美亚光电(002690)：每股净资产 3.69元，每股净利润 0.76元，历史净利润年均增长 16.35%，预估未来三年净利润年均增长 21.81%，更多数据见：美亚光电002690核心经营数据 美亚光电的当前股价 23.61元，市盈率 31.33，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -33.22%；20倍PE，预期收益率 -10.96%；25倍PE，预期收益率 11.29%；30倍PE，预期收益率 33.55%。 前段时间，美亚光电出了2021年度的财务报表，紧接着就是连续一周的股价下跌， 最近两天对其年报进行了简单的梳理： 从主要财务指标来看，公司2021年营收18.1亿，扣非净利4.82亿，对比2019年营收15亿、扣非净利4.62亿，作为一只被市场寄予厚望的成长型公司来看，两年时间，营收增长20.6%，净利增长4.3%，就这么点，确实让人大跌眼镜。 其实在年报之前，公司就前三季度的报表数据来看是一点也不差的，特别是一季度，一扫之前疫情影响带来的颓势，大有重回高增长的态势，然而等简单一扫单4季度的财报就有点难看了，无论是营收还是净利都下滑的特别厉害，严重拖累了年报整体的数据，那么是公司经营出现了重大变数呢还是暂时性的业绩波动呢？ 就公司单4季报的毛利率看，从之前平均53%掉到了47%，对此，公司的解释是由于金属原材料一直处于高位以及电子元件的大幅涨价。至于7000万的存货增长，是行业竞争恶化还是因为公司明年新的0.86亿的合同订单，因此在4季度又多备了几千万的原材料和库存商品，这还需要到时从2022年1季报中考证。 再从单4季度的净利率看，更是从之前平均30%直接掉到了19%的水平，对此，公司的解释是因为疫情反复，导致供应紧张给产品成本控制带来较大压力，反应到财报数据上就是单4季度的管理费用3100万、研发费用4700万都比平时大幅增加了近一倍。 以上应该就是造成美亚光电2021年度财报业绩变脸的缘由了，在我看来，无论毛利率还是净利率的下滑给业绩带来的波动，都只是暂时的，并非是企业经营能力下滑的表现。 而且，从业务在营收中占比的表现来看，毛利率更高的医疗设备业务（目前营收占比达到36%）从2019年的4.84亿，上升到2021年的6.56亿，在这困难的两年里，依旧还保持着年均15%+的良好增长。 未来随着技术替代的需要（CBCT相比螺旋式CT和全景机，扫描时间更短，呈像更精确，放射剂量更低）和国产替代的崛起（国产CT机相比国外进口机器价格至少便宜2/3，价格优势明显，产品成本回收周期快，更受民营口腔专科医院青睐），这些都能带来CBCT渗透率的持续提升。 另一方面，公司正在投资建设的涂装、钣金生产基地项目还在持续建设中，一旦投产，既可以满足公司CBCT的生产又能带来公司产品自制率的大幅提高，不仅扩大了产能，保证了产品品质，还能有利于毛利率的提升。 总的来说，虽然今年的业绩增长表现不佳，但是经营质量依旧表现良好，在资产负债率22.9%的基础上实现了21.7%的净资产收益率，而负债率较2019年的增长主要多是隐性负债（总共7.47亿的负债，其中拖欠供货商4个亿，合同负债0.86亿），属于竞争优势强化的体现。 我认为对于一个企业投资需要长期关注重点应该是：它的未来市场空间有多大？它在行业内的竞争优势有没有下滑？它的生意特性是否还吸引人？而不是泛泛的去对它每个季度财报“业绩”的数据加加减减，总是因为这个季度多一分就安心持有，下个季度少一分就恐慌抛售，这都是非理性的。 要知道，企业越是短期内的业绩，就越容易受到偶然性因素的干扰，甚至随便来点“会计手段”都能对你的判断造成很大偏差，再说了，哪个企业在经营中不遇上点“意外因素”的？然而一旦我们把关注时间拉长，企业的经营业绩则会极大的与其行业的大趋势和其自身的竞争优势强相关，从而出现较高的“必然性”结果。 所以，对于美亚光电的前景，至少从近两年数据层面反馈的结果和发展的趋势来看，还是依旧值得“长期持有”的，至于股价的持续下跌，管理好“仓位”，该买就买，该拿就拿，随市场去吧。 以上#价值投资# 作者：艾特炯炯侠原文链接：https://xueqiu.com/1809253826/216553450 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 关于美亚光电2021年度报表聊聊我的投资感想 喜欢 (0)or分享 (0)
