欧普康视2021年报解读

欧普康视(300595)：每股净资产 2.79元，每股净利润 0.65元，历史净利润年均增长 38.24%，预估未来三年净利润年均增长 31.28%，更多数据见：欧普康视300595核心经营数据

欧普康视的当前股价 34.96元，市盈率 52.74，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -36.55%；20倍PE，预期收益率 -15.4%；25倍PE，预期收益率 5.75%；30倍PE，预期收益率 26.9%。

#雪球星计划# #投资炼金季# #视频读财报，投资大炼金#

编者语：不知历史，怎可知未来？

欢迎关注欧普康视系列文章：

欧普康视系列文章：

2022年3月29日欧普康视公布了年报：营收大幅增长48.7%，净利润增长28%，经营现金流大幅增长65%，对于这份年报我认为还是相当不错的。这里先解释下，经营现金流大幅增长除了销售收入大幅增长，销售回款之外，还有是因2021年执行新租赁准则将偿还租赁负债本金及利息所支付的现金计入筹资活动现金流出。

当然也有投资者并不满意这份成绩单，过去几年公司利润每年增长40%左右，今年仅增长28%。

不过今年公司的业绩表现，管理层有过分析：利润如果今年可抵扣所得税费用可以增加，期权费用可以减少，那么今年的利润就有6亿（5.6+0.4），那么从2020年利润4.3亿到今年6亿，利润也有增长40%。

还有公司今年下半年由于疫情的影响（特别是南京地区），各地时有防控政策收紧，视光终端的营业时间受到不同程度的限制，影响了业务的正常发展，所以对于这份年报我还是比较认可的。

第四季度营收放缓主要是由于疫情的影响，利润大幅下降主要是费用的增长（期权费用，可抵扣所有税减少）。

毛利率下降的主要原因是：本报告期并表子公司中有部分从事批发业务，其产品毛利率相对较低且已有一定的销售规模，另外医院收入一般毛利率也比较低，本期并表收入同比在增加。综上会影响整体毛利率，剔除上述影响后销售毛利率同比是增长的。

较低毛利率（72.3%）的医疗收入大幅增长181%。

注：医疗收入包括角膜塑形应用中的检查、复查、试戴、材料等收入，镜片销售收入。最关键的是年报开头就已经披露安徽省医保局在回答提问时表示目前没有将角膜塑形镜纳入集中带量采购的计划。

供应商情况：对核心供应商依赖程度越来越低，核心供应商一从2019年占比61%逐年下降到25%；前五大供应商从2019年占比68%逐年下降到48%

2021年：

2020年：

2019年：

渠道合作终端持续大幅增加：

2021年，公司新增的合作终端300多家，目前已建立合作关系的终端总数超过1400家，其中参股和控股的终端超过350家。

2020年，公司新增的合作终端近200多家，目前已建立合作关系的终端总数超过1100家

下面再来看下公司主要资产与负债情况

资产

1、类现金

2021年公司类现金15.75亿（6.56+6.99+2.2）占总资产53%（29.7亿），公司账上现金非常充足。

2、应收账款、应收账款周转天数

2021年公司应收账款1.56亿较2020年1.43亿仅增长10%，远低于营收的增长，而且应收账款周转天数较去年同期下降了8天，表明公司随着营收的增长，对下游客户的话语权逐年增强。

3、长期股权投资

2021年，公司继续在生命健康领域布局和投资，为公司业务及业务服务的拓展服务，除了投资眼科和眼视光服务机构外，还对新产品新技术进行了投资，落实“自主研发+合作研发+投资入股”的整体新产品开发战略，报告期内完成的一些主要技术类企业投资包括：

（1）公司旗下合肥中合欧普医疗健康基金（简称“中合欧普”）投资了口腔类医疗器械研发生产企业-北京缔佳医疗器械有限公司；

（2）中合欧普投资了创新生物医药（含眼科类）研发企业-“景泽生物医药（合肥）有限公司；

（3）中合欧普投资了铒激光技术与铒极光口腔治疗产业研发企业-合肥即理科技有限公司；

（4）中合欧普投资了致力于纳米抗体开发与应用的研发企业-合肥中科长木生物科技有限公司；

（5）公司再次投资增持了眼科及眼视光检测设备研发生产企业-杭州目乐医疗科技股份有限公司；

（6）公司投资参股光学镜片研发生产销售企业-江苏汇鼎光学眼镜有限公司；

（7）公司投资参股眼科检查设备研发企业-上海瑞影医疗科技有限公司。

4、在建工程

2021年在建工程大幅增长，表明公司加大产能建设，在建工程主要是接触镜项目。

5、商誉

2021年公司商誉2.5亿占总资产8.4%（29.7亿），公司商誉占总资产比例不算少，但也不算多，那么公司的商誉风险大吗？由于公司并购的都是眼科领域，主要是发展自身的业务，并没有多元化的倾向，而且公司所在领域的门槛非常高，通过并购可以加快公司的发展速度，但还是有点风险的，比如目前公司并购了48家，有2家产生减值处理，不多。

估值：公司估值处于历史估值偏下方。

总结：对于公司这份年报我是认为非常不错的，原材料核心供应商已经慢慢降到25%，依赖性越来越低，其次集采的可能性非常低。由于行业门槛非常高，竞争格局非常突出，公司账上现金非常充足，没有任何的有息负债，随着营收的增长对下游客户的话语权逐年增强，通过对在建工程、长期股权投资、商誉可以很清晰的看到公司正在加速其发展速度，虽然有些风险，但我想这种风险还是较为可控的，这种可控表现为公司的资产非常硬，资产非常硬表现为在上下游产业链拥有较强的话语权及占款能力，而且公司净利润非常真实，也就是净现比大于1，目前最重要的是现在的估值贵吗？从历史估值来看，似乎不贵，不过对于我本人来说高于PE30倍的我都会谨慎点，出于对公司的看好，我会放宽点，40倍PE，我会考虑下。不管会不会考虑，此类公司还是值得跟踪的。