恩华药业(002262)：每股净资产 4.88元，每股净利润 0.79元，历史净利润年均增长 27.28%，预估未来三年净利润年均增长 21.91%，更多数据见：恩华药业002262核心经营数据 恩华药业的当前股价 11.72元，市盈率 14.8，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 83.19%；20倍PE，预期收益率 144.26%；25倍PE，预期收益率 205.32%；30倍PE，预期收益率 266.39%。 $恩华药业(SZ002262)$ $恒瑞医药(SH600276)$ $人福医药(SH600079)$ #今日话题# 估值与预测 1、绝对估值法 假设近3年净利润按15%增速增长，4-10年按10%增速增长，永续增长为4%，计算出的市值约为250-300亿. 自由现金流（适用） 2、相对估值法 增长型企业估值，每年增长15%（管理层预测增长10%），3年后净利润12.1亿，再给予22倍PE（无风险利率的倒数）估值，12.1*22=265亿左右（按管理层预测235亿），目前市值125亿，拥有50%的安全边际，即便是研发失败的成本，这个安全边际依然值得。从市盈率角度看，18年以前市盈率曾经达到30倍以上，目前在医药采集背景下，市场先生仅报出16倍PE的报价。 3、盈利预测 麻醉业务：毛利率维持平稳，预计未来三年维持在90%左右。 精神业务：毛利率维持平稳，预计未来三年维持在85%左右。 神经业务：毛利率维持平稳，预计未来三年维持在80%左右。 其他业务：其他毛利率保持平稳。 机构的预测值不会偏离太远。 上市以来涨幅+1956%，说明公司持续创造价值。 六、国家政策及其他 政府的态度向来都是对医药研发企业进行扶持的，只有最近的医药采集有影响，而且影响利好利空尚未清楚。递延收益的详细项目太多了，就不列出来了，总金额相对利润来说算是非常高的，但是有很多很久以前的项目都没收到钱。政府补助全部都计入递延收益。 七、总结 恩华药业是一间好公司，中等偏上的行业，好的管理层，麻醉药、神经药、精神要行业竞争格局都基本稳定，行业护城河很深，渗透率低，发展前景巨大，缺点是产业链没有话语权，研发投入需要巨大的支出来维持其护城河，目前价格有安全边际，现在正是买入的时机。 （1）做多观点（利润点） ①麻醉药、精神药市场在中国依然有很大的空间（天量），目前处于高速发展期，有几个细分产品仍在放量阶段，就像消费爆品一样，增长会持续一段时间； ②医疗互联网政策带来的机遇——江苏好欣晴的IPO（隐蔽资产）； ③公司剥离商业医药从而进一步降低成本，释放利润； （2）做空观点（风险） ①．低风险（不太可能发生）： 行业格局发生变化；公司渠道下沉及新零售渠道建设不及预期；宏观经济增速不及预期；环保风险。公司产品在生产过程中会产生废水、粉尘等污染性排放物；高端人才缺乏的风险。 ②．中风险（有一定可能发生，可以短时间解决）： Ⅰ.医药质量问题； Ⅱ.药品研发创新及仿制药一致性评价的风险。医药行业创新具有投入大、周期长、高风险的特点，产品从研发到上市需要耗费10年甚至更多的时间，这期间任何决策的偏差、技术上的失误都将影响创新成果； Ⅲ. 研发资本化对后期利润的影响 ③．高风险（可能发生并且没办法短时间解决）： Ⅰ.医药采集对市占率、销售费用以及利润的影响；对麻醉和精神类药品的严格监管、定点生产、统一定价、外资专利药品的冲击以及产品集采扩容等 Ⅱ. 上下游没有话语权，应收账款数量较多； （3）操作 买入 待跟踪的重要数据： 1、是否继续剥离商业医药，降低成本，集中力量研发麻醉及中枢神经产品； 2、医药集中采集对市占率和利润的影响。 作者：德信博辩原文链接：https://xueqiu.com/6885157721/216643464 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 9.恩华药业的估值与风险 喜欢 (0)or分享 (0)
