涪陵榨菜电话会议纪要2022.5.6

涪陵榨菜(002507)：每股净资产 8.07元，每股净利润 0.87元，历史净利润年均增长 26.24%，预估未来三年净利润年均增长 22.16%，更多数据见：涪陵榨菜002507核心经营数据

涪陵榨菜的当前股价 36.83元，市盈率 43.42，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -35.41%；20倍PE，预期收益率 -13.87%；25倍PE，预期收益率 7.66%；30倍PE，预期收益率 29.19%。

交流重点：

1、目前出于防疫居家备货等需要，短期内，疫情防控地区终端动销相对较快。

2、公司目前经营策略为扩品类和扩市场，一是推出萝卜，下饭菜等新品，萝卜产品销售情况和利润率仍需改善，下饭菜五月上市，以此来扩品类。二是通过成立团队拓展餐饮市场以及下沉县城来扩市场。县城已完成下沉，餐饮市场拓展情况仍需观察。

3、今年品牌传播费用规划相比去年有所减少，主要投向包括互联网公关和梯媒。已看到多家消费品公司提到在分众传媒投放广告费用。

具体会议纪要如下：

1.疫情对公司产品动销及库存影响。

回复：目前出于防疫居家备货等需要，短期内，疫情防控地区终端动销相对较快；疫情期间，公司全力协同生产、运输等环节，尽最大努力保障全国各地的产品供应；目前全国平均渠道库存大约6-7周，处于良性状态。

2.一季度原料成本情况、2022年青菜头成本及采购量。

回复：今年一季度原料消耗成本与去年四季度基本持平，公司今年青菜头以到厂/点价800元/吨进行收购，收购量30余万吨，后续将结合库存情况及生产需要持续收购半成品。

3.包材占成本比例及变化情况。

回复：今年一季度榨菜产品包材成本约占总成本20%，包材价格去年有10%-20%的上涨，今年暂未发生重大变化，未来由于石油等大宗物资价格存在波动可能，因此后续包材价格是否还会大幅上涨存在不确定性。

4.推出新版减盐产品的考虑及下饭菜推出规划。

回复：公司新版升级产品减盐30%+、包装进行改版设计，既满足消费者日益增长的健康饮食需求，又进一步加强传达公司健康、低盐的产品理念，能够塑造产品形象、提升品牌价值。下饭菜新品预计5月份推出。

5.今年品牌宣传费用规划及投向。

回复：今年品牌传播费用规划相比去年有所减少，主要投向包括互联网公关和梯媒，每季度进行评估后再确定后续投放计划。

6.东北萝卜生产基地利润水平如何？

萝卜产品毛利率能达到榨菜水平吗？回复：东北生产基地一季度部分建成投产，受前期疫情影响，目前产量较少。公司今年重新梳理规划了萝卜等下饭菜品类定位及拓展模式，在前期产品及市场培育阶段，由于规模效应不明显，其毛利相对较低，待渠道及市场成熟后毛利率预计会逐步提升。

7.萝卜品类拓展规划。

回复：公司今年实施“拓品类、拓市场”的双拓战略。品类上，公司在去年已完成“聚焦榨菜，做热品牌”工作的基础上，突出以多品类产品升级、换版丰富产品矩阵，逐步推出萝卜、下饭菜、泡菜等新品，各品类多规格对接多种消费渠道；渠道上，新设销售二部，以专业人员及经销商着重开发餐饮等渠道，助力萝卜产品、榨菜产品进入餐饮市场；品牌传播上，新规划部分传播资源专项进行萝卜品类推广。