财务自由:重要的不是你站在什么位置,而是你朝着什么方向!

意外惊喜洋河股份2021年报解读

投资分析2022 现金刘 236℃

洋河股份(002304):每股净资产 28.19元,每股净利润 5.01元,历史净利润年均增长 38.98%,预估未来三年净利润年均增长 22.51%,更多数据见:洋河股份002304核心经营数据

洋河股份的当前股价 154.15元,市盈率 26.92,未来三年的估值假设和预期收益率如下:
15倍PE,预期收益率 -10.29%;20倍PE,预期收益率 19.62%;25倍PE,预期收益率 49.52%;30倍PE,预期收益率 79.43%。

2021年洋河经历了不平凡的一年从产品升级到恒大兑付危机加上年报一直没发布预告所以对洋河的年报还是有一丝担心但是年报出来后我花了三天时间看了好几遍最终的结果就是这是一份意外惊喜下面从几个角度给大家分享一下我的看法

第一净利润虽不变扣非净利润却大增

大家看上图营收大增40亿这是非常不错的趋势最近三年的净利润图净利润在75亿虽然最近几年差不多都是75亿附近但是亮点就是在扣非净利润里面也就是扣非净利润其实是比2020年多17亿比2019年多8亿对于白酒企业扣非净利润比较重要原因就是那是靠白酒挣的钱简单的解释就是酿酒主业开始恢复增长这就是意外惊喜的地方

其实我也担心恒大信托问题但是没想到对全年净利润基本没多少冲击2021卖酒比2020多了17亿但是净利润不变这17亿去哪了呢这就是洋河2021年财务的一大亮点最终在年报还是被找到了

2020年公允价值变动收益是12亿2021年是-7.2亿也就是这个值其实差不多就是19亿左右和卖酒带来的利润差不多所以这问题也解决了

第二产能和销售都增加

年报中营收多增长42亿这不是一个小数这42亿怎么来呢基本都来自于产能和销量的增加洋河这企业我最看好的就是他的酒基本都是高端酒最便宜的海之蓝也是150左右市场价贵的梦之蓝也有超过千元的产品也就是不管贵还是便宜都有广大的消费群体2021年小18.4万吨就是一个最好的说明产量也突破了20万吨这也不是小数

营收增长大部分来自销量增长一般企业基本都是拿量来促销带来营收增长的但是白酒是少数不靠量增长的这里看吨价就比较清楚

大家看此图2021年白酒销售额比2020年多43亿也就是营收的增长基本都是白酒贡献的2021年白酒销售18.4万吨销售额244.4亿2020年白酒销售15.5万吨销售额201.5亿也就是2021年每吨13.28万2020年每吨13万也就是每吨售价其实是无形的提高了2800大家不要小看每吨提2800元如果算在营收里面就多了5个亿这5个亿就是效率带来的利润就可以拿来奖励员工和做营销这样才能正向循环

所以产量增加销量也增加营收也增加吨价也增加这就是第二个意外惊喜

第三白酒是好生意多四亿成本却多43亿营收

营收怎么来靠卖酒酒怎么卖就是一堆粮食酿造后变成酒商业模式其实就在这里面大家看上图营业成本中2021年比2020年多4亿多主要成本增加就是材料但是大家记住成本增加只增加了4.6亿但是最终白酒销售增加了43亿也就是这差不多是一个十倍的生意模式也就是你投1元进去可以带来10元的收入这种上规模的生意模式真的太罕见了A股目前也只有白酒有这种溢价

一本万利只是白酒的一个优势还有一个优势就是老酒的增值

大家再看这图库存酒有61.9万吨按照2021年白酒销售18.4万吨销售额244.4亿也就是这些库存酒至少值800多亿而且老酒一般都比新酒值钱加上洋河的百亿理财也就是老酒和资金应该值1000亿以上所以如果剔除这些洋河目前市值2100多亿也就是市值给洋河才1000多亿的估值低不低估懂的人都可以判断出来这也是周围涨停的原因之一

上面两个其实主要就是才年报看其实还有一个角度就是毛利率

上面是洋河的毛利率2017年66%的毛利已经提高到2021年75.32%的毛利

上面是五粮液的毛利率2017年72%的毛利已经提高到2021年75.35%的毛利

这说明什么呢一是洋河最近五年的毛利率一直在提高背后就是对品牌升级和包装升级这点是我从涪陵榨菜和洽洽上明白的道理现在也在洋河上面验证也就是消费企业当产品包装变化的时候基本也就是业绩增长的时候原因就是变个包装其实就是变相的涨价另外一点就是洋河2021年的毛利率已经和五粮液一样都是75.35%我觉得这才是洋河这几年最大的突破这也是意外惊喜之一

第四以人为本加工资守根本

洋河的业绩增长怎么来的两个地方一个就是广告促销费2021年19.1亿的广告促销费比2020年多花5个亿二就是职工薪酬2021年10.6亿的职工薪酬比2020年多花4.2亿2020年职工15831人也就是人均工资40823元2021年职工17956人人均平均工资59358元也就是人均平均工资涨了接近50%在疫情下还扩招了2000多人还增加了50%的工资还是为管理层点赞的因为这个工资水平全国看不算高带电力烟草白酒这种高利润企业也不算高什么是好企业好的待遇才能留住好的人才好的待遇才能吸引更多的人才洋河最大的优势就是背靠江浙医疗教育各方面都非常好最终可以吸引最优秀的白酒人才加入队伍管理层重视人才激励提供员工待遇这样才能为以后业绩增长打下扎实的基础

走势上市场也为洋河的业绩改善送上了涨停未来还是值得期待的

上面几点就是我看洋河年报的一些感悟总的来说还是不错的投资一家企业优秀的商业模式优秀的管理层大的消费市场合理的企业价格这四点洋河都具有优势剩下的就是耐心等待就行

有人会有疑问是不是对洋河太乐观了其实对于持有的企业安心拿着比什么都重要我已经远离那些已经不能让我安稳入睡的企业洋河作为我的第一大重仓个股除非拿茅台和五粮液股权来换不然我都不考虑另外一种情况就是价格贵的离谱的时候至少目前看这两种情况都没出现所以依然看好未来企业的发展拭目以待

$贵州茅台(SH600519)$    $五粮液(SZ000858)$    $洋河股份(SZ002304)$   

@今日话题    #投资炼金季#   

作者:滇南王
原文链接:https://xueqiu.com/2496980475/219249939

转载请注明:www.51xianjinliu.com » 意外惊喜洋河股份2021年报解读

喜欢 (0)or分享 (0)