漫谈海尔智家海尔的高增长从何而来未来发展又面临什么问题

海尔智家(600690)：每股净资产 8.48元，每股净利润 1.41元，历史净利润年均增长 28.41%，预估未来三年净利润年均增长 15.51%，更多数据见：海尔智家600690核心经营数据

海尔智家的当前股价 25.91元，市盈率 18.09，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 25.81%；20倍PE，预期收益率 67.74%；25倍PE，预期收益率 109.68%；30倍PE，预期收益率 151.61%。

$海尔智家(SH600690)$ $海尔智家(06690)$ $美的集团(SZ000333)$

作为家电三巨头（美的、海尔、格力）中净利润增长速度最快的一家，也是市盈率最高的一家，海尔智家毫无疑问有比较大的研究价值。于是一帆花了几天时间重点研究了一下海尔智家。

首先说一下整体观感：

海尔是一家很好的公司，有其突出的强项与优势，但是整体来说业务布局不够全面。

这篇文章，我们就来说说海尔的优势和劣势，看看它的发展动力和面临的主要问题。

海尔的强势业务用五个字就可以概括：“冰洗卡萨帝”。

“冰”指的是冰箱。

2021年中国冰箱零售额整体增长7.6%，而海尔的冰箱收入417.43亿元，同比增长21.4%。

海尔的冰箱线下市场份额为41.3%，线上市场份额为37.8%，遥遥领先，优势巨大。

冰箱行业已经进入更新换代为主的发展阶段，大容量冰箱、嵌入式冰箱、主打保鲜技术的健康类冰箱等都处于量升价增的销售景气周期当中，由此带来海尔营业收入的稳步增长。

“洗”指的是洗衣机。

2021年中国洗衣机零售额增长7.3%，而海尔的洗衣机收入306.58亿元，同比增长18%。

海尔的洗衣机线下市场份额为43.1%，线上市场份额为40.4%，同样遥遥领先。

值得注意的是干衣机这个子品类，是这两年的家电爆品，收入同比增长了203%，线下份额32.9%，线上份额24.5%，是海尔的一个重要增长点。

“卡萨帝（Casarte）”是海尔旗下的一个超高端品牌。

在意大利语里，La casa是“家”，arte是“艺术”，Casarte就是“家的艺术”的意思。这个名字起得很成功，大气、顺口、洋气、高档，寓意也很好，完美契合品牌调性，个人感觉比美的的COLMO起得好……

卡萨帝服务于占比0.03%的精英家庭，为顶尖人群探寻格调生活、极致生活、优雅生活，用科技智能、杰出品质、精致设计构建品牌形象。

2021年卡萨帝营业收入129亿元，同比增长40%。其中卡萨帝中子和美系列洗干一体机市场份额达到了96.5%，卡萨帝高端空调收入同比增长56.7%，卡萨帝热水器收入同比增长42.4%，卡萨帝洗碗机收入同比增长137.9%，等等……

卡萨帝现在成了海尔手里的一张王牌，品牌运营极其成功，受到最高端消费者的认可，享受同类产品2~3倍的价格，不得不服。

高端家电现在成了家电行业里一条突出的好赛道，就像高端白酒一样，服务于少数精英人群，可以不受经济周期和成本波动的影响，持续地为公司贡献增长和利润。

总而言之，海尔在核心品类和高端品牌上的运营极为成功，是海尔这两年业绩能取得高速增长的最主要原因。不过除此之外，海尔的其它业务发展得就比较一般了。

首先海尔的空调比较弱。

空调作为家电行业的一个大单品，长期被美的、格力把持住绝大部分市场份额（加起来有60%以上了吧）。海尔作为空调行业的老三，2021年线下市场份额16.8%，线上份额更是只有13.6%。虽然2021年海尔的空调收入同比增长了26.2%，在国内空调市场仅仅增长0.5%的大背景下，已经算做得很不错了，但依然难以望美的格力项背。