三棵树-多项优势打造涂料龙头企业

三棵树(603737)：每股净资产 6.43元，每股净利润 1.91元，历史净利润年均增长 27.8%，预估未来三年净利润年均增长 44.56%，更多数据见：三棵树603737核心经营数据

三棵树的当前股价 83.36元，市盈率 130.27，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -25.84%；20倍PE，预期收益率 -1.12%；25倍PE，预期收益率 23.6%；30倍PE，预期收益率 48.32%。

资料来源：长城证券

选择逻辑：技术优势、绿色建材

1.涂料业务体量快速增长

三棵树涂料业务分为墙面涂料以及木器涂料，其中墙面涂料占据大部分的公司收入。墙面涂料可分为面向以家庭消费者为主的家装墙面涂料和面向以地产公司、建筑工程公司等企业为主的工程墙面涂料。木器涂料可分为面向以家庭消费者为主的家装木器涂料和面向家具、门窗等木制品生产企业为主的工业木器涂料。家装墙面涂料主要用于家庭住宅、学校、医院、酒店等建筑的内墙装修装饰，主要产品有鲜呼吸空气净化漆、BB漆、儿童健康宝、鲜呼吸净味全效、360多效抗菌抗病毒、360抗甲醛、净味360抗菌等；工程墙面涂料主要在建筑施工过程中用于建筑内外墙涂装，主要产品有花岗岩涂料、质感涂料、外墙弹性涂料、真石漆、保温装饰一体板等。家装木器涂料主要用于室内装修过程中的木制品表面涂装，主要产品有鲜呼吸臻钻2KPU水性、净味360耐划伤、净味360多功能水性、户外铁木防护漆等。

2.品牌优势

公司长期注重品牌建设与宣传，持续在中央电视台、中央人民广播电台及各类网站媒体及各大高铁站、建材商圈投放以健康环保为主题的系列广告，“三棵树、马上住”已成为家喻户晓的品牌广告语。2020年8月5日，“三棵树”品牌连续第十四年入选由世界品牌实验室评选的“中国500最具价值品牌”；8月6日，公司正式成为北京2022年冬奥会和冬残奥会官方涂料独家供应商，公司将坚持不懈地提升产品质量和服务保障体系，助力北京冬奥的筹办工作，体现企业的社会责任担当，向世界展示中国民族品牌形象。2021年6月10日-11日，三棵树上市五周年暨签约中国国家短道速滑队发布会在三棵树莆田总部隆重举行。

3.研发优势

为满足环保涂料产品的市场需求、巩固并提升公司竞争力，公司持续加强在健康环保产品研发、先进设备购置、高端人才引进等方面大力投入。2020年研发投入共计2.07亿元，占合并报表营业收入2.52%。2020年，公司技术研发中心引进各类高校化工、化学专业及相关专业的优秀毕业生33人，截至目前，公司拥有不同层次的研发及技术人员趋近2000名。公司先后共参与了78项国家、行业、地方涂料相关标准的起草工作，其中60个标准已发布。针对涂料产品的关键原材料，如钛白粉、乳液、功能助剂等，公司与上游合作商形成战略合作关系，在产品开发和应用方面进行联合技术攻关，取得了良好的效果。此外，公司高度关注产品的施工应用，成立了涂装工具的开发应用项目组，加强涂料产品施工的应用研究。

2020年，公司及全资子公司共提交专利申请269件，其中实用新型24件、发明专利120件、外观设计125件；2020年公司共有授权专利22件，其中实用新型8件、发明专利2件、外观专利12件。截止到期末，公司授权专利累计有332件，其中发明专利167件，实用新型106件，外观设计59件。

4.营销网络优势

公司持续投入大量资源进行营销网络建设，大力发展优质经销商队伍。通过公司分布在各主要销售区域的销售服务团队，为经销商发展分销商及设立线下营销网点提供有力支持，2020年内公司网点数量趋近两万个。目前公司营销网络已基本覆盖全国省级行政区划单位的主要城市各省及直辖市，并深耕地、县级市工程渠道、进驻各区域前列建材商圈，扩大影响力、开展全渠道营销，2020年内新增招商区域遍布全国及东南亚等地区。此外，随着“三棵树”品牌知名度的提升，公司已与多家大型房地产开发商建立了涂料供应合作关系，与零售市场形成互动。根据公司官网披露，全国终端网点合计17384个，其中河南省数量最多，达到2093个，境外网点2个，位于缅甸。

5.供应链优势

公司通过在全国生产基地及合理的辅料工厂布局，并利用现代信息技术，建设可视化和透明化的订单交付全流程管理平台，助力供应链快速交付、提升客户交付

满意度。客户质量投诉率逐年下降，报告期内质量投诉率低至0.05%，同时公司深入开展精益生产与QCC活动，持续强化产品品质、构建精益生产体系。

公司建立了强大的信息管理部门，采用“大、智、物、移、云”的互联网和IT技术发展趋势，开展了数字化营销转型、数字化智能制造系统推广和中台建设三大攻坚战，打造了符合三棵树特色的客户关系系统，打通信息流和价值链。以工业4.0为目标，推进智能制造及两化融合，并形成以始为终的业务闭环。2015年4月，公司成为全国首批200家通过“两化”融合管理体系认证的企业之一。2017年，公司成为“两化”融合质量标杆企业。2019年公司通过智能制造平台的实施，实现了端到端业务处理的在线化，提升了供应链智能化管理水平和对客户订单的快速交付能力。2020年，公司入选“2020中国标杆智能工厂”榜单并获2020年度中国智能生产杰出应用奖；完成7家子公司及分厂的SAP实施推广，并购企业全面覆盖，完成信息化平台搭建，实行全面一体化管理。

6.服务优势

为消费者提供“马上住”服务：马上住”服务以打造美好生活为己任，为消费者提供“1小时接单的响应受理，8小时健康入住”的服务理念，为消费者新房装修、旧房翻新提供涂刷包工包料全方位贴心专业的服务。公司在全国推广和部署“马上住”服务，建立“马上住”标准化报价和施工服务体系及APP工具，在全国各地市招纳专门的服务商，并对服务商和施工商进行标准化培训，严格服务步骤，为消费者提供在线可交互的标准化服务。2020年年末，公司共有“马上住”服务授权网点483家，新增授权网点103家，马上住项目启动至今，已经走进了近10万个家庭。

积极推进“O2O”及工程涂装服务体系、加快向综合服务提供商转型：公司积极推进“O2O”体系，构建工程涂装平台、布局涂装一体化和城市焕新重涂业务，打造361°服务体系，持续推动公司由单一涂料生产商向“涂料+服务咨询+施工服务”的综合服务商的转变。在工程地产领域，从提供单一产品转向提供“涂料、防水、保温、地坪、基材、施工”六位一体化的解决方案，并通过361°服务体系极大地提升工程地产客户的满意度。

7.文化优势

资本让企业做大、品牌让企业做强、文化让企业做久。三棵树深信基业长青之道，在于取法自然。三棵树文化哲学源于中国老子《道德经》思想，《道德经》的“道生一、一生二、二生三、三生万物”，“人法地，地法天，天法道，道法自然”，“无为而治”“敬天爱人”等成为了企业经营哲学，代表健康、绿色、生命力的树成为企业图腾，建立了“让家更健康、让城市更美丽、让生活更美好”的企业使命与“树立天地，绿满世界”的企业愿景。