乐普医疗(300003):每股净资产 6.24元,每股净利润 0.96元,历史净利润年均增长 24.58%,预估未来三年净利润年均增长 18.54%,更多数据见:乐普医疗300003核心经营数据 乐普医疗的当前股价 17.06元,市盈率 20.01,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 40.54%;20倍PE,预期收益率 87.39%;25倍PE,预期收益率 134.23%;30倍PE,预期收益率 181.08%。 2022年4月26日,公司公布了年报及一季报,现就有关数据予以动态补充。 一、定性 公司属于医疗器械行业,一直在泛心血管这一细分领域深耕细作,主营业务覆盖医疗器械、药品、医疗服务及健康管理三大板块。公司的最大看点:一 是心血管医疗器械,主要有可溶解支架、双腔起博器等一大批世界领先的拳头产品;二、最重要的,作为一个医疗行业的科技公司,公司一直保持不断研究、不断创新的动力,现已高度融合AI和人工智能技术,且有一大批重磅产品处于临床或待批状态,这是公司不断走向辉煌的关键。总体看,中国的医疗器械因其发展晚,在国际上仍处于下中端,乐普有恐凭着自己超强的研发能力,逐步走向世界前高端,成为一个扬我国威的在世界有影响的大公司。 作为国内泛心血管行业的绝对龙头,其护河城已成;身处未来充满前途的大健康行业,其天花板足够。当然,也有隐忧:一是科技前沿存在的共有变数,公司必须保持其持续的研发力;二是常态化集采,对公司的长期承压,目前看,公司已走出集采阴影。总体看,公司质地很好,值得长期投资。 二、定量 1、年报数据 “三真”——1)、真实赚钱:经营性净现金流30.6亿>扣非净利润18.5亿,数据大于扣非净利润,说明公司赚的是真金白银;2、真实销售:销售商品或提供劳务收到的现金114.9亿>营业收入106.6亿,数据表明,公司营收模式很好,几乎所有销售收入都实现了现金结账;3、真实稳健:期末现金及现金等价物38亿>有息负债17.9亿,数据表明,公司财务稳健,负债基本正常。 “二估”——1)、毛估股东盈余,自由现金流=净利润+扣旧、摊销等非现金支出-维持性资本支出-维持性增量运营资本支出,简单计算:经营活动的现金流量净额30.9亿-购建固定资产、无形资产和其它长期资产支付的现金9.8亿=21.1亿,数据表明,18.5亿的扣非净利润中,100%可归股东使用,公司维持性资本支出压力不大。2)、毛估经济商誉,经济商誉=(ROE16%/无风险收益率6%-1)*净资产114.7亿=191亿,数据表明,114.7亿的净资产创造了1.7倍的经济商誉,表明公司的护城河尚可。 2、历史数据 ⑴扣非净利润、⑵除权股价、⑶BI、⑷ROE、⑸EPS、⑹PE 1)、2006年:⑴净利润0.5亿;⑵股价,⑶BI2亿;⑷ROE55;⑸ EPS0.52;⑹PE。 2)、2007年:⑴净利润1.4亿,同比120%;⑵股价,⑶BI3亿,同比71%;⑷ROE39;⑸ EPS0.49;⑹PE。 3)、2008年:⑴净利润2.0亿,同比42%;⑵股价,⑶BI4亿,同比32%;⑷ROE40;⑸ EPS0.55;⑹PE。 4)、2009年:⑴净利润2.9亿,同比46%;⑵股价51元,同比-16%,⑶BI6亿,同比43%;⑷ROE17;⑸ EPS0.77;⑹PE66。 5)、2010年:⑴净利润4.1亿,同比41%;⑵股价27元,同比-46%,⑶BI8亿,同比36%;⑷ROE20;⑸ EPS0.50;⑹PE54。 6)、2011年:⑴净利润4.7亿,同比15%;⑵股价14元,同比-50%,⑶BI9亿,同比19%;⑷ROE20;⑸ EPS0.58;⑹PE24。 7)、2012年:⑴净利润4.0亿,同比-16%;⑵股价9元,同比-33%,⑶BI10亿,同比10%;⑷ROE15;⑸ EPS0.49;⑹PE18。 8)、2013年:⑴净利润3.5亿,同比-10%;⑵股价17元,同比83%,⑶BI13亿,同比28%;⑷ROE13;⑸ EPS0.44;⑹PE39。 9)、2014年:⑴净利润4.1亿,同比15%;⑵股价24元,同比42%,⑶BI17亿,同比28%;⑷ROE13;⑸ EPS0.52;⑹PE46。 10)、2015年:⑴净利润5.1亿,同比25%;⑵股价39元,同比62%;⑶BI35亿;同比25%;⑷ROE11;⑸ EPS0.64;⑹PE61。 11)、2016年:⑴净利润6.6亿,同比30%;⑵股价18元,同比-53%;⑶BI35亿,同比25%;⑷ROE12;⑸ EPS0.39;⑹PE46。 12)、2017年:⑴净利润8.5亿,同比29%;⑵股价24元,同比35%;⑶BI45亿,同比31%;⑷ROE14;⑸ EPS0.5;⑹PE48。 13)、2018年:⑴净利润10.5亿,同比25%;⑵股价21元,同比-13%;⑶BI64亿,同比40%;⑷ROE19;⑸ EPS0.68;⑹PE31。 14)、2019年:⑴净利润12.4亿(15.2亿,商誉减值3亿),同比18%(30%);⑵股价33元,同比59%;⑶BI78亿,同比22%;⑷ROE25;⑸ EPS0.97;⑹PE34。 15)、2020年:⑴净利润14.1亿,同比14%;⑵股价27元,同比-17.8%;⑶BI80亿,同比3%;⑷ROE18;⑸ EPS1.0;⑹PE27。 16)、2021年:⑴净利润18.5亿,同比31.29%;⑵股价22.6元,同比-16.7%;⑶BI106.6亿,同比32.61%;⑷ROE16;⑸ EPS0.95;⑹PE23.8。 历史市盈率因其扣非和取值因素,恐有误差。 3、历史总结 1)、扣非净利润:公司除了12年和13年为负增长外,其它均为正增长,其中有七个年头增长超过30%,16年来净利润年均复合增长27.2%,09年上市13年来15.5%,公司的业绩趋稳。 2)、股价:09年上市,后复权,七年正增长,六年负增长,09年61元,21年96元,十三年年均复合增长仅3.6%左右,这是由中国股市的定价机制决定的,预计后期会步入正道,回归价格与价值的大体平衡中来。 3)、BI:2006年2亿,21年106.6亿,16年年均复合增长28.2%左右,上市后的09年6亿,13年年均复合增长24.7%,是一个不错的成长型公司。 4)、ROE:多数年份处于15以上,19年在25%。是一家稳健经营的好公司。 5)、EPS:多数时期处于1元左右,有振荡,公司扩张太快,需稳下来。 6)、PE:在18与66之间,21年近24倍,估值不高。依其扣非净利润和营收的复合增长来看,其合理市盈率在25-30倍左右。 7)、利润PK股价:净利润年均复合增长15—27%PK股价年均复合增长3.6%,相差太远,这是由中国股市的定价机制决定的。预计随着市场的理性,其价格围绕价值移动的可能性大。 8)、综合来看:公司净利润在27%左右,营收在25%左右,ROE长期在15%以上,EPS稍差,总体质地不错;PE长期在18—66倍之间,股价长期滞后净利润增长,预期后期会有变化。现在看,市场对该股还是有些偏见。 4、未来估值 总体估值——原点思维(未来自由现金流的折现值):立足当下,展望未来自由现金流,可以预期,以十年以上的维度,公司未来自由现金流大概率只会越来越好,公司大概率只会越来越强,从长远角度,值得拥有。 1)、股权模型——巴菲特模型 以十年的维度,鉴于对公司成长性的良好预期,取股权投资的年均复合最高增长率20%予以估值。 21年扣非净利润18.5亿,以2022年为起点,则十年后,2031年的扣非净利润可达114.55亿,十年扣非净利润总额576亿,目前市值308亿(20220429),存在较大的低估。 显然,以现在的时点和市值,如作股权投资,其买入后有53%的折扣,安全边际够高,值得长期拥有。 2)、成长模型——彼得·林奇模型 (1)增长率估值:20220429,市值308亿,公司过往五年扣非净利润增长率17、18、19、20、21年分别是30、29、25、30、14、31%,平均31.8%,21年业绩,扣非净利润18.5亿,目前静态PE17倍。公司年报预计2022年业绩在15—25%之间,折中取20%,23、24年给予30%的增长,则未来三年2022/2023/2024年,扣非净利润22.2/28.9/37.5亿,PE14/11/8倍,PEG0.7/0.4/0.3。公司未来三年估值均处于极低状态。 (2)市值估值:第三年37.5*8=300亿,与目前相当。如给予25倍PE,37.5*25=938亿,增长2.13倍,年均复合45%,从三年角度,公司大概率存在翻番机会,值得拥有。 (3)一季报,扣非净利润5.5亿,看来还是受到疫情影响,暂不作预判,待半年报再看。 称重结果:极度低估;体检报告:持有三年,大概率存在翻番机会。重点:这三年,20—30%的增长率是否靠谱。 三、定人 上市日期:2009年10月30日,十大股东——1、控股股东:蒲忠杰19.64%(厚德系列);2、第二股东:中国船舶洛阳公司及中船重工13.77%+1.97%(上市后有加仓);3、投资股东:1、香港中央结算公司5.4%(17年二季度介入,有减仓)、2、WP外资6.8%(15年3 月至今)、3、熊晴川0.8%(17年9月介入,有减仓)。 公司的基本盘是蒲忠杰及中国船舶系列;其他投资股东总体也基本稳定。 四、定调 定性:乐普医疗的护城河足够宽,天花板足够高,是当然的好股票。 定量:从三至五年的投资角度看,估值低估,可以买入或继续持有。 定人:看好蒲忠杰这种20年稳打稳扎的能力。 五、定规 300003,作为成长投资个股,于20200210介入,时市值624亿,静态PE37,除权股价35元。在基本面和增长速度不变的前提下,三年维度(20200210—20230209),原则上不换股操作——目前亏损高达49%(鉴于公司良好的现状,拟作长期的股权投资,待定)。作为成长投资,三年维度,年均复合增长30%,盈亏概率8比2,赔率1.56,总体如能获得2.2倍的收益就是理想的投资回报。 以目前现状www.51xianjinliu.com » 乐普医疗完胜集采 喜欢 (0)or分享 (0)