天坛生物(600161)：每股净资产 5.72元，每股净利润 0.51元，历史净利润年均增长 16.0%，预估未来三年净利润年均增长 21.06%，更多数据见：天坛生物600161核心经营数据 天坛生物的当前股价 20.04元，市盈率 36.03，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -32.27%；20倍PE，预期收益率 -9.7%；25倍PE，预期收益率 12.88%；30倍PE，预期收益率 35.46%。 血浆是国家稀缺的宝贵资源。血制品企业经营是需要牌照的，目前牌照发放已经停止了。未来血制品行业的竞争，包括收购兼并，大概率会在现有血制品企业之间进行。 从血制品的需求看，随着我国人口的老龄化，需求会逐渐增加。 从血制品的供给看，由于我国自有血制品长期供给不足，过往国家每年都有差不多一半的血制品需要进口。也就是说，如果未来自给自足，平均分配现有各家，至少每家可以增加一倍的浆站数量。 从前，由于国家疏于管理让民营企业钻了空子拿到了很多浆站，而且基本上谁能拿到浆站就能赚到钱。但未来这种好事大概率不会再有了。 此外由于血制品还关系到国家安全，所以未来外资企业不但不可能在中国拿到浆站资源，而且进口也可能会逐渐减少。 总之，在获批浆站方面，未来天坛具有显著优势，一定可以拿到更多的浆站。从今天的天坛不断拿到的浆站数量方面看，我们已经看到了天坛的这种优势。 历史上天坛曾经有过重组。所以重组当年及前面年份的业绩可以不用看，只看2018年及以后的就可以了。天坛的股价在重组当年就有过一波炒作，近2年又被炒作过一波。 总体看，重组后的天坛近几年业绩都是逐年增长的。 其中，2020年，公司有对研发支出进行了部分资本化，有调节利润嫌疑。估计也不单纯是为了业绩好看，而且也是为了配合二级市场炒作的。当然。也可能是我想多了。 天坛2021年净利润约7亿，当前市值300亿，市盈率估值为40倍。（年报未出，数字未必准确，以下皆同） 按目前1700吨血浆计算，吨浆利润40万，天坛是所有血制品企业中吨浆利润最低的一家。 目前天坛的规划产能在全部达产后血浆处理规模将达到5000吨，比目前1700吨增加约两倍。 假设净利润与规模相当，同比也增加约2倍。即：未来某一天，比如5年后，当天坛血浆规模达到5000吨时，仍按40万吨浆利润计算，净利润将达20亿。 倘若5年后估值也不变，仍为现在的40倍，届时20亿利润对应的市值为800亿，涨幅170%，年化收益率为20%左右。 倘若届时估值仅为20倍，则市值仅为400亿，那么按现价买进的这笔投资未来不会给你带来多少油水。 如果折中处理，估值为30倍，则5年后市值翻倍，即达到600亿市值，年化收益率为15%。 虽然估值高低对长期投资回报率影响几乎可以忽略不计，但对短期投资回报率的影响还是蛮大的。所以，做投资也不能完全不看估值。 血制品，刚需，且供不应求。行业进入壁垒高，能参与竞争的企业有限，甚至未来还可能形成寡头垄断竞争的局面。 对于这样一家产品属于刚需且能永续经营的公司，我们未来会给它多少估值才算是合理呢？虽说仁者见仁智者见智，但我倾向于更保守一点，未来只会给它20倍的估值。 我的理由有二： 一、对产品刚需且垄断竞争的公司，我将未来永续增长率，按通胀率5%给予最高5%的永续增长率。然后套用格雷厄姆的成长股估值公式，8.5+2倍永续增长率=18.5，近似等于20倍。 二、当前血制品总需求约2万吨，天坛规划总产能为5000吨，当规划产能实现后天坛的市场占有率为25%，这个行业占比不算低了。所以，大概率在5年之后，血制品行业的竞争格局基本已确定，届时再想高成长，是不可能的了。对一个成长性不高的企业，是难给更高估值的。 就现在的天坛而言，其未来业绩几乎也是像长电一样确定的，唯一不确定的就只是其达到规划产能的时间而已。 从当前PE估值看，40倍还不是历史最低位，大概比50%的中分位低一点。 从当前PB估值看，3.7倍已经是近几年的最低位了。对一个垄断且能永续经营的企业来说，说实话这个PB估值一点儿也不能算高了。你看长电，其PB也有3倍多呢。天坛不是公用事业的长电，所以这个PB估值处的天坛胜率其实是很高的。 总之，天坛投资是明牌。如果我们连明牌都打不好的话，那么可以说就再不用来市场谈什么投资了。 特别提示： 本文未参考今年的年报，未考虑集采的影响，也未考虑未来吨浆利润的提高，更没有考虑这波疫情对天坛业务可能会影响多久。 题外话： 这是我写的第四篇股评文章。 股评文章合时而著，时效性很强，通常过后就是一堆废纸。 在前面三篇股评文章中，所谈到的公司都是我长期跟踪过的。 我在文中丝毫没有说它们无投资价值，或者说它们不是好公司。如果这些公司无投资价值，我又何必写它们呢？ 再说，市场上的垃圾公司多了去了，而垃圾公司我们根本有必要去写。 我不否认，我的确认为它们按当前价格买进，投资价值不高。并且认为，它们未来的表现最多也就勉强能跟上指数，投资组合要想靠它们战胜指数，取得超额收益，至少在未来几年是很难的。 至于你买还是不买，那就完全看你自己愿意接受什么样的投资收益水平了，或者说你有什么样的机会成本了。 如果赚到了，是你自己的本事。如果没赚到或者亏了，你也怨不得别人。总之一句话，一切后果自负。一切也皆与我无关，因为股评不是荐股。 我希望每一个读到我文章的人不要误解我这一点。 作者：本立巴成原文链接：https://xueqiu.com/1681989991/217145954 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 天坛生物价值几何 喜欢 (0)or分享 (0)
