浙江美大(002677)：每股净资产 3.02元，每股净利润 1.03元，历史净利润年均增长 19.89%，预估未来三年净利润年均增长 16.57%，更多数据见：浙江美大002677核心经营数据 浙江美大的当前股价 14.03元，市盈率 13.64，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 74.43%；20倍PE，预期收益率 132.58%；25倍PE，预期收益率 190.72%；30倍PE，预期收益率 248.87%。 $浙江美大(SZ002677)$ 浙江美大可能是A股上市公司中财报最简单的公司之一，昨天花了一下午看完，有如下几方面的收获： 一、好的方面 第一，整体上经营还是一如既往地优秀。ROE达到了37%且连续保持在30%以上，财务报表非常简单、干净、清楚明了，每年赚的都是真钱，60%通过分红分给了投资者，40%留下增加了净资产，特别是在2021年大宗材料涨价的行业背景下，毛利润率和净利润率基本上保持稳定，很不容易，2021年预收货款9000万元同比增长14%。 第二，资产仍然保持较高质量。货币类资产占比达到49%，提升2个点，经营流动类资产占比7.6%，提升1个点，固定资产占比40%，下降4个点，投资类资产占3.8%，提升1个点；无金融有息负债，全部是经营性负债。 第三，集成灶市场增长较好，在油烟机市场零售量同比下滑6%，零售额同比增长4%的情况下，集成灶市场规模304万台、256亿元，零售量同比增长28%，零售额同比增长41%，集成灶产品增速居厨电市场各品类之首，行业渗透率提升。 第四，营销端有新举措。一是在家装渠道上已与业之峰、星艺、点石、名匠、生活家等知名家装公司达成战略合作；二是工程渠道应该是有实质性推进，已与四川新希望集团、中建一局集团、国瑞置业等十多家房地产企业建立了合作关系；三是推出旗舰版、标准版、卖场版三种终端形象。 第五，投资扩建工厂基本结束。美大人才公寓也转为固定资产了，但这里面有个疑问就是财报中第25页披露公寓累计投资了2.2亿，为什么转为固定资产只有不到1.5亿，而且在建工程只有30万元，是以前年度已经转固了吗？ 二、疑惑和担忧方面 第一，投资方面还是让人担忧。一是前几年的齐家网投资1.2亿基本上打水漂了，能过不断计提减值目前只剩下2500万元了，本年度又计提了3500万元；二是本年新增长期股权投资6000万元，这个投资是干什么的还未查清楚，要密切关注；三是5亿元的信托产品开始都是几个月几个月的周转，目前一笔是半年期一笔是一年期，原来信托产品都是进入房地产领域可以有7-10%的收益，这5亿信托产品进入什么领域财报也未披露。浙江美大的投资个人觉得要非常小心关注。 第二，营销能否支持生产。2021年存货大幅增加，其中原材料增加1280万元增幅43%，库存商品增加了2700万元增幅163%，原材料是因为最近大宗材料价格波动增加可以理解，库存商品主要还是新的厂房投入生产运营，生产能力大幅增长，但市场营销能力未能跟上，且是经销商模式销售，经销商渠道存货多少未知。且从浙江美大的生意模式来看其本身也是营销驱动型公司，营销费率长期保持在10%以上。 第三，固定资产投资。现金流量表显示固定资产投资6317万元，美大公寓本年度投资3200万元，还有的2800多万元是什么？个人也没有查出来，应该是不上年度的工程结算款吧？ 第四，毛利润率能否保持稳定。浙江美大毛利润率持续保持在51%左右，2021年在大宗材料涨价的情况下仍然保持了不错的毛利润率，分析原因主要以下：一是应该是通过加大生产摊薄了固定制造成本，虽然没有卖出去，以存货库存商品增加形式存在，2021年营业成本上制造成本由6.32%下降到5.12%；二是工厂智能化升级，减少人工费，直接人工费由6.52%下降到5.47%；三是固定资产折旧减少，2021年折旧5349万元，而2020年折旧5584万元，为什么2021年比2020年的固定资产折旧还少呢？？ 第五，接班人问题，目前是女儿做董事长，80多岁的老父亲还冲在一线抓生产销售，可能对美大是合理安排，但长期来看这种情况肯定是不正常的。 三、小结 浙江美大个人已经跟踪2年，曾经持有过，但目前未有持仓。总体来说浙江美大属于小而美的公司，公司盈利能力强ROE保持在30%以上，分红非常大方，经常是年度净利润的60-80%当年度就分掉了，目前股息率达到5%以上且持了几年了，且随着新工厂的投入，只要营销跟上，未来2-3年还应该有一个较好的增长速度，但根据目前的管理团队情况，想在集成灶领域持续保持龙头老大的地位应该还是很难的，个人感觉目前的团队也没有这方面的进取想法，所以这个公司目前还是看不清更长远未来（5年以后），只适合中短期持有，在赔率较高情况下（PE10倍以下），个人可能会买入，但总仓位不控制5%以内。 作者：小琳琳黄金屋原文链接：https://xueqiu.com/7351042851/216546956 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 小而美的典范浙江美大2021年年报分析 喜欢 (0)or分享 (0)
