信立泰2022年1季报简析

信立泰(002294)：每股净资产 7.21元，每股净利润 0.5元，历史净利润年均增长 29.11%，预估未来三年净利润年均增长 21.42%，更多数据见：信立泰002294核心经营数据

信立泰的当前股价 22.23元，市盈率 40.23，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -39.61%；20倍PE，预期收益率 -19.48%；25倍PE，预期收益率 0.66%；30倍PE，预期收益率 20.79%。

这个季报很简单，企业开始进入正常的创新药企应该进入的上升周期，2022年第一季度营收约9.35亿，同比增加22%，净利润约2.37亿，同比增加53%；扣非净利润约1.82亿，增长约23%。营收和扣非利润基本开始同步增长，按照全年营收是1季度营收的4倍预计，全年营收大概37.4亿，扣非利润大概是1季度的3-4倍预计，扣非利润5.5-7.3亿。纯利润率介于15-19%，从今年开始利润表能正常的反应企业一年的经营状态了。

从下午股东大会管线的了解看，企业今年IND大概6个，企业年底的产品情况是2个上市专利药，2个NDA，2个Pro-NDA，1个Pro-3期，9个进入临床到2期，还有1个美国临床和1个英国临床，2个生物类似药在2-3期。恒瑞现在的情况是10个上市专利药，4个NDA，10个3期，按照24个产品对应现在2100多亿市值看，一个产品对应市值90亿。

先说一个基调，信立泰这么慢慢走下去，只要不出现明显的高估，比如3期后的1个产品估值到了200亿以上，这个企业是可以拿着养老的，达到恒瑞这种10个专利药上市4个NDA再10个3期的状态，在未来的某个时间点一定能看到，或者可以理解为，2100多亿的市值能看到。

简单看看今年1季度的情况：

1、股东大会上说今年信立坦销量预计增长60-70%，全年按照30%的降价，整体销售额大概增长20%，一季度大概3亿，2和3季度大概都在3亿附近，4季度4亿多，全年14亿左右。明年预计在这个基数上再增长50%。

2、泰嘉和仿制药这些一季度完成6亿多，全年这部分22-26亿之间，整体这部分会比去年多3亿左右，这部分明年保持住就行。特立帕肽水针4月份获批上市后，全年预计完成4000万，加上4000万左右的粉针，两者今年争取1亿左右，明年如果水针或者粉针进入医保，这2个品种有可能明年能提供1-4亿的增量，如果进入医保哪怕一个品种，明年这部分增速都很可观。

3、器械5月份继续引入战投有望在明年上市，上不了的话再自己做1-2年，能实现1亿左右利润，就可以按照传统有利润的企业多少倍市盈率的方式上市，看上市时间了，这部分资产一旦上市至少有40-50亿的估值，现在器械部分无估值。

总结：今年应该是比较顺利的一年，各项指标都积极向上，不管是营收，利润还是管线上，进步的都很明显。

二、管线：

从股东大会的情况了解，管线进展略超预期，好几个产品都首次提到，个人预计今年4个IND，实际情况可能有6个IND，明年如果还有6个IND的话，企业进入临床的产品可能会超过20个，这些资产哪怕只有50%的出药概率，几年后也会有10几个药上市。

三、其它

1、研发费用：一季度资本化了1.4亿，费用化了2亿多，企业今年的研发投入同比也会增长20%多，去年大概是8亿，今年预计10亿左右，占整个营收的27-30%，费用化占大头，这也从侧面说明立项很多，临床前的项目可能今年就超过20个。

2、经营现金流流入9亿多一点，比营收略微低了一点，去年我印象现金流比利润多了3个多亿，可能开票有延迟，都属于正常现象。

四、估值：

前面也说过，恒瑞凭借10个上市专利药，4个NDA和10个3期的产品，收获到一个产品90亿的估值，一些刚上市的小药企，有一个药处于NDA的或者上市没营收的，一般估值都在40-50亿之间，恒瑞的单款产品能高于这些企业一倍也是因为已经有了部分营收或者企业有把这些产品做大的能力（仿制药也贡献了3-500亿市值）。信立泰现在是1个上市专利药，1个NDA和4个3期的产品，这6个产品现在对应的市值240亿，大概就是这些没营收企业的情况，随着时间的推移，3期的陆续进入NDA，NDA的也会上市，上市的再逐渐提高营收，它总会慢慢奔着恒瑞这样的企业1个产品对应的估值来，实际上，这也是一种确定性。

作者：TOPCP
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