生的现金净流量比本年度净利润少53.43%,主要系报告期内公司购买了4.5亿元受限的银行结构性存款,减少了经营性活动现金净流量影响所致。 2020年经营活动产生的现金流量净额同比增加了307.99%,主要是本年度根据财政部等四部委联合发布的财会(2021)02号文将购买的结构性存款理财产品由经营活动产生的现金流出调入投资活动产生的现金流出影响所致。 营业收入与销售所得现金流大致相等,甚至高于营收。同时,投资性现金流净额为负数,表明公司在不断扩张,最主要的支出应该是就是研发,现金及现金等价物净增加额也是大部分年份都是正数,表明公司再扩张的同时依然保持有较好的现金流,根据以上数据,我们有理由相信,数据大概率是真实的。 关联方交易 作者:德信博辩原文链接:https://xueqiu.com/6885157721/216535417 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 8.恩华药业的财务分析利润表及现金流量表 喜欢 (0)or分享 (0)