价值解析健帆生物一家极具潜力的龙头

健帆生物(300529)：每股净资产 4.44元，每股净利润 1.49元，历史净利润年均增长 31.78%，预估未来三年净利润年均增长 33.49%，更多数据见：健帆生物300529核心经营数据

健帆生物的当前股价 40.44元，市盈率 26.09，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 31.47%；20倍PE，预期收益率 75.29%；25倍PE，预期收益率 119.11%；30倍PE，预期收益率 162.93%。

本文就针对年报数据分析和一些需要关注的风险来展开分析。

一、年报数据分析

老规矩，先贴上数据统计表格：

资产与盈利能力方面，公司总资产与负债率均同比大幅增长，主要原因是报告期内公司发了10亿元的可转债。

因为公司33.59亿元的净资产同比只增长19.67%，而归母净利润同比增长36.74%，使得ROE指标进一步上升到35.63%，非常优秀的水准。

公司总营收26.75亿元，同比增长37.15%，与净利润增长基本同步，毛利率与费用率同步微降，净利润现金比率大于100%，都说明公司盈利能力非常稳定，且挣得都是真金白银，赚钱能力极强。

公司继续保持60%的股利支付率，对于一家快速发展中的公司而言，这个分红比例是相当厚道了。税前分红率按照11日的股价计算有2.05%，对于一家被定义为成长股的公司而言，绝对算是意外收获。

其他财务指标也比较健康，就不展开分析了。

二、需要关注的风险

2.1集采风险

集采风险像是一把悬在健帆头上的利剑，持续压制公司估值。之前的分析文章miki就提到过，从特点来看，健帆生物与长春高新非常类似，面临的风险也都差不多。

今年广东联盟一波生长激素集采，把长春高新直接锤爆，因此对于健帆生物，如果集采真的降临，我也已经做好回撤30%的心理准备。

在这里为了感谢大家的支持，我通过五百份优质龙头股年报解析，结合基本面+净利润收入分析，从五百只个股形态中分析选出一只妖股，目前已被机构重仓，大资金底部进场，这几天横盘底部完成，静待反转信号！预计短期有一波主升浪机会涨幅78%！ 加上机构的配合帮助，四月仍然可反复交易！很有可能成为四月份的翻倍大妖！目前一正是低吸建仓最佳时机！

出于对其保密情况，第一个是抄，第二个是底，第三个的鱼，第四个是人，加在一起，去微搜搜，投资是认知的变现。学习交流的重要性，毋庸置疑，欢迎大家前来打扰。

对于集采我还是保持之前的观点不变，医用耗材产品的集采特点是：临床用量较大、采购金额较高、临床使用较成熟、市场竞争较充分、同质化水平较高的高值医用耗材。

健帆的血液灌流产品在临床用量方面相比血液透析产品小得多，同时血液灌流产品市场竞争也不充分，毕竟健帆一家独大，连个像样的竞争对手也没有。因此是不太符合集采的标准的。

怕就怕不顾实际情况强行推动集采程序，要么健帆不应标导致集采失败，要么健帆产品价格微降配合医保局。

虽然对净利润不会构成显著影响，但在这个集采的过程中，在现在大A多军人心涣散的背景下，股价杀跌一波纯属无妄之灾。

有长春高新的先例在，我已经不敢笃定的判断血液灌流产品一定不会集采且杀价了，毕竟医用耗材产品的定价权掌握在医保局手里，企业相对被动。

所以如果投资健帆生物，我建议买入价格一定留好安全边际，以便对冲这么大的不确定性风险，这也是公司保持年化35%的增长，但股价却涨不起来的最主要原因。

往好处想的话，在医药及医疗器械领域，像健帆这么大竞争优势的上市公司也不多，如果它都抗不过集采的话，那么整个医药行业将看不到未来。

但参照美股的历史来看，医药和消费是最容易出长期牛股的板块。

我还是坚信医药集采就好似当年白酒塑化剂事件，它不会将整个行业全部毁灭，相反在集采过后的一片废墟中，我们一定可以用非常便宜的价格，挑选到那些没有被集采打垮的胜利者。

2.2产品有效性的质疑

我记得去年浏览相关文章时，看到有人在质疑血液灌流产品的有效性。

主要质疑的点在于：像尿毒症一类的慢性肾病，主流治疗方法还是以血液透析为主，血液灌流一般都是配合血液透析一起使用的，并未单独作为治疗手段，因此其效果存疑；针对肝病领域，公司提出的人工肝治疗模式，未来是否具有广阔的应用场景也是存疑的。

Miki不是医学出身，真的无从判断。公司年报中肯定是挑自家产品好的方面去讲，也会通过论文的发表、肾病与肝病领域的治疗指南来论证产品的有效性。

我个人是觉得公司产品肯定是有效果的，否则凭什么进入中华医学会的肾病与肝病诊治指南当中呢，并且公司产品远销海外，进入11个国家的医保目录。

同时，健帆生物入选工信部“第六批制造业单项冠军示范企业”，也是公司产品核心竞争力的体现。

三、后市观点与估值分析

估值方面，目前健帆的估值处于历史底部区域，具有一定的投资价值。

公司针对2022至2024年度股权激励考核目标设定的较高：2022年公司营业收入不低于35.7亿元、2023年不低于48.8亿元、2024年不低于63.6亿元，相当于未来三年最起码需要保持30%以上的营收增长率，也侧面反映出公司管理层对于未来营收增长的信心。

综上所述，考虑到集采的风险，给予30倍的合理市盈率。

估值表格如下：

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作者：爱吃豆腐闹
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