国投电力(600886)：每股净资产 6.14元，每股净利润 0.32元，历史净利润年均增长 12.32%，预估未来三年净利润年均增长 43.22%，更多数据见：国投电力600886核心经营数据 国投电力的当前股价 9.84元，市盈率 32.53，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 43.39%；20倍PE，预期收益率 91.19%；25倍PE，预期收益率 138.99%；30倍PE，预期收益率 186.79%。 万物的尽头是金融 生活的尽头是什么, 躺平 小编去年写过一篇有关躺平的文章, 目前看, 自己也在渐渐的步入这个行列和状态 躺平的状态并不是什么都不做, 而是做点自己享受着去做的事, 没有内卷, 没有内耗, 没有虚度, 有的只是 平和的活着 初夏的阳光, 咋暖还寒, 刚刚好 人生苦短, 何必去争辩那些无聊的东西, 何必去在一个所谓的平台上苦苦守候一份貌似薪水还不错的螺丝钉的工作, 又何必去面对一个个苦大仇深的不愿面对的面孔 世界是宽阔的, 人类的心灵是自由的, 走出去, 你将面对一个更好的世界 二月份我们写了三篇央企电力股估值系列, 还是挺靠谱的, 最看好的国电电力, 已经从低点的2.5元附近升到了周五的3.1元附近, 升了20%多, 这种大盘下已属非常难能可贵; 今儿我们就接着应后台朋友的要求, 分析一下国投电力和华能水电, 有没有投资价值 至于大盘, 如昨天所说, 谨慎为妙, 虽然说富贵险中求,但我等小散没必要拿着自个的血汗钱随便挥霍, 等企稳了再做动作不迟, 平时没事多研究优质的票, 多看少动 言归正传 认识国投电力和华能水电 国投电力, 坐标北京市西城区西直门南小街147号楼,1996年上市 公司经营范围主要包括投资建设、经营管理以电力生产为主的能源项目；开发及经营新能源项目、高新技术、环保产业；开发和经营电力配套产品及信息、咨询服务。其中，发电业务为公司的核心业务，占公司营业总收入95%以上 从装机结构来看，公司是一家以清洁能源为主、水火风光并济的综合型能源电力上市公司，水电控股装机为2076.50万千瓦，为国内第三大水电装机规模的上市公司 公司持股52%的雅砻江水电是雅砻江流域唯一水电开发主体, 该流域可开发装机容量约3000万千瓦，在我国13大水电基地排名第3，报告期末已投产装机1870万千瓦，在建装机50万千瓦，核准装机342万千瓦 截至2021年12月底，公司清洁能源装机占公司已投产控股装机容量的67.20%。水电装机规模因两河口、杨房沟电站的投产而增加，占总装机的57.33%；风电、光伏装机规模稳中有升，已达357.25万千瓦，占总装机的9.86% 清洁能源增量显著。年内两河口、杨房沟水电站顺利投产，新增装机400万千瓦; 能源新产业取得突破。江苏盐城用户侧储能项目并网，公司首个储能项目正式投产；布局抽水蓄能产业，成功参股辽宁庄河抽水蓄能项目，吉林敦化等项目开发取得阶段性成果 2021年底，全国全口径发电装机容量23.8亿千瓦，同比增长7.9%；其中，火电装机容量13.0亿千瓦，同比增长4.1%；水电装机容量3.9亿千瓦，同比增长5.6%；核电5326万千瓦，同比增长6.8%；风电3.3亿千瓦，同比增长16.6%；太阳能发电装机3.1亿千瓦，同比增长20.9%。全口径非化石能源发电装机容量11.2亿千瓦，同比增长13.4%，占总装机容量比重为47.0%，同比提高2.3个百分点，历史上首次超过煤电装机比重 2021年因电煤价格上涨导致全国煤电企业电煤采购成本额外增加6000亿元左右。8月以来大型发电集团煤电板块整体亏损，8-11月部分集团的煤电板块亏损面达到100%，全年累计亏损面达到80%左右。2021年底的电煤价格水平仍显著高于煤电企业的承受能力 营收权重而言, 比较遗憾, 财报只有电力和其他两项,具体电力并没有区分火电还是清洁能源发电 华能水电, 坐标云南省昆明市, 2017年上市 公司的主营业务为水力发电项目的开发、建设、运营与管理。公司是目前国内领先的大型流域、梯级、滚动、综合水电开发企业，统一负责澜沧江干流水能资源开发 公司拥有澜沧江全流域干流水电资源开发权，全面负责澜沧江流域建设和运营，资源优势突出。澜沧江水能资源丰富，总可开发装机容量约3,200万千瓦。公司已建成投产的小湾电站装机420万千瓦（6台70万千瓦），水库库容149亿立方米。糯扎渡电站装机585万千瓦（9台65万千瓦），水库库容237亿立方米，两个电站单机规模大、水头高，发电效率高，度电耗水少，电站本身发电效益巨大 澜沧江西藏段规划八个梯级电站，如美电站是澜沧江上游河段调节性能最好的“龙头水库”，具有年调节能力，对下游梯级电站具有良好的补偿作用。 在“碳达峰、碳中和”战略目标引领下，公司“十四五”期间，拟在澜沧江云南段和西藏段规划建设“双千万千瓦”清洁能源基地，以澜沧江水电项目为依托，积极开展“风光水储一体化”可持续发展 营收权重而言, 98.5%为水力发电, 毛利率55%, 另有风力发电和太阳能发电占到剩余的1.5%, 毛利率也分别达到44%和58% 国内营收占比92%, 海外8%, 主要是供电给缅甸和柬埔寨 国投电力财报数据 2021年营收437亿, 过去5年营收复合增长率7%, 过去10年营收复合增长率6%, 2021营收增长11%，2022Q1营收增长20% 毛利率而言, 2021年以前中位数为42%, 2021年毛利率只有29%, 2022Q1回升到35%, 看来是煤炭价格对于2021年的煤电企业影响是巨大的 2021年自由现金流只有57亿,创了历史新高, 过去10年自由现金流全部为正数, 且基本都在百亿级别以上, 最高峰在2015年, 达到166亿, 最近3年的自由现金流平均数为103亿 2021年底金融资产92亿, 金融负债达到1315亿, 金融负债是金融资产的14倍, 好在金融负债中长期借款及债券达到1130亿, 短期流动性不存在太大问题; 另有长期股权投资93亿 华能水电财报数据 2021年营收202亿, 过去5年营收复合增长率10%, 过去10年营收复合增长率7%, 10年涨了近1倍的营收, 2021营收增长5%，2022Q1营收增长3% 毛利率而言, 2021年以前中位数为52%, 2021年毛利率达到55%, 2022Q1回落到48%, 运营相对平稳 2021年自由现金流108亿,创了历史新高, 过去10年中位数为70亿 2021年底金融资产15亿, 金融负债814亿, 金融负债是金融资产的54倍, 好在金融负债中长期借款达到714亿为大头, 还是很好奇一年内到期的非流动负债88亿拿什么还呢, 只能说靠自由现金流部分了, 不然存量金融资产实在不够呢; 另有长期股权投资30亿 国投电力和华能水电估值 对于国投电力, 我们以2019-2021年三年的平均自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况,假设未来10年复合增长率为7%, 估值如下: 对于华能水电, 我们以2021年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率也为7%, 估值如下: 解读: 水电领域, 长江电力占据三峡水电站, 坐收乌东德和白鹤滩, 国投电力占据雅砻江水电站, 华能水电则据守澜沧江领域, 看来是各据一方, 占尽水利优势 水电站的毛利率, 基本在50%以上, 大致在50%-60%之间吧 庞大如国投, 清洁能源也只占到2/3, 1/3为火电, 煤炭价格上涨直接导致了2021年自由现金流的大幅萎缩,而百分比为清洁能源的华能水电, 则完全不受煤炭价格的影响, 108亿的自由现金流几乎是国投电力的一倍, 要知道, 按往年来说, 这个倍数是反着的, 国投是华能的一倍 从清洁能源发电的角度, 华能水电算100%了, 国投电力67%, 国电电力和华电国际为25%左右, 华能国际最低, 只有16%左右 从估值的角度, 2021年和2022Q1, 国投电力增速较往年稍微快一些, 华能水电则相反, 增速趋缓, 但对于华能水电来说, 毕竟澜沧江3200万千瓦的装机容量, 只开发了1/3, 后续想象空间还是可以的, 所以, 我们给予了两家都是7%的未来10年复合增长率, 估值分别在13元和8元附近 国投电力如果增速提升到10%, 则估值能达到19元附近, 按目前的趋势, 貌似也不难; 华能水电如果增速提升到10%, 则估值达到11元附近 话说, 水力发电, 投资真是大呢, 但国企的综合资金成本也真是低呢, 华能水电只有5.7%, 国投电力更是只有4.7%, 一般公司是享受不到这种待遇的 老规矩, 个人研判, 不做投资推荐, 欢迎加关 孔东亮, CPA 2022/5/7 作者：财报孔见原文链接：https://xueqiu.com/3747858682/219303174 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 国投电力vs华能水电, 央企电力股估值系列之四 喜欢 (0)or分享 (0)
