牛市的起点在哪里牛市依据是什么2022年4月第二周量化周报603160汇顶科技周报

一、宏观简述

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1.1、国际宏观

本周笔者突然明白为什么美联储如此大幅地提高加息预期，表面上是为了降低通胀，背后的原因是为了拯救美元信誉。由于近期连续两次冻结别国央行的外汇储备以及滥发货币的历史，美元绑定大宗商品的体系出现了明显的裂缝，所以收缩货币政策成为了必然选项，同时美国政府的三十万亿的美国国债也制约着美联储加息行动。

本周美国十年期国债收益率（长期国债收益率）的快速上行，短期国债收益率出现了明显的回调，美国短中长期国债利率倒挂基本消失，美联储通过技术面的手段打消市场对美国未来经济担忧。而中美国债利率倒挂已经出现，造成了本周初的恐慌性下跌，截止到本周五收盘，中国十年期国债收益率2.823%，美国十年期国债收益率2.828%，依然倒挂。

$山东黄金(SH600547)$ $中国神华(SH601088)$

从美元指数与黄金的周线对比图可以看出，美元指数在2022年之前与黄金价格有着高度的负相关性，而最近几个月美元与黄金的负相关性明显减弱，也证实了笔者在文章开头的想法——美元绑定大宗商品的体系出现了明显的裂痕，美元的信誉遭受到了不可逆的冲击，虽然目前没有可以取代美元的货币出现，但现有情况继续恶化足以促使形成一个混乱的金融秩序。所以美联储势必要维护现有的金融秩序，既要通过收缩货币达到维持美元信誉，也要维持全球化，提高全球生产效率才能压住通胀。

笔者认为全球下一个灰犀牛应该是美债危机。

1.2、国内宏观

4月15日晚间，央行宣布全面降准，释放长期资金约5300亿元。应该说符合笔者预期低于市场预期，中美利差的倒挂与本周人民币的贬值趋势就已经限制了中国货币政策的空间。

在中美国债收益率倒挂的背景下，本周的北上资金小幅流入，并没有出现大幅流出的现象。我们对美联储加息要辩证看待，短期看，利差收窄，美国的资产更有吸引力；但长期看，美国过度使用世界储备货币地位的负作用使得美元信誉的瓦解是不可逆的。虽然中美名义利率出现短暂的倒挂，但减去通胀（CPI）后的实际利率，美国依然是负利率，而中国还是正利率。所以中国的资产的吸引力还是非常强的。

1.3、牛市基础的依据：

依据一：美元指数冲顶

A股大部分时间与美元指数都是负相关，但2015年的大牛市是个例外，当时处于美元指数大涨的阶段。从2008年金融危机以来美元指数从相对低点到高点的时间周期大概是一年左右，美元指数2021年5月份是这次周期的相对低点到目前已经接近12个月了，虽不能断言美元指数的高点已现，但可以明确美元指数正在冲顶的路上。

依据二：大胆预测美债收益率见顶（缩表对收益率的冲击没有计算在内）

中短期美债收益率都已经出现见顶迹象，而长期美债收益率的上行是美联储使用的技术手段，目的是让市场对美国未来放心。其一是美国有三十万亿美元债务，规模还在逐年累加（这就是民主制度的软肋），按这个加息的势头估计年底美国政府就会再次上演关门大戏；其二是本周有六家美国投行认为美国通胀已经见顶，所以笔者大胆地认为加息预期已经完全透支。

依据三：中国M2与M1拐头，他们的见底是前两次大牛市的前瞻性指标。

M2M1的低点之后都伴随着一轮大牛市，而本次离上次大牛市已经也有七年的时间了。前两次大牛市M2M1的低点都领先大牛市的起点半年左右。

依据四：PMI周期——小经济周期探底

从PMI周期中可以看出上一个下降周期的高点在2017年9月份，低点在2019年1月份，PMI的下行周期维持了14个月，老股民应该对2018年的熊市记忆犹新。这轮PMI周期叠加了疫情的影响，高点在2020年11月，截止到目前也已经有14个月了。而上上一个下降周期的高点是2014年7月，低点是2016年2月，这个PMI下降周期维持17个月，这次下降周期的低点可能就在眼前了。

依据五：通胀高位震荡

通胀是全球政府的敌人，虽然已经回不到过去，但维持住现状的概率较大，在未来的一段时间里，大宗商品会高位震荡，一旦局部战争结束，那么大宗商品回落是大概率事件。

依据六：短期内中美合作是主旋律

美国需要降通胀保美元信誉，中国需要保增长促发展，所以合作是唯一的路，如果双方选择硬刚的话，两家都会面临无法控制的风险。

依据七：市场流动性非常充裕

银行间拆解利率不断下降，银行间流动性非常充裕，只是因为疫情以及防疫政策的因素大幅压制了需求。

最后市场担心什么，担心的是战争因素、中国疫情超预期和中国的防疫政策，笔者相信中国的防疫政策一定会一步步放松，直到完全放开，到那时市场信心就会全部回来。

1.4、牛市的起点在哪里

牛市的起点，其一是等待战争结束；其二在于国家重振经济的刺激计划，其三在于中国防疫政策改变，其四在于美元加息预期见顶。

1.5、宏观风险：

其一是战争因素；其二是美元信誉快速衰落，导致大宗商品价格暴涨；其三国内疫情超预期；其四国内的财政政策与货币政策都是捉襟见肘，刺激政策严重不及预期。

二、量化数据周分析

2.1、资金成本：进入第二季度，国内利率有所小幅下降，国内流动性非常充裕。美国中长期国债收益率本周大幅上涨，美国短中长期国债收益率倒挂基本得到了调整。

2.2、汇率：在超预期加息的背景下，本周美元指数再次冲高，人民币兑美元小幅贬值。

2.3、北上资金：本周北上资金整体小幅流入29亿，没有因中美利差倒挂出现大幅流出。

2.4、市场信心（融资余额）：本周平均每股融资额再再再再创新低，体现市场信心越来越低。

2.5、成交量来看，本周小幅缩量下跌。

总体来说本周因成交量不断萎缩和融资余额不断下降，导致周量化评级下调。

三、北上资金

3.1、流入前五的板块

3.2、流出前五的板块

四、个人总结

个人总结音频音频：00:0002:59

综上所述，由于本周货币刺激政策低于市场预期，下周市场可能不会有太好表现，也不至于太差。现阶段还处于避险风格占优的市场，整体还处于磨底阶段，机构们应该都比较谨慎，等待风险因素逐步落地。笔者依然满仓卧倒，持有汇顶科技、美迪凯、健康元。

3.1、$汇顶科技(SH603160)$

本周虽然下跌放缓，但毛竹依然是收了根阴线，等待年报一季报发布后再做详细分析。

说几个笔者看到的趋势与认知：1）2022年中国人口很有可能出现负增长，中国的人口红利已经结束，同时中国的工程师红利正在崛起；2）随着中国人口出现拐点，国内市场的势必加速内卷，具有国际化能力的公司就更加会受到市场青睐；3）全球有76亿人口，对消费电子的需求远远没有达到饱和。张帆的做事风格与态度符合笔者的价值观，虽然短期内不利于股价，但笔者认为这种务实态度与激进的风格终会修成正果。