乐普医疗(300003)：每股净资产 6.24元，每股净利润 0.96元，历史净利润年均增长 24.58%，预估未来三年净利润年均增长 18.54%，更多数据见：乐普医疗300003核心经营数据 乐普医疗的当前股价 17.06元，市盈率 20.01，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 40.54%；20倍PE，预期收益率 87.39%；25倍PE，预期收益率 134.23%；30倍PE，预期收益率 181.08%。 2022年4月26日，公司公布了年报及一季报，现就有关数据予以动态补充。 一、定性 公司属于医疗器械行业，一直在泛心血管这一细分领域深耕细作，主营业务覆盖医疗器械、药品、医疗服务及健康管理三大板块。公司的最大看点：一 是心血管医疗器械，主要有可溶解支架、双腔起博器等一大批世界领先的拳头产品；二、最重要的，作为一个医疗行业的科技公司，公司一直保持不断研究、不断创新的动力，现已高度融合AI和人工智能技术，且有一大批重磅产品处于临床或待批状态，这是公司不断走向辉煌的关键。总体看，中国的医疗器械因其发展晚，在国际上仍处于下中端，乐普有恐凭着自己超强的研发能力，逐步走向世界前高端，成为一个扬我国威的在世界有影响的大公司。 作为国内泛心血管行业的绝对龙头，其护河城已成；身处未来充满前途的大健康行业，其天花板足够。当然，也有隐忧：一是科技前沿存在的共有变数，公司必须保持其持续的研发力；二是常态化集采，对公司的长期承压，目前看，公司已走出集采阴影。总体看，公司质地很好，值得长期投资。 二、定量 1、年报数据 “三真”——1）、真实赚钱：经营性净现金流30.6亿>扣非净利润18.5亿，数据大于扣非净利润，说明公司赚的是真金白银；2、真实销售：销售商品或提供劳务收到的现金114.9亿>营业收入106.6亿，数据表明，公司营收模式很好，几乎所有销售收入都实现了现金结账；3、真实稳健：期末现金及现金等价物38亿>有息负债17.9亿，数据表明，公司财务稳健，负债基本正常。 “二估”——1）、毛估股东盈余，自由现金流=净利润+扣旧、摊销等非现金支出-维持性资本支出-维持性增量运营资本支出，简单计算：经营活动的现金流量净额30.9亿-购建固定资产、无形资产和其它长期资产支付的现金9.8亿=21.1亿，数据表明，18.5亿的扣非净利润中，100%可归股东使用，公司维持性资本支出压力不大。2）、毛估经济商誉，经济商誉=（ROE16%/无风险收益率6%-1）*净资产114.7亿=191亿，数据表明，114.7亿的净资产创造了1.7倍的经济商誉，表明公司的护城河尚可。 2、历史数据 ⑴扣非净利润、⑵除权股价、⑶BI、⑷ROE、⑸EPS、⑹PE 1）、2006年：⑴净利润0.5亿；⑵股价，⑶BI2亿；⑷ROE55；⑸ EPS0.52；⑹PE。 2）、2007年：⑴净利润1.4亿，同比120%；⑵股价，⑶BI3亿，同比71%；⑷ROE39；⑸ EPS0.49；⑹PE。 3）、2008年：⑴净利润2.0亿，同比42%；⑵股价，⑶BI4亿，同比32%；⑷ROE40；⑸ EPS0.55；⑹PE。 4）、2009年：⑴净利润2.9亿，同比46%；⑵股价51元，同比-16%，⑶BI6亿，同比43%；⑷ROE17；⑸ EPS0.77；⑹PE66。 5）、2010年：⑴净利润4.1亿，同比41%；⑵股价27元，同比-46%，⑶BI8亿，同比36%；⑷ROE20；⑸ EPS0.50；⑹PE54。 6）、2011年：⑴净利润4.7亿，同比15%；⑵股价14元，同比-50%，⑶BI9亿，同比19%；⑷ROE20；⑸ EPS0.58；⑹PE24。 7）、2012年：⑴净利润4.0亿，同比-16%；⑵股价9元，同比-33%，⑶BI10亿，同比10%；⑷ROE15；⑸ EPS0.49；⑹PE18。 8）、2013年：⑴净利润3.5亿，同比-10%；⑵股价17元，同比83%，⑶BI13亿，同比28%；⑷ROE13；⑸ EPS0.44；⑹PE39。 9）、2014年：⑴净利润4.1亿，同比15%；⑵股价24元，同比42%，⑶BI17亿，同比28%；⑷ROE13；⑸ EPS0.52；⑹PE46。 10）、2015年：⑴净利润5.1亿，同比25%；⑵股价39元，同比62%；⑶BI35亿；同比25%；⑷ROE11；⑸ EPS0.64；⑹PE61。 11）、2016年：⑴净利润6.6亿，同比30%；⑵股价18元，同比-53%；⑶BI35亿，同比25%；⑷ROE12；⑸ EPS0.39；⑹PE46。 12）、2017年：⑴净利润8.5亿，同比29%；⑵股价24元，同比35%；⑶BI45亿，同比31%；⑷ROE14；⑸ EPS0.5；⑹PE48。 13）、2018年：⑴净利润10.5亿，同比25%；⑵股价21元，同比-13%；⑶BI64亿，同比40%；⑷ROE19；⑸ EPS0.68；⑹PE31。 14）、2019年：⑴净利润12.4亿（15.2亿，商誉减值3亿），同比18%（30%）；⑵股价33元，同比59%；⑶BI78亿，同比22%；⑷ROE25；⑸ EPS0.97；⑹PE34。 15）、2020年：⑴净利润14.1亿，同比14%；⑵股价27元，同比-17.8%；⑶BI80亿，同比3%；⑷ROE18；⑸ EPS1.0；⑹PE27。 16）、2021年：⑴净利润18.5亿，同比31.29%；⑵股价22.6元，同比-16.7%；⑶BI106.6亿，同比32.61%；⑷ROE16；⑸ EPS0.95；⑹PE23.8。 历史市盈率因其扣非和取值因素，恐有误差。 3、历史总结 1）、扣非净利润：公司除了12年和13年为负增长外，其它均为正增长，其中有七个年头增长超过30%，16年来净利润年均复合增长27.2%，09年上市13年来15.5%，公司的业绩趋稳。 2）、股价：09年上市，后复权，七年正增长，六年负增长，09年61元，21年96元，十三年年均复合增长仅3.6%左右，这是由中国股市的定价机制决定的，预计后期会步入正道，回归价格与价值的大体平衡中来。 3）、BI：2006年2亿，21年106.6亿，16年年均复合增长28.2%左右，上市后的09年6亿，13年年均复合增长24.7%，是一个不错的成长型公司。 4）、ROE：多数年份处于15以上，19年在25%。是一家稳健经营的好公司。 5）、EPS：多数时期处于1元左右，有振荡，公司扩张太快，需稳下来。 6）、PE：在18与66之间，21年近24倍，估值不高。依其扣非净利润和营收的复合增长来看，其合理市盈率在25-30倍左右。 7）、利润PK股价：净利润年均复合增长15—27%PK股价年均复合增长3.6%，相差太远，这是由中国股市的定价机制决定的。预计随着市场的理性，其价格围绕价值移动的可能性大。 8）、综合来看：公司净利润在27%左右，营收在25%左右，ROE长期在15%以上，EPS稍差，总体质地不错；PE长期在18—66倍之间，股价长期滞后净利润增长，预期后期会有变化。现在看，市场对该股还是有些偏见。 4、未来估值 总体估值——原点思维（未来自由现金流的折现值）：立足当下，展望未来自由现金流，可以预期，以十年以上的维度，公司未来自由现金流大概率只会越来越好，公司大概率只会越来越强，从长远角度，值得拥有。 1）、股权模型——巴菲特模型 以十年的维度，鉴于对公司成长性的良好预期，取股权投资的年均复合最高增长率20%予以估值。 21年扣非净利润18.5亿，以2022年为起点，则十年后，2031年的扣非净利润可达114.55亿，十年扣非净利润总额576亿，目前市值308亿（20220429），存在较大的低估。 显然，以现在的时点和市值，如作股权投资，其买入后有53%的折扣，安全边际够高，值得长期拥有。 2）、成长模型——彼得·林奇模型 （1）增长率估值：20220429，市值308亿，公司过往五年扣非净利润增长率17、18、19、20、21年分别是30、29、25、30、14、31%，平均31.8%，21年业绩，扣非净利润18.5亿，目前静态PE17倍。公司年报预计2022年业绩在15—25%之间，折中取20%，23、24年给予30%的增长，则未来三年2022／2023／2024年，扣非净利润22.2／28.9／37.5亿，PE14／11／8倍，PEG0.7／0.4／0.3。公司未来三年估值均处于极低状态。 （2）市值估值：第三年37.5*8=300亿，与目前相当。如给予25倍PE，37.5*25=938亿，增长2.13倍，年均复合45%，从三年角度，公司大概率存在翻番机会，值得拥有。 （3）一季报，扣非净利润5.5亿，看来还是受到疫情影响，暂不作预判，待半年报再看。 称重结果：极度低估；体检报告：持有三年，大概率存在翻番机会。重点：这三年，20—30%的增长率是否靠谱。 三、定人 上市日期：2009年10月30日，十大股东——1、控股股东：蒲忠杰19.64%（厚德系列）；2、第二股东：中国船舶洛阳公司及中船重工13.77%+1.97%（上市后有加仓）；3、投资股东：1、香港中央结算公司5.4%（17年二季度介入，有减仓）、2、WP外资6.8%（15年3 月至今）、3、熊晴川0.8%（17年9月介入，有减仓）。 公司的基本盘是蒲忠杰及中国船舶系列；其他投资股东总体也基本稳定。 四、定调 定性：乐普医疗的护城河足够宽，天花板足够高，是当然的好股票。 定量：从三至五年的投资角度看，估值低估，可以买入或继续持有。 定人：看好蒲忠杰这种20年稳打稳扎的能力。 五、定规 300003，作为成长投资个股，于20200210介入，时市值624亿，静态PE37，除权股价35元。在基本面和增长速度不变的前提下，三年维度（20200210—20230209），原则上不换股操作——目前亏损高达49%（鉴于公司良好的现状，拟作长期的股权投资，待定）。作为成长投资，三年维度，年均复合增长30%，盈亏概率8比2，赔率1.56，总体如能获得2.2倍的收益就是理想的投资回报。 以目前现状www.51xianjinliu.com » 乐普医疗完胜集采 喜欢 (0)or分享 (0)
