浙商证券给予白云机场买入评级目标价位17.92元

白云机场(600004)：每股净资产 7.74元，每股净利润 -0.17元，历史净利润年均增长 0.0%，预估未来三年净利润年均增长 0.0%，更多数据见：白云机场600004核心经营数据

白云机场的当前股价 13.43元，市盈率 -78.32，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -118.99%；20倍PE，预期收益率 -125.32%；25倍PE，预期收益率 -131.65%；30倍PE，预期收益率 -137.97%。

2022-04-10浙商证券股份有限公司李丹对白云机场进行研究并发布了研究报告《白云机场2021年年报点评：Q4盈利0.8亿元，全年旅客吞吐量蝉联国内机场第一》，本报告对白云机场给出买入评级，认为其目标价位为17.92元，当前股价为12.76元，预期上涨幅度为40.44%。

白云机场(600004)　　经营数据：下半年持续遭遇疫情冲击，全年旅客量蝉联国内机场第一　　21Q4:公司旅客呑吐量、起降架次、货邮呑吐量同比19年分别-51%、-28%、 +8.3%,同比 20 年分别-37%、-25%、+10.4%;环比 21Q3 分别-1.8%、+2.5%、 +11.4%。　　2021全年公司旅客呑吐量、起降架次同比19年分别-45%、-26%、+7%，同比 20 年分别-8%、-3%、+16%。】　　财务数据：Q4扭亏为盈，全年扣非归母净利润减亏2亿元　　收入端： 2021 年，公司营业收入 51.8 亿元/-0.85%，主要因为业务量同比下降；其中 21Q4，收入 15.5 亿元/+6%，为全年最高季度，主要因为信息科技公司收入、部分与疫情相关的收入受确认条件限制在 Q4 计入。其中，广告收入 8.4亿元/+23.6%。期末广州新免应收账款 1.1 亿元，较上期末减少约 0.5 亿元。　　成本费用端： 2021 年，营业成本 52.3 亿元/-1%。管理费用 3.41 亿元/-6.5%，占收入的 6.58%，同比下降 0.39pct，主要因为疫情下公司缩减开支。销售费用 7574万元/+10.5%，占收入的 1.46%，同比增加 0.14pct，主要因为去年享受社保减免政策。　　投资收益： 2021 年投资收益为 1.17 亿元/-48%，主要因为上期处理国际物流公司获得股权收益 1.4 亿元。　　其他收益： 2021 年取得其他收益 5855 万元，同比减少 5883 万元，主要因为政府补助减少。　　利润端： 2021 年公司归母净利润-4.06 亿元，亏损同比扩大 1.56 亿元；扣非归母净利润-4.55 亿元，亏损同比收窄 1.98 亿元。其中 Q4，归母净利润 0.84 亿元/+72%，扭亏为盈，我们认为这与部分收入确认时间延后有关。　　展望：静待防疫政策放开，国际客流复苏后公司业绩修复　　根据民航“十四五”规划的判断， 2021-2022 年是行业的恢复期和积蓄期，2023-2025 年是增长期和释放期，重点要扩大国内市场、恢复国际市场。随着国际客流恢复，机场免税收入有望恢复，公司有望迎来业绩&估值双重修复。疫情前，白云机场免税销售体量小、人均免税销售额不及北上机场的 1/3，长期潜力空间巨大。　　盈利预测及估值　　公司免税弹性基本不改，有税商业重奢布局实现从 0 到 1 的突破，中期可成为出入境恢复看涨期权。我们预计公司 22-24 年归母净利润分别约 0.5、 9.9、 18.0亿元， 2022 年目标价 17.92 元/股，维持“ 买入” 评级　　风险提示　　疫情复苏不及预期，免税合同存在重签可能性等