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海尔智家出海靠什么持续增长

投资分析2022 现金刘 271℃

海尔智家(600690):每股净资产 8.48元,每股净利润 1.41元,历史净利润年均增长 28.41%,预估未来三年净利润年均增长 15.51%,更多数据见:海尔智家600690核心经营数据

海尔智家的当前股价 25.91元,市盈率 18.09,未来三年的估值假设和预期收益率如下:
15倍PE,预期收益率 25.81%;20倍PE,预期收益率 67.74%;25倍PE,预期收益率 109.68%;30倍PE,预期收益率 151.61%。

这是新消费智库第1645期文章

作者有趣有料有价值

来源市界

 新消费导读

2021年对不少行业而言都是极具考验的一年对家电企业而言尤甚

全球范围的消费尚未全面复苏行业普遍面临供应链芯片短缺物流运力不足等明显冲击对于高喊出海的企业而言这些都是严峻的考验

这一趋势在2022年得到延续海关总署数据显示2022年1-3月中国家用电器累计出口81096.8万台同比下降7.9%海外市场不确性仍在增强

行业下行海尔智家同样备受考验但坚持研发制造营销三位一体本土化的海尔智家却经受住了考验历史经验表明对家电企业而言一条最平坦的路从来不是最优解如何走得更远才是更核心的问题

海外业务逆势增长

继2021年报后4月28日晚海尔智家发布2022年一季报又交出了一份不错的成绩单

一季报显示海尔智家Q1收入602.51亿元同比增长10%是上市以来单季度收入的最高值35.2亿元的归母净利润同比增长15.1%也实现了连续两个季度的增长

在极具挑战的大环境下这样的成绩并不容易

持续向好的业绩释放出的信号在于海尔智家在疫情防控常态化下对市场变化已经有了更强的适应能力和应对能力

特别是在海外市场面对高昂的运输成本叠加原材料价格持续上涨等挑战各个区域通过调整市场策略提升中高端产品占比持续优化供应链布局降本提效等措施对冲成本压力

从资产角度来看2020年末实现对海尔电器的资产并表后海尔智家账面上流动性最强的货币资金和交易性金融资产持续增长合计数从2019年末的364.87亿元增至2021年末的486.43亿元2022年3月末进一步增至489.01亿元占总资产的比重也从19.46%提高至22.7%

资金更为充裕的同时其带息债务从2020年末的393亿元降至2021年末的242亿元对应的资产负债率则从66.52%降至62.71%为2016年以来最低水平2022年一季度持续优化

从现金流角度来看海尔智家经营活动产生的现金流量净额从2016年的80.55亿元波动上涨至2021年的231.3亿元占当期净利润的比重从120%提高至175%始终保持在100%以上

为什么实际到手的钱比净利润还多这与海尔智家对供应链上下游的掌控力有直接关系

对比其应收账款和应付账款差距从2017年开始明显拉大到2021年末分别达到279.86亿元和673.68亿元——和2016年相比应收账款只增加了不到20亿元但应付账款增加了343.69亿元

这意味着海尔智家占用上游供应链资金的能力增强同时保持向下游收款的及时性提高现金流动能力

两相比较海尔智家2021年应收款回收周期只有24天应付款周期却长达90天

整体来看除了增长的业绩和下降的杠杆海尔智家在海外市场的对应数据也是2021年年报和2022年一季报的亮点

自2016年并购通用电气海尔智家来自海外的收入大幅增长当年海外收入占总收入的比重大幅提高18.93个百分比达到接近4成

在那之后海外业务始终保持较高增长2021年首次贡献超过一半的业务收入2022年一季度保持4.2%的同比增幅且盈利能力不断提高

在国内家电企业出海的浪潮下海尔智家正在从中攫取业绩增长的关键驱动力

本土化高端创牌成果显著

家电企业全球化的发展规律通常可以分为三个阶段依次是产品输出代工资本输出建厂生产自主品牌和品牌及标准的输出整体上来看目前大多中国家电企业正在朝着第二个阶段努力

从数据上看这一段赛程当中海尔智家不管是还是都走在前面

2020年海尔智家海外业务收入1013.52亿元在A股白色家电板块上市公司中位列第二 2021年和2022年一季度持续增长

从盈利水平来看不管是综合毛利率还是海外业务毛利率海尔智家都在A股白色家电企业中处于绝对优势地位2020年和2021年其海外业务毛利率分别为29.68%和31.23%2022年一季度整体承压的情况下经营利润率还是实现了小幅提升

在多方承压行业下滑的2021年和2022年一季度海尔智家对海外不同区域 逐个击破有的放矢的打法成为关键

对北美市场来说对新产业的投入和对渠道的渗透都是当下的关键步骤

期内海尔智家在北美的空气及用水团队赢得了德州奥斯汀机场的万豪酒店合同力证其在智慧中央空调领域的创新能力小家电业务板块诞生了例如Opal制冰机这样的亚马逊畅销品与此同时包括零售渠道建筑商等工程渠道以及亚马逊等线上渠道期内也都处于稳步推进当中

相比较来说高端化转型和供应链本土化则是欧洲市场的当务之急

2021年以来Haier品牌在欧洲市场的价格指数不断提升新推出的979系列的大筒径洗衣机成为亚马逊会员日及黑五洗衣机品类销售第一名供应链本土化方面罗马尼亚冰箱工厂投产运营2022年一季度产量已超过去年投产以来总产量 

除此之外澳洲市场的新品研发渠道布局南亚市场的高端品类发展东南亚市场的差异化竞争以及日本市场的产品结构完善也都有了不同程度的落地进展和成效

海尔智家最新进展来看过去20多年时间里其于全球范围内通过自主创牌形成的供应链体系市场格局和服务能力正在发挥作用

数据显示2021年海尔智家北美市场以702.77亿元的收入创下历史最好的纪录收入增幅达到10.3%2022年一季度严峻的市场环境下美国市场包括MonogramCafé和 GE Profile 在内的高端品牌增幅超 30%

欧洲市场澳洲市场和南亚市场2021年收入分别为197.37亿元70.12亿元和71.38亿元同比增幅分别为19.5%17.3%和30.5%同样都是历史最优2022年2月海尔成为欧洲市场销量销售额增长最快的公司

这种集研发制造营销为一体的打法海尔智家称为三位一体的本土化布局在疫情影响全球化产业链的近两年有效缓解了多方压力优势更为明显

具体来说海尔智家将旗下七大高端品牌分布于不同市场经过一定时间段的培养高端产品收入正在持续提升与此同时本土化运营体系的建设让海尔智家得以在2021年海运价格提升芯片短缺的情况下通过联合谈判策略采购等方式降低成本影响保障物料供应

出海的进程仍在持续随着渠道逐渐完善本土化持续推进高端化成效渐显海外业务仍是海尔智家后续业绩增长的重要保障

成长的新引擎

从37年前一个地方性的冰箱总厂到现在市值数千亿元的多元化全球化生态品牌海尔智家的成长路径表明只有不断探寻和消化用户需求才能获得持续的业绩引擎

智能家居正是眼下国内外家电企业纷纷布局的火热赛道

远一点苹果在2014年发布了智能家居平台HomeKit让用户能够通过iPhoneiPadHomePod等设备控制室内的灯光温度湿度等

近一点华为在前不久的一场发布会上推出了新一代全屋智能解决方案试图通过底层技术和鸿蒙系统生态构建全新业务形态

作为5G时代下物联网最核心的应用场景之一智能家居的概念无疑是家电企业的一个机会海尔智家也通过旗下的三翼鸟品牌切入了这个全新的赛道

多年的产品打磨经验海尔智家更清晰地认识到包括客厅厨房卧室和洗护区域在内的多个场景都是智慧家庭解决方案的核心突破口在此基础上海尔智家要考虑的是如何将丰富而细致的设想融入产品呈现更加人性化的体验

海尔智家的构想中客厅作为家庭的核心场景之一可以在连接所有智能家电的前提下让电视扮演一个信息可视的指挥家角色用户则通过语音传递需求大小家电直接或间接形成联动

具体来说我们说一句话就能通过电视打开空调进行调温再说一句话就能回到追剧状态随时想要看看卧室中婴儿的状态也能通过卧室摄像头直接反馈给电视

在厨房这个家庭幸福感诞生地烤箱无疑是一个重要的生产力工具而随着新菜品的开发技术的升级烤箱的厨艺也需要随用户的喜好一同进步

通过海尔智家的CEC技术烤箱被赋予了一个未来的属性能够通过软件升级实现空气炸锅更新海量食谱的功能

构想很美好但如何让用户发现自己的需求看到市场给出的选项

通过在海外落地900多家场景体验店的方式海尔智家正在将上述种种看似遥远的智慧家庭体验近距离呈现在消费者的眼前和手边

欧洲市场上物联网家电管理平台hOn已经达到450万日活通过介入nuncas亚马逊等生态方还在App上融入了一键下单洗护用品的功能

在日本海尔智家让AQUA社区洗与便利店加油站药妆店等实现了异业联盟用户能够在吃饭购物的同时享受到智能自助洗衣服务

在实践中得到验证后这种社区洗的模式已经扩展至日本之外在中国台湾泰国也复制落地2019年9月甚至复制到了中国青岛的云谷店

现在和未来海尔智家旗下丰富的产品矩阵都是其智慧家庭场景落地的坚实后盾包括海尔卡萨帝统帅Fisher&PaykelGE Appliances在内的高端品牌体系为海尔智家打下了广阔的用户和产品基础

某种程度上这是海尔智家一段新的征程而过去海尔智家在研发产品理解力和质量方面的成绩均可视为海尔在这段路上的重要积累

新消费专访

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