开源证券给予桃李面包买入评级

桃李面包(603866)：每股净资产 5.35元，每股净利润 0.8元，历史净利润年均增长 18.0%，预估未来三年净利润年均增长 13.99%，更多数据见：桃李面包603866核心经营数据

桃李面包的当前股价 13.67元，市盈率 24.02，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -6.83%；20倍PE，预期收益率 24.23%；25倍PE，预期收益率 55.29%；30倍PE，预期收益率 86.35%。

2022-04-20开源证券股份有限公司张宇光,方勇对桃李面包进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：业绩符合预期，需求有所恢复》，本报告对桃李面包给出买入评级，当前股价为21.61元。

桃李面包(603866)　　业绩符合预期　　公司2022Q1实现营收14.5亿元，同比增9.43%；扣非前后归母净利润1.58、1.50亿元，同比降2.80%、降0.96%，业绩符合市场预期。收入恢复10%增长，利润短期承压。维持2022-2024年归母净利8.54、9.66、10.91亿元预测，EPS分别为0.90、1.01、1.15元，当前股价对应PE分别为24.2、21.4、18.9倍。新品及中保产品占比提升，产能持续扩张，中长期看估值步入合理区间，维持“买入”评级。　　2022Q1需求有所恢复　　面包业务有所提速，接近全年10%增长目标，主因产能释放及短期部分区域市场需求有所回升。分区域来看，相对成熟的基地市场东北、华北、华中分别同比增2.2%、5.5%、4.6%，东北市场受疫情影响、物流受限，叠加基数较大，实现低速增长。重点进攻型市场华东、华南分别增33.6%、11.1%，主因前期渠道拓展效果逐渐释放，以及华东受疫情影响、民生产品有所受益；规模较小的区域市场华中、西北分别增14.4%、19.2%，势头良好。　　净利率有所回落，主因面粉、油脂、运费等成本上涨　　公司2022Q1净利率10.88%，同比降1.39pct，处于历史较低水平。其中毛利率降0.95pct，预计主因面粉和油脂等大宗原料、运费成本上涨所致；销售费用率同比下降0.77pct，管理费用、研发费用率同比分别升0.21pct、0.32pct，控费力度明显；财务费用同比升0.70pct，主因短期借款利息费用。　　维持既定目标，短期需求及原料成本仍待观察　　公司继续维持力争实现收入、利润双位数增长目标不变。短期受疫情影响，新品推广受限，需求或有所波动。面粉、油脂锁价至6月份，预计2022H1略有影响但整体可控，后续成本变化仍需观察。中长期来看，公司持续推进中保新品，抬升产品结构；同时持续推进新产能建设，四川、浙江工厂有望陆续投产，全国化布局仍在积极推进。　　风险提示：全国化不达预期、原料价格波动风险、食品安全问题、竞争加剧。